上海机电：53亿并购上海集优拓展第二增长曲线

本期股市动态30 指数收于1432 点，较上期下跌2.68%，同期上证指数下跌2.08%，创业板指数下跌3.17%。成分股中，老板电器、华侨城A 和华能水电等个股涨幅靠前，福耀玻璃、比亚迪和中科三环等涨幅靠后。

个股点评：

上海机电（600835）：上海机电股份有限公司近日发布公告，拟以53.18 亿元现金收购控股股东上海电气旗下上海集优铭宇机械科技有限公司100% 股权。公司表示，原有电梯业务面临行业天花板，急需打造第二主业，并购上海集优后将形成第二成长曲线，为上市公司未来发展打开空间。收购完成后，公司2023 年每股收益将从0.98 元增至1.21 元，增长23.70%。上海机电收购前主要资产是上海三菱电梯。上海机电2023 年财报显示，2023 年公司营业总收入223.21 亿元，同比下降5.30%；归母净利润10.00 亿元，同比增长1.88%；主营业务中，电梯业务收入208.12 亿元，同比下降6.26%，占营业收入的93.24%。

公司总经理庄华认为，公司第二主业定位于工业基础件、专精特新的产业平台。原来上海机电有一部分的基础。并购完成后，集优能够在上市平台发挥工业基础建设关键零部件的优势，为上市公司带来第二成长曲线，构建公司电梯业务与工业基础件双轮驱动的发展格局。庄华还指出，未来完成并购后的上海机电，有望在结构上对标日本NACHI。日本NACHI 创立于1928 年，为全球最主要的机械综合解决方案供应商之一，其主业围绕精密机械、刀具、轴承、油压机等零部件，自动化设备工业机器人模组、本体主机等业务开展。

而上海集优主业则包括叶片、轴承、刀具、工业与汽车紧固件等多个重要工业母机、尖端制造业零部件企业的持股平台型公司。上海集优主要从事工业紧固件、汽车紧固件、工具、叶片与轴承等工业基础件、关键零部件的研发、生产与销售，业务涉足新能源、航空航天、新能源汽车、机器人、轨道交通、医疗器械等领域。经过多年的稳健经营，凭借丰富的产品种类，以及较大的经营规模，上海集优已经成为国内最大的综合性工业基础件产业集团之一。2023 年度上海集优合并口径营业收入约人民币95.85 億元，2023 年末合并口径归母净资产约人民币43.48 亿元。本次交易中，上海集优100% 股权评估值约人民币53.18 亿元，较上海集优合并口径归母净资产增值约人民币9.70 亿元，增值率为22.31%。

集优铭宇在多个细分领域市占率领先，包括航空航天微型轴承市占率国内第一、铁路货运轴承市占率国内前三、高速钢丝锥市占率国内第一、高速钢锥柄麻花钻市占率国内第一、能源大叶片市占率全球第一、紧固件出口市占率国内第一、汽车紧固件市占率约欧洲前三等。

但值得关注的是，上海集优曾在港股上市，后被上海电气私有化，按照上海电气的私有化价格上海集优只值28 亿港元，在业绩没有提升的情况下（2018 年上海集优的归母利润为2.8 亿元，23 年为2.37 亿元，利润没有提升反而下滑），上海电气转手卖给上海机电就实现了一倍左右的收益。此外，2020 年私有化前，上海集优港股市值约14 亿元港币左右，上海集优私有化整体估值约28 亿港币，相较上海集优私有化前的市值溢价约100%。管理层认为上海集优在港股严重低估，2019年公司净资产就有40 亿港币。

本次交易方案采用现金支付的方式，避免了因发行股份购买资产对中小股东权益的摊薄。数据显示，目前上市公司账面资金有将近130 亿元，支付53 亿元的对价后，还剩余近77 亿元。此次收购只使用了公司近41% 的帐面资金，对企业经营的流动性没有显著影响。

