助力重大科技成果转化的国投创业探索

为更好发挥央企在服务国家科技创新驱动发展战略中的作用，加速推动科技重大专项成果的转移转化和产业化，2016年国家开发投资集团有限公司（以下简称“国投”）与科技部发起，联合上海市及杨浦区政府、中国人寿、兴业银行、中国邮储银行、长江養老保险等地方政府及金融机构，设立了我国唯一由央企运营管理、专门聚焦国家科技重大专项成果转化的基金。国投按照市场化方式专门成立国投创业投资管理有限公司（以下简称“国投创业”）担任管理人。

以重大专项成果转化基金的发起设立为标志，国投围绕科技成果转化这一方向，陆续组建6只科技成果转化基金，合计管理规模296亿元。其中，国投科技重大专项基金、国投京津冀基金和国投大湾区基金直接获得科技部国家科技成果转化引导基金的出资，占比均为20%。各基金定位明晰，推动科技成果与创投资本深度融合，形成了远近结合、梯次接续的前瞻性战略性新兴产业投资新格局。

8年来，作为这6只基金的管理人，国投创业以“服务国家创新战略、聚焦科技成果转化”为宗旨，支持培育了一批打破国外垄断、实现进口替代、保障产业链自主可控的优质科技项目，形成了以市场化基金投资服务创新驱动发展、区域协调发展等国家战略的有效方式，为助力关键领域核心技术成果应用、保障产业链安全等发挥了重要作用。

在实践中，国投创业凝练出了一整套科技成果转化基金投资方法论，从项目筛选、估值体系、风控管理、投后赋能等方面，建立科技成果转化全生命周期服务体系，为其他基金和国有企业加快布局战新产业、未来产业提供了有益借鉴。

服务国家创新战略 丰富新型举国体制内涵

国家科技重大专项被誉为新时期的“两弹一星”，是国家为了实现重大科技战略目标，通过核心技术突破和资源集成，在一定时限内完成的重大战略产品、关键共性技术和重大工程。重大专项启动以来，中央财政已投入大量资金，攻克多项制约国家竞争力的共性关键技术，形成一大批科技成果。

国投创业将服务国家战略作为使命担当和重要发展机遇。基金投资项目覆盖重大专项10个民口专项中的8个，通过为投资企业持续提供融资支持、人力资源协同、市场资源对接，国投创业管理的科技成果转化基金将以往财政科研经费只能支持研究到试验的过程，进一步延伸至中试、产业化直至市场化阶段，为处于科技成果转化阶段的项目提供合理的市场估值定价，验证其成果价值，由此支持各类先进优质生产要素顺畅流动和高效配置，科技成果支撑国家重大发展战略、推动产业升级、促进经济发展的能力显著提升。

国投创业深入研究我国历次五年规划和中长期科技发展规划纲要，围绕国家科技重大专项、重点研发计划、科技创新-2030重大项目等各类科研计划，绘制成了一张科技创新驱动发展的“创新图谱”，聚焦人工智能、集成电路、信息技术、智能制造、新能源、新材料、生物技术、航空航天等科技前沿和国家重大需求的科技产业领域。按照以上“图谱”，基金投向国家科技战略长期布局的方向和成果，“按图索骥”找到相应的投资机会。截至目前，基金累计投资培育科技成果转化企业228家，累计投资金额超过240亿元，其中国家级专精特新“小巨人”企业82家，上市企业25家，5只进入退出期基金投资金额证券化率约40%。截至2023年底，国投创业管理的各只科技成果转化基金项目组合内部回报率（IRR）超过20%。

根据中央深改委关于完善科技成果评价机制有关部署，在科技部、财政部、国资委等十部门组织下，国投作为试点单位承担“发挥金融投资在科技成果评价中的作用”任务，由国投创业具体实施落实相关试点工作，积极构建科技成果评价与创业投资基金投资运营的良性互动机制。

科技部有关负责人表示，国投创业借助市场机制延展了政府职能，使政府对科技成果转化的支持从直接资助转变为股权投资，带动社会资本共同参与科技成果转化，是对专项组织实施机制的有效补充和完善，进一步丰富了以新型举国体制推动科技创新的内涵。

