囤金“热”，为哪般？

刘馨蔚

近日，世界黄金协会发布2024年一季度《全球黄金需求趋势报告》（下称《报告》）。《报告》显示，今年一季度，全球黄金需求总量同比增长3%至1238吨，是2016年以来最强劲的一季度需求表现。

“根据近期表现，今年黄金的回报率可能会比年初时的预期要高得多。如果金价在未来几个月趋于平稳，一些价格敏感型买家可能会重新入场，而投资者在等待降息和选举结果明朗的同时，也会继续将黄金视为良好的避险资产。”世界黄金协会资深市场分析师路易斯·斯特里特称。

全球央行持续购金，亚洲买家需求高涨

当前，全球央行继续保持迅猛的购金态势。今年一季度，全球官方黄金储备增加290吨。《报告》指出，在市场波动和风险走高的情况下，全球央行持续大量购入黄金，凸显了黄金在国际储备投资组合中的重要作用。

中国人民银行作为“大买家”，一季度继续购入27吨，黄金储备增至2262吨，连续6个季度增加。在连续出手及金价飙升的助力下，目前黄金占中国人民银行外汇储备总额的4.6%，创下历史最高水平。

“来自场外交易市场稳健的投资需求、全球央行的持续购金以及亚洲买家日益高涨的需求，共同推动一季度黄金均价创下历史新高。”世界黄金协会中国区首席执行官王立新在解读《报告》时表示。

尽管金价屡创新高，但全球金饰需求仍保持韧性，特别是亚洲地区需求的上涨，抵消了欧洲和北美地区需求的下降。从中国的消费情况来看，今年一季度，黄金需求达到343吨，超出十年均值25%有余。其中，金饰消费为184吨，小幅下滑6%，但仍维持在十年均值上方；而金币和金条则成为支撑需求增长的主引擎，同比大增68%，至110吨。

对此，世界黄金协会分析，持续飙升的金价一定程度上抑制了消费，导致一季度金饰需求总体不够亮眼；但人们对房地产市场的担忧以及股市的波动，推升投资者对于资产保值的诉求，进而刺激了金币和金条的销售。

《报告》还显示，今年一季度，中国市场黄金ETF总持仓达到67吨，季环比上升10%；由于人民币金价的上涨，资产管理总规模（以人民币计）实现20%的显著增长。值得注意的是，中国市场黄金ETF投资者的热烈情绪延续到了4月。仅在4月的前3周，总持仓就大幅增加20多吨，是有纪录以来增速最快的一个月。

“有趣的是，我们看到东西方投资者的行为趋势正在发生转变。”斯特里特指出，通常情况下，东方市场的投资者对金价的变动更为敏感，倾向于逢低买入，而西方投资者往往会被金价上涨的趋势所吸引，更偏向于追高。但在今年一季度，上述情况发生了转变。随着金价的飙升，中国和印度等市场的投资需求反而大幅增长。

多因素促使黄金成避险工具

金价飙升的背后存在多种因素。斯特里特认为，首先是地缘政治风险加剧，叠加宏观经济不确定性持续存在，合力推高了投资者对黄金的避险需求。同时，全球央行持续购金、强劲的场外投资，以及金融衍生市场净买入的增加，均构成了金价上涨的原因。另外，在电子行业人工智能热潮的推动下，全球科技用金需求同比回升10%至79吨。

《报告》显示， 4月上旬，金价仍延续上涨趋势，但进入下旬，便出现明显回调。但从最新发布的数据来看，全球央行仍在持续增持黄金资产。

“黄金作为储备资产，具备安全性、流动性、低波动性和出色回报等特点，可以帮助持有者对冲风险，有效提升投资组合的表现，为投资者提供稳定且较高的收益，这是央行持续购买黄金的重要原因。”世界黄金协会全球研究负责人安凯表示。

