基于价值链的家电企业现金流管理

张国柱 牛佳草

近年来，在中美贸易摩擦和疫情等因素的影响下，我国家电企业经历了严峻考验，公司发展面临诸多困难和挑战，主要表现为生产活动受到影响、物流停滞、家电产品消费量锐降，这导致家电企业线下市场受到威胁，为了寻求新的利益增长点，家电企业坚持产品创新，加快构建新零售模式，实现了可观收益。其中较为具有代表性的企业为A公司，文章将重点以A公司为背景来研究家电企业的现金流。如今传统的现金流管理理念和模式已经不能适应双线融合的企业对现金流管理的要求以及价值链竞争的需求，而现金流管理和价值链管理的目标都是为了实现企业价值的最大化。因此，对基于价值链的A公司现金流管理进行深入分析，是具有研究价值的课题。

一、A公司现金流管理现状

A公司是一家集研发、生产、销售、服务于一体的家电企业，产品覆盖空调、冰箱、环境电器、智能楼宇、精密模具、压缩机等。A公司自成长以来，以“一个没有创新的企业是一个没有灵魂的企业”为座右铭，致力于技术创新，把掌握空调的核心技术作为企业立足之本。经过20余年的发展，A公司已成为空调市场当之无愧的领跑者。

A公司的产品覆盖家用消费品和工业装备两大领域，产品远销160多个国家及地区，为全球超过4亿用户提供了满意的产品及服务。主营业务主要有空调、家用电器、智能装备（2017年开始销售）、其他主营业务及其他业务等。

空调板块的营业收入占营业收入的比重最大。据《暖通空调资讯》发布的数据显示，A公司空调的市场占有率持续稳居第一；据《产业在线》公开的2020年度空调品牌的内销销量数据显示，A公司空调的市场份额排名行业第一，实现26年领跑。

在生活电器板块，A公司研发团队凭借着对时尚的深刻理解，以超凡卓越的技术，精益求精的态度，为全球用户雕铸出精品家电，实现科技与时尚的完美融合。2021年受新冠肺炎疫情等因素的影响，A公司致力于满足家庭美好生活的需求以打造更完美的家用电器。

A公司智能装备坚持自主研发、精益制造，并通过人工智能助力智能制造产业升级，在智能装备产品的研发、制造、销售和服务上砥砺前行，为实现“中国制造”提供专业化、个性化的产品和服务。公司围绕“产品化、产业化、市场化、国际化”的发展道路，形成了“伺服机械手、工业机器人、智能仓储装备、智能检测、换热器专用机床设备、无人自动化生产线体、数控机床等十多个领域，超百种规格产品。

A公司的其他主营业务主要是除空调板块、生活电器板块和智能装备板块以外的其他主营业务。例如，工业产品板块、冰箱及洗衣机板块等，A公司以用户为中心，专注于自主创新、自主发展，紧握时代脉搏，塑造世界品牌，创造具有中国特色的中国制造企业发展模式。

A公司的其他业务主要涉及大宗原料的集采和调拨，主要包括钢板、塑胶原材料、铜材以及泡沫等，这样既能保证大宗原材料的品质，制造优质的产品，还能充分利用供应链资源，发挥规模优势，有效控制成本。

自1995年A公司空调销量位居中国空调行业第一名且领跑全球。而在全球经济下行的趋势下，由于销售商品、提供劳务收到的现金大幅减少，导致A公司经营活动产生的现金流量净额同比下降较大；在收回投资收到的现金增加及投资支付的现金减少的影响下，导致A公司投资活动产生的现金流量净额同比增长较快；而筹资活动产生的现金流量净额不存在太大差异。

1.经营活动产生的现金流情况。从经营活动产生的现金流来看，尽管在全球经济下行的趋势下，A公司基本不需要借助投资和筹资活动，就可以基本实现公司正常的生产经营。经搜集资料发现，A公司近几年经营活动现金流入中，90%来自于主营业务收入，但A公司在拥有较大自由现金流的同时，也面临着如何有效利用自由现金流为企业带来更大价值的困境。

2.投资活动产生的现金流情况。从投资活动产生的现金流来看，由于受到外部环境的压力，A公司不得不开拓新市场、新领域。近年来A公司采取多元化发展战略，并持续优化生产战略布局以提高公司的经济效益，因此购建固定资产、无形资产和其他长期资产占投资活动现金流出的比重整体呈上升趋势。另外还发现，A公司将投资的重点放在了信息化、智能化领域，导致投资活动产生的现金流量净额的缺口较大。

3.筹资活动产生的现金流情况。从筹资活动产生的现金流来看，近年来A公司取得借款的现金占筹资活动现金流出的比重很高，说明A公司主要的筹资活动大部分来自于借款，2022年其比重已达到了99.96%，这一巨大的借款将会给后期还款带来压力，容易引发财务风险。另外A公司给股东的分红、利润或偿付利息所支付的金额波动较大，这说明A公司对股东的利润分配不太稳定。

