港股市场或已进入配置区间

据东方财富Choice数据显示，近一周南向资金净流入先升后降。港股通前十大活跃成交股包括腾讯控股（00700）、中国移动（00941）、小米集团-W（01810）、中国海洋石油（00883）、中芯国际（00981）、药明生物（02269）、快手-W（01024）、华润电力（00836）、华虹半导体（01347）、工商银行（01398）。

中国移动（00941）是近一周资金流入较多的股票，金额达11.9亿。资金看好其的原因或是公司业绩增长，各业务推进良好。

中国移动发布的2024年中期业绩显示，2024年上半年，中国移动营收达5467亿元，同比增长3.0%；净利润达到802亿元，同比增长5.3%，年化净资产收益率达11.8%，同比提升0.3个百分点。

2024上半年，公司家庭市场收入698.35亿元，同比增长7.5%，占主营业务收入比15.1%。家庭市场收入稳步增长主要由于用户数增加（全年目标净增1800万），千兆宽带渗透、FTTR客户发展、智家+内容用户增长驱动家庭用户ARPU值保持稳定。

同时，公司数字化转型收入继续保持双位数增长，移动云收入突破500亿。上半年公司数字化转型收入1471亿元，同比增长11%，占主营业务比重31.7%，同比增长2.4%。移动云市场继续拓展，上半年实现收入504亿元，同比增长19.3%；I+P收入份额位居业界前五，收入增速位列前茅，未来将深化推进5G行业应用，持续深入布局车联网、数字政府、低空经济新赛道。

此外，公司“AI+”行动助力智算加速变现，“BASIC6”战略巩固头部运营商实力。公司推进“3个万”人工智能行动（万卡集群、万亿token数据、万亿参数大模型），保持在国内AI领域的先进性。上半年智算（FP16）19.6EFLOPS（每秒浮点运算次数），较年初增加9.5EFLOPS。目前已打造AI+产品23款。公司发布了千亿参数多模态基座大模型，在央企中率先通过国家“双备案”；安全方面，公司业内首发全场景防诈服务产品，并推出量子密话手机。

公司“BASIC6”成果丰硕，积极开拓科技创新动能。“BASIC6”包括大数据、AI、安全、能力中台、算力网络、6G，相关研发人员超5万人。6G方面，公司构建了5G-A通感一体中试平台，发布6G通感算智融合研发试验装置，5G-A标准贡献居全球运营商第一阵营。

南向资金净流向图（2024年7月15日-8月14日）

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数据来源：东方财富Choice

当前港股市场风险溢价已触及历史均值+2倍标准差极值区域，参考历史经验，均对应过往几次港股反弹行情开启前的历史低位。从过往数次风险溢价指标触及该高位来看，都面临由重大风险事件冲击导致的市场情绪迅速调整，此后均迅速开启市场低位下的反弹行情。考虑前期分子分母端负面因素消化充分，而海外衰退预期已有所缓和、日央行后续加息影响预计相对减弱，港股市场在估值低位下，有望充分受益下半年海外资金回流与全球配置再平衡。国泰君安认为，港股市场已进入配置区间，后市反弹空间可期，而成长弹性更大。

具体投资策略上，港股资产已系统性低估，隐含较高预期回报率，具备较高配置性价比，配置向恒生科技要弹性，向高分红要确定性。海外方面，流动性拐点渐近，而前期港股市场对降息定价不足，后续有望受益于分母端增量资金回流。国内方面，前期分子端悲观预期已在港股市场中充分计价，回调充分后港股市场配置性价比突显。2024年以来恒科指数盈利预期持续向上提升，叠加分母端助推，看好成长弹性。

行业配置方面可关注：（1）行业格局出清后利润率与回报提升的恒生科技与互联网龙头；（2）前期对地缘政治担忧的负面因素计价充分后，面临本土化需求加速、景气边际改善的新质生产力方向：半导体/电子等；（3）稳定类高分红中期底仓配置：公用/银行/通信。