基于上述现状，市场一方面对黄金价格回调抱有谨慎心理，另一方面在黄金储备持续提升下对长期价值给予乐观信心。展望未来，多位专家认为，央行“囤金热”或将持续。

“各国央行持续购买黄金，推动黄金价格上涨超过过往临界值，这导致一些持观望态度的投资者或趋势交易者入场追高。未来，金价可能出现较大幅度的调整或震荡。”天弘上海金ETF的基金经理沙川预测。

在摩根士丹利基金权益投资部基金经理沈菁看来，黄金的核心影响因素是美国中长期实际利率，美联储加息见顶后，十年期美债利率阶段性走低，催化了黄金价格的启动。而地缘冲突升级，使得黄金的避险属性成为短期影响因素。中长期来看，市场对于美元信用削弱的担忧，以及央行持续购金等行为，共同支撑黄金价格“易涨难跌”。

《报告》指出，展望未来，黄金表现的波动性或将成为未来几个季度金币和金条销售的主要阻力。在中国方面，房地产市场和人民币资产的不确定性、利率下调预期以及央行很有可能持续购金等因素，或将为金币和金条投资提供助力。

“增持黄金对优化中国储备资产结构，统筹外汇储备资产的安全性与盈利性等有重要意义。增持黄金有利于提升央行储备资产管理能力，分散外汇储备资产风险，维护外汇储备资产安全和规模稳定。”中国银行研究院研究员吴丹称。

消费热有望延续，金企全面盈利

专家普遍认为，尽管短期内，处于高位的金价会对首饰金消费产生抑制，但从长期看，中国消费者对于黄金的需求较大，黄金消费热有望延续。

“黄金在中国有着诸多美好寓意，已成为结婚、馈赠等场景下的刚需。”吴丹认为，随着黄金产业的工艺革新，近几年的黄金饰品更加符合年轻人的消费理念，小克重、国潮等产品备受青睐，有望推升金饰的消费需求。

华泰证券研报显示，金价持续上涨、消费分化的背景下，黄金珠宝消费市场高端化与性价比机遇并存，既重视品质又注重价格，是当下珠宝消费者的主要特征。

据国金证券发布的研报称，2023年，黄金股自产金成本增速放缓。预计2024年，在金价上涨、成本控制较为稳定的情况下，黄金股业绩将有较好表现。

作为中国珠宝首饰的“百年金字招牌”，老凤祥近日发布研报预计，2024—2026年的3年间，归母净利润将分别为25.48亿元、29.26亿元和33.39亿元。研报认为，公司品牌积累深厚，国企改革激发内生动能。2023年，公司珠宝首饰业务实现营收581.36亿元，同比增长15.4%，抓住黄金产品消费机遇实现稳健增长。今年一季度，得益于金价上涨、需求旺盛，公司盈利能力持续提升，毛利率达到8.4%。

据中国黄金披露的报告，今年一季度，集团实现营业收入182.51亿元，同比增长13.08%；净利润3.63亿元，同比增长21.09%。报告期内，黄金首饰销量同比增加，导致销售毛利增加、净利润增加。同日披露2023年年度报告，2023年净利润9.73亿元，同比增加27.2%。

近日，周大生发布公告称，2023年，累计新增门店988家，累计撤减门店498家，净增门店490家。从营收和利润方面看，报告期实现营业总收入162.90亿元，同比增长46.52%；净利润13.16亿元，同比增长20.67%；基本每股收益为1.21元。

近几年，金饰品牌纷纷开启下沉策略，三四线市场竞争加剧，而周大生在三四线城市及县城的门店根基更深、渗透能力更强，并通过加盟模式实现快速扩张。

与此同时，黄金矿业公司也跟着水涨船高。受益于金价上涨和成本下行，银泰黄金的业绩也创下历史新高。根据今年一季度报告，其矿产金继续保持量增势头，产销量分别为1.98吨和2.28吨。银泰方面透露，公司将进一步强化金矿业务盈利能力。远景战略规划为，至2030年末，矿产金产量达28吨。预计2024—2026年，归母净利润分别将达到20.1亿元、23.4亿元、29.4亿元。