紧盯“卡脖子”环节 助力原始创新成果加速落地

国投创业面向国家重大需求，解决关键核心技术卡脖子难题，加快推进集成电路、高端数控机床、工业软件、基础材料等产业核心技术自主可控，共推动“卡脖子”关键技术项目134个。例如，数控机床被誉为“工业母机”，是衡量一个国家装备制造业发展水平的重要标志，基金作为最大的机构股东投资了高档五轴数控机床企业科德数控，并帮助公司与基金投资的高端刀具企业森泰英格形成协同优势，支持其广泛服务于航天、航空、舰船装备等领域，有效实现国产自主可控和军民融合。工业软件是制造业发展升级的基础，以三维 CAD、CAE、EDA 为代表的研发设计类工业软件，是工业基础短板中的短板，国产化率不到 10%。基金陆续投资新迪数字、开目软件、德图科技等，支持企业并购引进国外先进技术，通过消化吸收再创新，快速提升国产工业基础软件水平。

国投创业面向世界科技前沿，聚焦未来产业和颠覆性技术，支持早期原始创新成果加速产业化应用。基金以早期阶段的大批原始创新成果为抓手，形成对细分科技领域的前瞻布局，培育了一批产业带动性强、技术自主可控、能够在国际上并跑领跑、具有标志性影响力的创新企业。例如，在人工智能领域，基金投资的知存科技专注于模拟存算一体人工智能芯片设计，完成了全球第一款存算一体深度学习芯片验证。在为人工智能算力提供高速数据传输的光电技术领域，基金陆续投资了激光器芯片长光华芯、源杰科技等，推动光电芯片加快国产化突破。

完整产业链投资布局 打造产业生态圈

国投创业聚焦国家重大战略产品和重大产业化目标，坚持有所为有所不为，投资逐渐向泛半导体产业链和生物医药产业链两大赛道集中，将优质资源配置到国家重大需求和经济主战场。

当前泛半导体领域的全球竞争日益严酷，半导体产业实现自立自强，是必须打赢的一场攻坚战。基金沿着半导体漫长而复杂的产业链各环节多点布局，围绕设计软件、芯片设计、半导体材料、制造装备、设备零部件、芯片制造、封装测试等开展全产业链布局，已投资近百个项目，投资金额超过110亿元，并改变传统创业投资“小、散”特征，对关键“卡脖子”领域的链主项目进行重点支持，“以点带面”全力助推国产替代。

半导体设备是半导体产业的技术先导，通常研发领先半导体工艺3—5年。国投创业团队重点布局光刻、化学气相沉积、刻蚀和化学机械抛光四大核心设备，以及检测、测试等辅助设备和关键零部件等细分领域，陆续投资培育了中微公司、拓荆科技、中科飞测、华海清科、芯碁微装、富创精密等一批半导体设备自主创新领军企业。在半导体产业链中，晶圆制造代工厂是半导体设备的主要采购者、设计类企业的产品实现者和产能依托者，是半导体产业的核心与关键环节。2021年，国投创业领投晶圆制造企业粤芯半导体并成为其董事单位，通过投资“链主”企业，进一步完整了产业链布局，促进设备、零部件、材料、设计等已投企业与粤芯半导体紧密协同。

依托在半导体全产业链的投资布局，国投创业以资本为纽带，以项目为抓手，与一大批行业领军企业形成紧密合作，积极帮助投资企业拓展市场、导入客户。例如，基金积极帮助零部件企业富创精密、恒运昌、成都超纯等向已投资的设备企业进行导入验证和市场推广，并成为合格供应商。基金还与已投企业中微公司、立昂微等一起联合投资，持续支持国产装备、部件、材料等产业上游企业与下游晶圆生产、封装企业联动发展。

在生物医药产业链，国投创业聚焦未满足临床需求的各领域，投资支持了一大批新药创制企业加速研发，在大分子生物药、核酸药物、基因和细胞治疗、微生物疗法等前沿领域深耕布局，投资了40余个项目，支持金额超过50亿元。国投创业投资的安睿特生物在全球首创重组人血白蛋白规模化生产技术，可有效解决我国血浆产品的进口依赖现状。炎明生物基于在天然免疫和细胞焦亡领域的全球领先发现，推进开发治疗炎症和肿瘤创新药物，将原始创新成果惠及全球患者。

