前4个月全国财政收入保持恢复性增长

  广发证券：整体来看，目前狭义财政收入受到名义增长中枢尚低的掣肘，短期增速偏低，进而对狭义财政支出存在一定约束；广义财政收入端受土地市场的约束，这也是前期衡量基建实物工作量的指标（如石油沥青开工率等）依然偏弱的一个背景。不过从趋势上看，后续大概率会逐步改善：一是从价格环比特征看，二季度名义增长数据已初步好转，有望带动税收收入温和回升；二是稳地产政策升温，有助于带动对地方财力重要组成部分土地出让收入的止跌回升；三是增发国债开工、专项债发行速度在加快的过程中。财政支出不仅影响结构，也是具有总量放大效应的一个变量，关注它的边际趋势对二三季度宏观基本面的影响。

 财通证券：4月财政第一本账收入增速降幅走扩，收入端的修复仍然偏缓，而支出节奏较上月提速，支出进度高于近三年平均水平。广义财政方面，4月广义财政收入增速降幅扩大、广义财政支出增速降幅略有收窄，一方面，土地市场偏冷继续对政府性基金收入构成拖累，同时也制约支出端修复；另一方面，4月专项债发行仍缓，前四个月专项债较去年同期少发近9000亿元，导致第二本账支出增速继续下探。当前政府债的发行主导着财政支出的节奏，一方面，年内地方新增债剩余3.4万亿元额度（其中专项债2.9万亿元、一般债4450亿元），5月以来，新增专项债发行短暂加速后再度放缓，地方债发行高峰或在三季度；另一方面，超长期特别国债自5月开始发行，其中6—10月是发行高峰，单月供给或超1500亿元，故下半年财政支出仍有支撑。收入方面，随着设备更新和以旧换新政策逐步落地，专项债发行加快和超长期特别国债启动，叠加地产新政重磅出炉，经济动能有望持续回升、带动通胀低位回暖和财政收入改善，但短期收支矛盾或仍较明显。

招商证券：总结而言，4月财政支出增速明显回升符合我们此前的预期，其中基建相关支出增速的改善也预示着财政支持下的各类基建项目将回归正常的开工和施工节奏。但4月当月的支出进度并没有明显快于近年来同期，财政支出端没有表现出再度加速的特征，而是回归了合理的增长区间。同时，4月是传统的财政支出小月，对经济增长的拉动效应也较为有限。往后看，近期国债和地方新增专项债的发行均有明显加速，2023年万亿国债相关项目的落地进度也将加快推进，财政支出空间有望进一步释放。

  光大证券：一般公共预算收支矛盾有所加大，主因财政支出力度较往年更强，而剔除基数扰动后，财政收入较为平稳。支出结构上，更多向民生事项倾斜，基建的资金到位情况亦有所好转。政府性基金收入与支出同比增速均转弱，与房地产市场表现偏弱有关，以及受到地方专项债发行节奏较慢的拖累。后续来看，随着超长期特别国债以及地方新增专项债发行，能进一步对冲土地市场收缩的压力，对财政收入构成补充，并支撑一定强度的财政支出力度。此外，4月税收收入同比增速边际好转，后续关注PPI上行推动企业盈利好转带来的潜在税收贡献。