二、基于价值链的A公司现金流管理分析

现金流如同企业的血液，价值链如同企业的骨架，二者相结合有利于企业更好地管理现金流，从而实现企业价值。

1.基于内部价值链的A公司现金流管理分析。（1）现金流流量分析。企业的现金流流量主要从存量和增量两方面进行分析。① 现金存量控制：如果企业的现金持有量过多，就会增加持有现金的相关成本，影响企业的经济效益；相反，如果企业的现金持有量较少且不能及时补足时，就会给企业带来危机，导致企业不能正常经营，甚至导致资金链断裂，影响企业的持续经营。A公司预测了未来发展面临的风险，例如宏观经济波动风险、贸易保护主义带来的市场风险和汇率波动造成出口风险等，从而在保证企业运行有充足的资金支持的前提下，对企业的现金存量进行了合理控制。②现金流增量控制：现金流增量控制主要有两方面，一方面尽量增加现金流入量；另一方面尽量减少现金流出量。增加现金流入量即增加销售商品、提供劳务的现金流入量。近年来，A公司不断坚持自主创新，推动数字化转型，打造全屋联动智能家居，增强核心竞争力，优化产业布局，进而开拓市场，增加销售收入，同时根据业务情况调整收账政策，减少呆坏账。

（2）现金流流速分析。现金流流速分析主要是通过存货周转期、应收账款周转期、应付账款周转期等指标进行分析，如果周转期越短，说明流速越快、效率越高、现金流总量越大。

经计算发现，A公司存货周转效率太低，有存货积压的现象，会增加存货的相关成本，从而降低企业效益；A公司的应收账款周转期近年来也在逐渐延长，说明A公司的收账政策宽松，没有良好的快速回款能力；A公司的应付账款周转期也较长，说明A公司在购买商品或接受劳务方面与供应商进行了充分沟通交流，合理地占用资金，从而提高现金流的使用效率。综上，A公司在现金流流速方面可以提高存货周转率、提高应收账款周转率、延长应付账款周转率来提高现金流，使其快速进入下一轮价值创造。

（3）现金流流向分析。近年来A公司经营活动现金流出占现金总流出的比重最大，这说明A公司的现金流主要用于生产经营活动；由于受到全球经济下行趋势的影响，投资活动占现金总流出的比重变小，筹资活动次之。显然，A公司减少了投资活动的现金流出，在重大投资方面更加谨慎，同时也说明A公司的现金流流向较为单一。

2.基于外部价值链的A公司现金流管理分析。A公司对外部价值链的分析可以从纵向价值链现金流和横向价值链现金流进行分析。纵向价值链是企业的一条从“上”至“下”的链条，即把企业看作一个整体，是从上游的原材料供应商到最终产品的使用者之间所产生的价值链条；横向价值链是基于同类产业内部具有相似功能的各个企业之间产生的价值链条。分析纵向价值链是为企业应该生产何种产品提供建议，横向价值链是通过分析其优劣势，根据外部的竞争环境确定如何生产该产品。

（1）A公司纵向价值链现金流分析。家电企业的价值链对企业优化现金流管理具有重要意义，A公司立足行业的长远发展，以产品创新为依托，以满足用户需求为导向，在确保产品品质的同时，尽可能进行成本管控，从而进一步为客户和股东创造价值。①供应商价值联盟。A公司以数字化、智能化为未来发展方向，一方面为保障原材料供应链不断裂，A公司与行业龙头原材料供应商建立长期合作共赢战略合作伙伴关系。另一方面面对错综复杂的国内外经济环境，A公司坚持科技创新，自主研发进口敏感原材料，减少对国外产品的依赖，有效避免了国际环境对生产经营带来的负面影响，也彰显了A公司强大的供应链管理能力。②客户战略联盟。如今家电行业竞争激烈，由于行业的特殊性，A公司必须以强大的企业实力，突出的企业亮点来建立客户战略联盟。首先A公司坚持以客户需求为导向，聚焦智能家居，致力于打造全品类家电联动。其次A公司持续推进双线融合，加强数字化运营，拓宽零售渠道，将线上服务、线下体验、仓储配送、售后服务进行深度融合。再其次A公司以“无需售后才是最好的服务”为宗旨，力图以完美的产品质量服务广大消费者。③顾客与电商价值联盟。随着中国电子商务网购产业规模迅速扩大，传统制造业加速与互联网对接已成为业界共识。A公司秉承合作共赢的理念，进行了线上销售战略规划，加快与京东、天猫、苏宁、国美等第三方电商平台进行战略合作，并巨资筹建自有线上综合销售平台，实现了供应链、产品创新、数字运营、品牌推广的协同。

（2）A公司横向价值链现金流分析。将A公司与行业内其他公司通过沃尔评分法进行比较。具体方法为选择具有代表性的现金流管理的相关财务指标，根据行业内部经验来设置权重，再通过计算给公司进行打分，最后可以大致判断A公司现金流管理水平在整个行业中的位置。本文选用的指标为现金流量当期债务比、现金债务总额比、每元销售现金净流入、全部资产现金回收率以及现金营运指数。

