港股中期上升浪是否结束？

卧龙

过去几年，港股持续弱势，即使是美股走出大牛市行情，港股亦不为所动。市场对于港股似乎已经看成是“金融中心遗址”，但只要公司有价值，市场总会有底部。自四月份中下旬以来，港股出现持续上升走势，终于迎来曙光！究竟港股是否就此进入牛市，抑或后市仍会创新低？值得探讨一番。

恒生指数作为港股历史最悠久指数，1969 年11 月24 日正式向外发报。恒指以往成份股为50 只，而目前则增加至80 只，占香港交易所所有上市公司十二个月平均市值约63%。1973 年恒指最高见1774点，为第一个牛市浪顶。牛市最疯狂时两名证券公司职员去酒楼吃午饭，消费650 港币，当时普通打工仔月薪大约300 多港币，换言之这两个人一餐饭已经吃了其一个月薪水，更离谱的是他们放下1000 大洋扬长而去，吓得酒楼经理以为他们打劫所得于是报警。已故香港著名投资者曹仁超1300 多点已经离场，但其老板不肯，换人继续炒，最终，老曹说1990 年代在大陆一家敬老院见到前老板时十分感叹！

言归正传。1973 年1774 点为恒指循环浪I，此后循环浪II 暴跌至1974 年底150 点，跌幅91.5%。恒指循环浪III 由1974 年12 月150点升至2007 年10 月31958 点，运行33 年合共升212 倍。其中III 浪[1]由1974 年12 月150 点升至1981 年7月1810 点，7 年时间升11 倍。其后，III 浪[2] 因为中英就香港前途问题谈判未有定论大跌63%，自1981 年7 月高点1810 点跌至1982年12 月低点676 点，最低位时市盈率仅6 倍。

III 浪[3] 由1982 年最低点升至2000 年3 月18397 点。浪[3] 之中，[3]浪（1）由1982 年12 月低点676 点升至1983 年7 月高点1102 点，之后跌[3] 浪（2）跌至1983 年10 月低点715 点，随后展开[3]浪（3）。以往将[3] 浪（3）升至1997 年香港回归高点，但仔细推敲，认为应该定在1987 年10 月高点3968 点。[3] 浪（4）跟随“ 华尔街八七股灾”暴跌，1987 年12 月最低见1876 点。此后[3] 浪（5）升至1997 年8 月高点16820 点。

III 浪[4] 由1997 年8 月高点16820 点跌至2003 年4 月8331 点（SARS 肆虐），型态为不规则平台，16820 点跌至1998 年8 月低点6544点为[4] 浪（a），之后升至2000 年3月高点18397 点为[4]浪（b），时值科网股泡沫开始爆破，18397 点跌至2003 年4 月低点8331 点（经历SARS肆虐）。8331 点至2007 年10 月高点31958 点为III 浪[5]。恒指自31958点展开循环浪IV。2022 年1 月笔者拙作《2022 年金融市场展望（中）》将超级水平三角形列为首选数浪方式，主要是基于交替原则：循环浪II 为简单锯齿型态，浪IV 往往便是三角形。

2007 年10 月高点31958 点跌至2008 年10 月低点10676 点为IV 浪[a]，10676 点升至2018 年1 月底高点33484 点为IV 浪[b]。IV 浪[b]中，10676 点升至2010 年11 月高点24988 点为[b] 浪（a），24988 点跌至2016 年2 月低点18278 点为[b] 浪（b），18278 点升至2018 年1 月底高点33484 点为[b]浪（c）。

33484 点跌至2022 年10 月低点14597 点为IV 浪[c]。IV 浪[c] 中，33484 点跌至2020 年3 月低点21139 点为[c] 浪（a），21139 点反弹至2021 年2 月高点31183 点为[c]浪（b），31183 点跌至2022 年10 月底14597 点为IV 浪[c]。14597 点展开IV 浪[d]上升——其中14597 点升至2023 年1 月高点22700 点为[d] 浪（a），22700 点跌至2024 年1 月低点14794 点为[d] 浪（b）回落。此后進入[d]浪（c）上升。

