基于财务报表分析视角的高速公路上市公司多元化战略

高速公路上市公司多元化战略发展的必要性

现阶段国内道路交通经济正在日渐焕发出生机与活力。据交通运输部公开的权威数据，截止到2022年年末，全国公路总里程535.48万公里，比2021年末增加7.41万公里。此外，2022年高速公路收费收入增加，整体发展态势良好。由此可以看出，高速公路行业内上市公司运营绩效整体表现较好，客车与货车流量均出现明显增长，行业发展韧性体现充分。但同时，高速公路行业债务总规模达到8万亿。在这种形势下，强化高速公路上市公司财务报表分析，对于提高经营效率、优化多元发展战略显得极为必要。

财务报表分析概述

财务报表分析是对企业财务报表所提供的数据进行加工、分析、比较、评价和解释。如果说记账、编表属于会计的反映功能，那么，财务报表分析则属于会计的解释和评价功能。财务报表分析的目的在于判断企业的财务状况以及诊察企业经营管理的得失。通过分析，会计人员可以判断企业财务状况是否良好、企业的经营管理是否健全、企业业务前景是否光明等事项。同时，通过财务报表分析，还可以找出企业经营管理的症结，并提出解决问题的办法。目前，企业主要使用“趋势分析法”和“比率分析法”两种。其中，“趋势分析法”是指根据连续几期的财务报表，比较各个项目前后期的增减方向和倾度，从而揭示财务和经营上的变化和趋向；而“比率分析法”则通过与财务报表有关指标的比率计算来分析企业的财务状况和经营成果。

高速公路上市公司财务报表的特点

根据有关部门的交通发展规划，到2025年末，我国要进一步推动高速公路里程建设，未来规模将超过19万公里。在此过程中，要重视基于高速公路行业视角的上市公司财务信息统计与分析，确保其财务报表分析能为企业优化多元化战略提供决策支持。具体表现为以下两点：

第一，基于资产负债表视角而言，高速公路行业内上市公司的资产多以路基、桥梁类固定资产为主，其他公路与构筑物等非流动资产占比则远多于流动资产，因此建设需要较大的资金投入，导致上市公司长期借款与应付债券规模对照短期借款为高，带息负债对比负债总规模占比高于86%。

第二，结合利润表综合分析，因上市公司以高速公路为主营业务并积极拓展其他相关业务（如制造业、成品油销售、房地产业务等），但因交通类业务特殊的社会公益性质，不少项目旨在优化贫困地区路况而建，因而在建设时突出了其社会服务性而非营利性，导致公路正式运营后难以形成可观的经济效益，所收取的通行费用也无法支撑庞大的道路养护、经营管理、人工薪酬、信贷支出等其他现金流量成本；加之公路资产每年计提的累计折旧，使得上市公司难以完成预期盈利目标，这就导致当地政府要给予财政补贴或出售土地给予补偿，因此，高速公路上市公司的利润表通常会出现数额较高的收益。

高速公路上市公司实施多元化战略现状

高速公路上市公司整体发展概况 现阶段高速公路行业内的各上市公司均开始重视财务报表体现出的数据决策功能，同时借助数据为实施多元化发展战略提供帮助。目前，行业内上市公司涉足的行业相对较多，从制造业、国际贸易、出租经营直至房地产等。虽然高速公路上市公司要推进并落实多元化战略可选择进入的行业相对较多，但实施多元化战略要先行明确进入行业的成功率。根据相关研究展现出来的数据，以A股沪市2023年高速公路部分上市公司已发布的2023年中期报告来看，这些上市公司行业平均归母净利润对照2022年度出现显著增长，达到23.51%。就资本市场表现而言，截止到2023年8月底，高速公路整体板块绝对利益增长幅度达到17.77%，对照沪深300指数的收益率超过20%。

高速公路上市公司多元化战略现状 成品油销售。高速公路行业内上市公司与各类石油公司如中石油、中石化等进行合作，开展成品油公开销售，以此拓展业务范畴。这些上市公司从事成品油销售具有先天优势，多数高速公路沿途均需要设置加油站，因此此类业务成为多数高速公路上市公司优先进行的新兴行业。

房地产。房地产同样是高速公路上市公司拓展多元业务的主要选项，该行业与高速公路行业的共同之处为投资规模大、涉及征地拆迁且工程量大。此前一段时间，我国房地产市场发展迅猛，因此大部分高速公路上市公司均基于房地产来施行多元化发展战略。例如，中原高速、龙江交通、宁沪高速、五洲交通、赣粤高速、山东高速、四川成渝等多家公司在进行多元化经营时均涉足房地产行业，以实现自身多元化发展；但我国近年不断收缩房地产政策，导致该行业发展前景式微。因此，在现阶段，各公司要谨慎开展有关房地产行业的多元化经营。

金融业务。以东莞控股为代表的高速公路上市公司进入金融服务业，其开展多元金融业务的战略是“产融双驱”。资料显示，东莞控股在2013至2015年间借助不同形式收购多家公司，正式拓展融资租赁业务，并在此过程中完成了由投胎金融公司至金融企业的多元化转型升级。现阶段，东莞控股旗下融通租赁公司注册资本高达10亿元，业务规模在10年内实现了突破式增长，2022 年高速公路经营、PPP 项目建设服务、融资租赁、保理业务、新能源汽车充电业务、其他业务占营业收入的比重分别为 28.83%、64.69%、1.6%、2.97%、1.20% 和 0.71%；占毛利润的比重分别为 85.62%、0、2.32%、10.12%、0.37%和 1.56%。在归母净利润方面，2015-2019 年，公司归母净利润呈稳健增长态势；2022年，公司实现归母净利润 8.29 亿元。