经测算发现A公司现金流量当期债务比、现金债务总额比、全部资产现金回收率相较于同行业其他家电公司较低，说明A公司的现金流动水平较低，现金流入对短期债务的偿还能力较弱，用现金流入资金偿还长期债务的能力较弱，长期偿债能力不足，对资产的利用不太合理，没能展现自身高质量的管理现金流能力。而A公司的每元销售现金净流入与平均值持平，说明A公司通过销售产品来获取现金的水平一般。从现金运营指数可看出A公司仍有收益滞留在债权或者实物上没能变现。

因此，通过A公司与同行业其他企业进行横向比较可知，A公司整体的现金流管理水平低于行业水平，偿还债务的能力较弱，管理现金流的能力较弱，通过销售产品来获取现金的能力有待进一步提高。

3.基于价值链的A公司现金流管理存在的问题。A公司作为家电行业的龙头企业，在家电企业中具有较大的市场竞争力，通过分析A公司的现金流能够很好地反映出整个行业在现金流管理中存在的问题。

（1）内部价值链现金流管理方面。存货的周转周期较长。A公司存在存货周转率过低的情况，库存商品长时间停留在仓库会增加公司成本。这说明A公司存货管理不善叠加市场需求预测偏差，导致存货在市场流通中受阻。

投资活动和筹资活动产生的现金净流量较少。在激烈的市场竞争环境下，A公司的现金流入主要来自于经营活动，而投资活动和筹资活动产生的现金流占比很小，这种过于谨慎的经营政策不利于企业长远发展，一方面会阻碍企业多元化战略发展；另一方面可能造成人才流失。

现金流内部管理控制薄弱。在往来款项中，收账时间长一方面说明企业内部存在拖欠账款的情况，给企业带来了坏账的风险；另一方面信用条件设置不合理会降低资金的利用效率，不利于企业实现增值的目的，从而影响企业的长远发展。

（2）外部价值链现金流管理方面。经营活动现金净流量较少导致A公司偿还能力较弱、资产现金回收率低，且企业偿还债务的能力有待进一步提升。从A公司本身来看，现金流入很大部分来自于经营活动，但也未能改变其偿还债务能力较弱的现状。因此，A公司需要不断实施多元化发展战略，在原有业务的基础上不断寻找更多的增长机会，促进企业的良序发展。同时，多领域经营也要求企业进行合理地资源配置。

企业的资产现金回收率较低也是由于经营活动产生的现金净流量较少造成的，A公司利用资产进行价值创造的能力较行业内其他企业较弱，因此A公司需要设立经营资金回收率指标体系，进而考核项目经理部的绩效，继而克服资产回收率指标的不足。

三、优化A公司现金流管理的建议

1.内部价值链现金流管理优化。提高存货的周转效率。首先A公司要对原材料的市场价格有敏锐的洞察力，选择合适的时机以最优价格购进原材料，其次采购部门要把握合理的库存储备量，避免存货积压，再其次应灵活调整材料出库方法，避免入库价格与市场价格的严重偏差。

适当调整信用政策。企业制定的信用政策要力争在增强市场竞争力、扩大销售与降低违约风险、收账费用之间做出一个双赢选择，调适应收账款的风险、收益和成本之间的对称性关系，A公司应对欠款用户进行调查，重点考虑客户的资信程度，以最大限度降低违约风险。

加强现金流管理的内部控制环节。A公司应建立健全现金流管理的内部控制体系，企业的生产经营活动也要严格遵循其内部控制进行。A公司应结合企业发展战略，优化现金流路径，做到现金流全过程监管。在现金流内部控制体系中，各部门都应该加强相互协作的能力，在执行中要保证信息公开透明，确保权责分明。通过公司内部的现金流管理来减少资源浪费，从而为公司创造更大的价值。

2.外部价值链现金流管理优化。设立经营资金回收率指标体系。首先要先明确经营资金回收率指标的标准，通过测算将经营资金回收率目标值确定下来，然后对经营资金回收率进行核算，设立专门台账，对项目的工作完成情况进行详细地核算分析，核算既要分期，又要注重项目的整体情况，及时反馈存在的问题。最后设立考核的时间和奖惩措施。本着成本效益的原则，以季度、半年、年末为考核期，将考核的结果和奖惩机制挂钩。

增收降费提高经营活动现金净流量。家电企业应持续以客户需求为导向，加强数字化运营，加速智能化、信息化转型升级，不断优化线上商城营销模式，拓宽销售渠道。要尽可能降低成本费用，对于大宗原材料充分发挥集团采购优势，建立长期战略合作关系。对于其他原材料，采购部门要有敏锐的市场洞察力，及时掌握市场价格信息，以此来选择最优采购策略，达到降费的目的。

（作者单位：武汉工程大学）