优胜劣汰提速 助力蓝筹牛市

本周，广汇汽车面值退市成定局，这彰显了新“国九条”的主基调——高质量发展。而优胜劣汰提速，或倒逼出更多蓝筹牛股。

存量博弈+箱体震荡仍为主基调

牛津大学赛德商学院首任院长约翰·凯和英国央行前行长默文·金在《极端不确定性》一书中写道：“极端不确定性意味着基于历史数据的相关性计算是徒劳的。在真实的世界里，我们应着手应对，而非谋求最优。”

何为次优解？中国资产进入泡沫风险释放末期，算是提前进入防御战，以应对全球大变局。今年以来，楼市股市救市政策层出不穷，只是效果不明显，市场对三中全会后的利好出台有较高预期。

另类视角是，通过重要词频比较，提及“安全”和“风险”两大词，在党的二十届三中全会分别有16次和4次，十八届时分别有6次和1次。可见，在美国股市楼市泡沫确认破灭之前，中国宏观调控的首要任务是防风险和保安全，多头以时间换空间来化解金融风险，不宜期待井喷式暴涨行情。笔者认为，在全面救市政策启动之前，A股主基调是存量博弈+箱体震荡的格局。

从十六届至十九届三中全会召开对股市的影响来看，多数为短空长多，因为政策落地和效果有滞后期。Wind数据显示，以在四届会议召开日为基点，万得全A在其后的一月、三个月、半年、一年和三年的平均涨幅分别约为-1.64%、4.79%、16.5%、29.5%和49.5%。

化解风险基调为主动可控

本周，大盘一度失守2900点关卡，有诱空嫌疑。在基金二季报中，易方达蓝筹精选基金经理张坤的感叹或代表基金业声音：“我们对这种悲观预期很不认同。”

若从金融战略角度来揣测，A股只是先跌一步。本轮宏观逆周期调控隐含大局预判，或是全球资产在经历15年史诗级别的泡沫化之后，将迎来风险释放期。至于着陆方式是软（经济弱衰退）是硬（经济萧条），要看全球政府能否形成类似2008年的合力救市效应。国际投资大师吉姆·罗杰斯日前预测，最快年底，最晚明年美股将恢复熊市。令人担忧的迹象包括：大量新投资者涌入股市、市场广度下降、债务水平高企等。

若是全球资产泡沫速破，则中美攻守之势异也。这是2008年中国全面救市效用最高的原因——可用超低价抄底全球资源，却不担忧引发通胀反噬。2008至2014年，中国名义经济总量超越日本，若是以平价购买力来衡量，更是超过美国。期间，沪综指为长熊市，到2014年3月谷底时为2077点，远低于2007年峰值的6124点。长期的潜伏，为2015年的牛市井喷时提供了极大叙事张力。类似厚积薄发的情形会否再现？笔者认为，牛市再现的前提应是摆脱通缩预期的束缚。

优胜劣汰提速 或倒逼出蓝筹牛股

日前，广汇汽车收到终止上市事前告知书，进入面值行列。其停牌前收市价为0.78元，市值为64.7亿元，引发市场热议。其实，面值退市新政只是纠偏，不少企业都将为昔日的高送转题材炒作买单。广汇汽车自2000年上市以来股本扩张近70倍，增发募资额近370亿元。

广汇汽车退市现象，彰显新“国九条”的主基调——高质量发展，潜台词是低质量淘汰，实际操作则是大幅提高强制退市率。上市公司退市数量增加看似拖累大盘指数，实则只是降低了A股投机情绪，压低了整体估值中枢。中证1000、中证2000和壳资源指数的年内跌幅分别约为21.3%、28.5%和41.5%，隐含市值越小跌幅越大的估值逻辑。相比之下，高股息股板块月K线再创历史新高，年K线四连阳，年内涨幅约为22.3%。其总市值为8.77万亿元，护盘功劳不容小觑。

日前，上交所宣布，有315家机构积极响应《资本市场理性投资、价值投资、长期投资倡议》。此举宛如蓝筹牛市宣言。工行本周提出，要推进高质量发展和高水平安全。26日，工行A股市值再创历史新高，年内增幅达19%，高居A股市值第二位。天相投顾数据显示，截至今年二季末，工农中建四大行并未进入公募基金前五十大的当季重仓股和增仓股行列，这预示着本轮银行股上涨是“国家队”护盘所为。

Wind数据显示，主动偏股基金配置比例中银行股占比在一季末和二季末分别为2.29%和2.67%，超配比例分别为-4.2%和-4.71%，二季末持仓水平在历史分位数为21.21%，属于低配状况。银行指数年内涨幅约为27.9%，明显强于年内上涨0.38%的沪深300。

（作者系职业投资人。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）