笔者认为上海电气采用现金收购无可厚非，但收购的价格对股东并不太友好，本身上海电气估值低于15 倍PE，而收购的资产PE 超过20 倍。公司总市值130 多亿，公司账上现金也差不多130 亿，如果真的以股东利益为导向，完全可以把收购用的53 亿现金，拿来给股东搞一次特别分红，这样分红完毕后，公司估值更低。

顺丰控股（002352）：公司公告2024 年4 月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为212.73 亿元，同比增长9.92%，不含丰网同比增长11.25%。其中：速运物流业务（不含丰网）收入同比增长11.66%，业务量同比增长17.37%；伴随国际空海运需求回稳及运价同比提升，以及公司深化业务融通不断开拓供应链及国际市场，公司供应链及国际业务收入同比增长9.99%。顺丰单票收入为15.67元，同比下降4.86%。

其他快递公司也公告了４月份经营情况。圆通速递2024 年4 月快递产品收入49.48 亿元，同比增长20.29%；业务完成量21.50 亿票，同比增长23.78%；快递产品单票收入2.30 元，同比下降2.82%。申通快递2024 年4 月快递服务业务收入35.38 亿元，同比增长13.13%；完成业务量17.29 亿票，同比增长29.20%；快递服务单票收入2.05 元，同比下降12.39%。韵达股份2024年4 月快递服务业务收入39.22 亿元，同比增长10.88%；完成业务量19.17 亿票，同比增长31.75%；快递服务单票收入2.05 元，同比下降15.64%。

圆通的增速是几家中最高的，与之对应的是圆通近期的股价也是表现最好的。国家邮政局网站消息，国家邮政局公布2024 年4 月邮政行业运行情况显示，4 月份，我国邮政行业业务收入完成1321.4 亿元，同比增长12.9%。其中，快递业务收入完成1094.4 亿元，同比增长15.7%。可以看出除了圆通，其他几家的收入增速并没有超过行业增速。笔者认为顺丰目前估值合理，但行业的竞争仍比较激烈，从单票收入看，顺丰、圆通、申通和韵达均是下降的。对于单票收入下降，圆通速递高管表示，快递行业竞争格局将逐渐清晰，未来将进一步分化，快递服务企业的盈利能力和业务规模将逐步拉开差距。同时，市场价格预计将保持相对平稳的趋势。

罗莱生活（002293）：公司2023年报和2024 年一季报受海外莱克星顿影响较大。2023 年度公司营业收入分国内外业务来看，其中国内家纺业务实现营业收入42.67 亿元，同比上年度增长3.37%，实现归母净利润5.33 亿元，同比上年度增长10.25%，保持了稳健增长；海外业务收入10.48 亿元，同比下降11.61%，海外业务净利润3，939 万元，同比下降59%，对公司整体合并报表造成了一定的影响。公司2024 年一季度整体营业收入10.88亿元，同比下降12%，归母净利润8，949万元，同比下降49%。主要是受海外持续通货膨胀、美元利率高企、地产周期变化等不利因素影响，海外家具业务收入、毛利率不及预期，对一季度整体业绩影响较大。同时叠加年度税收返还未能在一季度到账，以及国内零售业务下滑带来的利润下降。其中，美国业务的下滑对一季度业务影响比较显著。

公司线上业务稳步增长，2023 年度公司线上渠道收入比上年度增长8.65%，线上占整体收入比例超过30%。公司在保持与天猫、京东、唯品会等大型电商平台紧密合作的基础上，持续布局抖音等短视频平台，通过自播、网红达人直播、社群营销、品牌小程序、小红书等多元化营销方式，提升精细化运营能力，不断提高品牌知名度和整体盈利水平。

值得关注的是2023 年的派息方案是10 派4 元，与之前年度10 派6 元相比，是明显偏低的，这当然与公司2023年业绩一般有关，但从公司的估值来看仍十分低廉，耐心等待公司重回增长时，将会估值和业绩双向提升。

股市动态30指数成分股本期表现