其他行业。以楚天高速为例，该公司在拓展多元业务方面延展至智能服务领域，于2016年收购三木智能，并以三木智能作为切入点，拓展自身业务至车联网、智能家居、智慧城市等智能服务产业，并使业务范围拓宽至物联网范畴；而以城发环境为代表的上市公司则在2019年进军环境保护行业，其环保业务为公司贡献了利润增量，数据显示，2022年城发环境的环保业务收入较2021年增长幅度高达1584.24%；重庆路桥则选择进入科技行业，并发展了两个业务板块，即城市更新与高科技产业，同样取得了不俗的战绩，2022年公司总收入5.6亿元，高科技产业投资收益7300万元；四川成渝则选择在稳定传统高速公路业务以外，借助自身拥有的路网资源，持续开展交通服务、城乡基础设施改扩建、多式联运及能源业务等多元板块经营，2023年上半年仅多式联运业务板块已完成3.23亿元收入，对比上年周期增幅750%。

除上述案例外，其他高速公路上市公司也纷纷开展多元化业务，不断提升多元业务在业务结构中的占比，为后续实施多元化战略提供有效保障。

高速公路上市公司实施多元化战略的相关策略

高速公路行业本身具有特许经营权，因此这种特殊运营模式为高速公路上市公司实现多元化战略带来了一定程度的困难；但同时也要注意到，实施多元化战略是未来高速上市公司实现高质量、可持续发展的必由之路。因此，除了国家不断出台政策助力上市公司拓展多元业务外，部分高速公路上市公司应自觉开展多元化布局，寻求发展与业务上的突破，并强化不同业务板块的盈利水平。现阶段大部分业内上市公司不断拓展业务布局，纷纷涉足房地产、金融、交通科技、贸易等其他业务领域，且与主业无关，因此与主营业务联动与协同效应不明显。未来，上市公司要强化各项工作，在实现主营业务健康发展的同时，强化多元战略实施力度与深度，进一步提高盈利水平。

发展高速公路+ 融入多元业务布局 “高速公路+”是指公司以高速公路业务为核心，不断结合自身发展的实际情况来施行多元化战略。具体来说，其他业务要与高速公路业务实现有机融合，这样可以使公司在有效利用现有路网资源的同时，让多元化经营更有目标性，避免因盲目扩张对公司形成不利影响。因此，“高速公路+”旨在使高速公路上市公司在以主业为主拓展多元化业务板块中，尽可能发挥出自身在交通运输方面的先天优势（如拥有海量车流量与运输力等），可以后续拓展成品油销售、广告服务、公路服务区、客货运营输等产业，并利用主业巨大的资源优势，形成辐射范围更广、业务更为多元的产业链。另外，拓展与主业深度互融的多元业务投入资金与运营风险相对较小，但发展潜力巨大，使现有资源可以在重新提升盈利能力的同时，也与高速公路上市公司实施多元化战略的契机相符。

紧握风口行业 优化多元产业布局 近年来，随着经济的不断发展，我国陆续出现了许多新兴“风口”行业，这也为高速公路上市公司推进多元化发展明确了方向。因此，各上市公司要紧跟“风口”，将业务聚焦于高新科技、新兴业态等，以并购重组等手段，优化自身产业布局，助推业务结构升级。当然，上市公司发展风口行业一定要基于自身实际，并非要一味地发展互联网、区块链等与传统主业相差甚远的科技行业。以山东高速为例，该公司强化内部运营、控制与管理，全面促进“全天候通行”模式，建立零碳排放收费站，同时跻身风口行业实现“纸改电”，2023年营收、净利润依次增长比率为20.93%、14.78%。再比如，四川成渝发展风口新能源行业，基于路网的新能源充电桩省内覆盖率超过53%，成为全国首条高速“换电走廊”，目前运行效果出色，未来将成为公司新的盈利增长点。

突出地域优势 打造多元发展业态 各高速公路上市公司在开展多元业务拓展时，需突出已有地域优势，结合区域发展的实际情况明确多元化发展战略内容，“因势利导、发扬所长”，使多元化业态经营可以在最短时间内实现最佳经济效益。例如，宁沪高速近年来不断拓展沿途广告业务，2023年前三季度广告收入1.85亿元，在全国高速公路上市公司广告收入排名中位居榜首，其成功的原因就是有效利用地域优势，以自身所在的具有极高经济活力的区域（长江三角洲）为基础，该高速公路为全国最繁忙的路段之一，沿途的旅游、绿色产业等新兴产业连接上海、苏州、南京等多个城市，广告业务需求空间大，由此成就了宁沪高速在广告业务方面的拓展。再比如，四川成渝基于区域旅游优势，打造“交通+旅游”新业态，联动路域经济发展旅游经济，使“交旅文教”板块发展迅猛。

综上所述，未来，高速公路上市公司要基于财务报表分析，持续寻求自身多元化转型，正视推进多元化战略过程中的挑战与机遇，健全相关机制体系，确保公司实现高质量发展。

作者单位：黑龙江交通发展股份有限公司