“投早、投创新、投团队” 形成科技成果转化投资方法论

国投创业积极构建科技成果评价与创业投资基金投资运营的良性互动机制，形成一整套科技成果转化基金投资方法论，有效促进社会资本提早介入研发活动。

一是坚持“投早、投创新、投团队”策略，构建基金投资与科技成果发现、对接和支持机制。具体而言，“投早”，是指投在新技术出现新应用的早期、投在项目成长阶段的早期、投在技术市场化的早期，陪伴项目较长时间和较大幅度地成长；“投创新”，是指遵循科技成果转化方向，聚焦硬科技投资，投技术创新、产业创新，注重投资模式和资本运作创新；“投團队”，是指既投具有经营能力的优秀科学家，也投能够包容科学家的优秀管理者，寻找和支持具有产业抱负的科技企业家。

例如，2017年起，国投创业在寒武纪研发早期大比例领投A、B两轮，并帮助拓宽产品市场，完善公司治理，推荐输送优秀人才，充实核心团队，助推公司快速成长为全球领先的人工智能深度学习芯片“独角兽”企业。2016年，国投创业A轮领投奇安信，帮助其完成自360集团分拆后的首轮融资，2018年又继续增加投资，成为奇安信重要机构投资人之一，助力其成为网络安全龙头企业。目前，国投创业在企业A轮、B轮融资阶段的投资占比约为80%，通过基金示范效应吸引和带动社会资本支持创新企业。

二是探索形成科学合理的科技成果市场化估值体系。由于多数科技成果转化项目处于早期孵化阶段，产品创新过程较为漫长，在未进入产业化阶段时往往没有稳定的现金流，能实现盈利的项目更是凤毛麟角，可供参考的财务数据十分有限。在实践中，国投创业梳理出一套通用性较好的科技成果转化项目估值体系，涵盖项目尽调、估值计算、估值纠偏、投前估值确认、投后估值跟踪等步骤，并在实践探索及数据积累基础上，从项目成长性预期及基金前瞻性布局出发，分行业、分阶段确定项目估值，充分发挥基金在早期科技成果项目市场化定价中的作用。

三是搭建全流程、全周期的基金风险管理体系。国投创业遵循“统筹协调、分级管理，全面防范、重点管理，分步实施、不断完善”的原则，建立了风险战略清晰、组织管理健全、内控制度完善、管理职责明确、管理系统有效运行的专业化管理体系，包括风险识别、分析、预警、处置等全流程工作细则，并以信息化、数字化手段赋能风险精准防控，建立项目风险分级管理，形成风险管理操作手册，加强风险管理认知。同时结合科技成果转化投资特点，基金重视项目技术尽职调查，并在决策过程引入外部专家意见，设置LP观察员机制，在防范风险的同时提升决策效率。

四是形成多层次、长周期的基金增值赋能体系。以成果为基础、以市场为导向、以企业为主体、以基金为纽带，国投创业积极探索政府、央企、创新企业、科研院所、金融机构等相关主体探索协同服务的联动机制，为被投企业提供政策资源导入、产业资源导入、投融资及资本运作、战略定位咨询和运营管理支持等增值服务，推动各方形成开放的信息共享机制和高效的投融资合作模式，帮助上下游企业开展股权、市场、技术等多层次协同，对成果转化项目提供递进式、体系化的投后服务与帮助。

五是党建引领，锻造一支高水平科技成果转化投资队伍。国投创业党支部发挥“把方向、管大局、保落实”的作用，在优化法人治理结构中加强党的领导，管理层成员全部进入支委，实现了“双向进入、交叉任职”，切实履行“一岗双责”。支部积极组织开展特色党建和品牌党建，推动党建工作与投资业务深度融合。通过党建凝心聚力，打造形成一支专业过硬、思想过硬的科技成果转化投资队伍。公司建立了有效的人力资源管理制度、健全的激励约束机制、丰富的业务培训活动，确保公司人员具备与岗位要求相适应的职业操守和专业胜任能力。

面向未来，国投创业将持续以国家战略需求为导向，始终坚持心怀“国之大者”，在募投管退各环节统筹做好运营管理，确保规范运营，创造良好回报，围绕服务国家战略持续增强核心功能，努力发挥好基金投资在科技创新、产业控制、安全支撑方面的重要作用，体现科技成果转化基金在国家科技创新体系中的独特价值，为推进中国式现代化建设贡献力量。