再细分[d] 浪（c）走势。14794点升至3 月13 日17214 点为（c）浪1，跌至4 月19 日16044 点为（c）浪2，之后进入（c）浪3 上升。16044 点升至5 月20 日19706 点为3 浪[i]，目前进入3 浪[ii]回落。后市仍有3 浪[iii]上升，中期升浪远未结束。这是乐观数法。

悲观地看，2007 年10 月高点31958 点跌至2008 年10 月低点10676 点为IV 浪[a]，10676 点升至2018 年1 月底高点33484 点为IV 浪[b]，33484 点至今为IV 浪[c]。

浪[c] 为楔形走势，其中33484点跌至2020 年3 月低点21139 点为[c]浪（1），21139 点反弹至2021 年2月高点31183 点为[c] 浪（2），31183点跌至去年10 月底14597 点为[c]浪（3），14597 点回升至今年1 月22700点为[c]浪（4），22700 点至今进入[c]浪（5）下跌之中。

再细分[c] 浪（5）。22700 点跌至今年1 月低点14794 点为（5）浪a，14794 点之后进入（5）浪b。注意，若此数浪方式成立，则5 月20日19706 点已经结束（5）浪b，后市进入（5）浪c 最后一跌！

换言之，港股后市走势好淡的分水岭便是是否能再破19706 点：若是乐观走势，升破19706 点，继续反弹，上望2000MA 约24200 点水平；若是悲观走势，19706 点结束反弹，后市会迅速跌破25MA、55MA 甚至是125MA。

港股近期走勢中，内房股板块值得关注。4 月30 日中共中央政治局会议提出，统筹研究消化存量房产及优化增量住房政策措施。话音刚落，5 月17 日人民银行便宣布房地产金融“ 政策包”：一是设立3000 亿元保障性住房再贷款；二是降低全国层面个人住房贷款最低首付比例，将首套房最低首付比例由不低于20% 调整为不低于15%，二套房最低首付比例由不低于30%调整为不低于25%；三是取消全国层面个人住房贷款利率政策下限；四是下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25 个百分点。

当前全国各地陆续放松或取消限购措施，而人行金融政策推出，相信会进一步支持楼市回稳。保障性住房再贷款规模3000 亿，利率1.75 厘，期限1 年，可展期4 次。人民银行按照贷款本金60% 发放再贷款，可带动银行贷款5000 亿。

政策是否有效？看看恒生内房股指数走势。内房股指数历史最高点为2019 年12 月8205 点，最低跌至今年1 月1075 点，最大跌幅高达87%！此等行业指数跌幅实属罕见。2000 年科网股泡沫爆破，美股互联网指数最大跌幅超90%。此番内房股指数亦不遑多让矣。

由最高点8205 点开始，内房股指数形成三角形反转型态，之后一路狂跌。假设下跌浪为一组[a][b][c]，则8205 点跌至2022 年10 月底低点1329 点为浪[a]。其中，8205 点跌至2020 年3 月低点5164 点为[a]浪（1），反弹至2020 年7 月高点7667 点为[a] 浪（2），7667 点跌至2022 年3 月低点2844 点为[a] 浪（3），之后回升至4 月高点4218 点为[a] 浪（4），4218 点跌至1329 点为[a]浪（5）。

1329 点展开[b]浪反弹，2023 年1 月高点2702 点结束。此后便是浪[c] 下跌。2702 点跌至2023 年6 月低点1569 点为[c] 浪（1），反弹至7月高点2013 点为[c] 浪（2），此后[c]浪（3）由2013 点跌至2024 年1 月低点1075 点，[c] 浪（4）一个三角形横向移动至4 月1268 点。[c]浪（5）最后一跌为失败型态，跌至4 月19 日低点1134 点。1134 点展开大规模反弹行情。大致上，可以预期一组三浪反弹模式：（a）（b）（c）。看小时图走势，内房股指数由1134 点升至5 月22 日高点1635 点为5 浪推动上升，因此，最坏结果可以看作浪（a）结束，进入浪（b）回调，然后进入浪（c）上升。但乐观地看，则可能是（a）浪1 结束，进入（a）浪2 回调，之后进入（a）浪3 上升，如此反弹浪较为合理：中期上升目标为浪[b]高点2702 点一带。