爱尔眼科财务分析

□文/薛少轩

（西藏民族大学财经学院 陕西·咸阳）

［提要］随着人民生活方式的转变以及生活质量的提高，重视眼部健康的人也越来越多，眼科医疗服务的需求持续增长。爱尔眼科作为一家专业的眼科民办医院迅速发展，成为眼科医疗行业首家上市企业。本文以爱尔眼科为例，基于哈佛分析框架，从战略、会计、财务和前景四个角度对该企业进行分析，并给出相关建议。

由于资本市场的发展以及企业经营活动的拓展，传统的财务分析方法已经不再适用，然而哈佛分析框架对传统财务分析中所忽略的方面进行了补充，从而其中既包含了财务信息又包含了非财务信息。具体来讲，哈佛分析框架主要包括战略分析、会计分析、财务分析、前景分析四项程序，各程序环环相扣，定性分析与定量分析相结合，形成了较为完备的数据分析框架，使企业管理层能够更加全面系统地把握企业的经营发展方向，预测公司未来前景。

一、公司简介

爱尔眼科医院集团（下文简称“爱尔眼科”）是具有中国及全球范围医院规模和优质医疗能力的眼科医疗集团，在中国内地、欧洲、东南亚拥有3 家上市公司；爱尔眼科医院是专注于眼部医疗服务的民营医院，提供的服务为近视激光手术、白内障相关手术。截至2022 年底，该医院开设于中国内地、中国香港、欧美、东南亚等地区，共计816 家，凭借其优秀的商业模式，不仅成为了中国眼科医疗行业首家上市的企业，也成为了中国眼科医疗行业的领先者。

二、战略分析

（一）优势分析

1、分级连锁的商业模式。一方面爱尔眼科近年来持续加快医疗网络的分层建设，不断完善各省区域内的纵向分级连锁网络体系，逐渐发展为了“横向成片、纵向成网”的新格局；另一方面爱尔眼科分级连锁的经营方式使得资源能够高效率地分配，并且能提供更便捷的服务给患者，从而提高服务质量。例如，每当有下级医院无法治疗的病例时，可以申报上级医院进行诊断治疗。

2、医教研平台优势。爱尔眼科不断地完善医教研平台建设，形成了以“多院”“多所”“两站”为核心的医教研体系。公司先后与河南大学、西北大学正式达成战略合作，持续投入研发费用，转化大量研发成果。

3、公司的品牌优势。爱尔眼科持续打造专业眼科医疗品牌，兼顾经营利益的同时积极承担社会责任，凭借其主营业务优秀的服务质量和频繁的公益活动，先后被评为“湖南省著名品牌”“全国最具实力特色眼科医院”，上榜“中国及世界品牌500 强”，三度斩获“华谱奖”。

（二）劣势分析

1、人才队伍层次整体略低。截至2022 年末，根据公司年报得知，硕士学位以上的员工较少，硕士及博士以上人数共为2，108 人，共占总员工数的6.5%，员工整体业务能力和综合素质有待提升。

2、民营医院对于应对医疗事故能力较弱。因为我国的民间办医起步较晚，人民群众对民办医院不够了解，因而普遍更加信赖公立医院，而对于医院来讲，难免出现失误造成医疗事故，公立医院面对此类事件尚会受到很大的影响，民办医院则更甚，人民群众对于民办医院的不信任可能会造成其失去更多的患者，从而影响其企业的经营与发展。

3、实现盈利期限较长。一般来讲，医疗行业投资回报期较长，虽然爱尔眼科的分级连锁，快速复制的模式较为成功，能一定程度上缩短投资回报期，但考虑到该企业近年来仍然在执行扩张的战略，诸多项目需要资金的投入，因此仍避免不了盈利期限较长的问题。

（三）机遇分析

1、国家宏观政策支持社会办医。国家推进实施“健康中国”战略，全面深化医疗体制改革，推动健康服务产业改革发展，加大和落实社会办医的扶持力度。

2、国民眼健康意识的增强，国家对于眼健康的重视。随着近年来，我国科普工作的持续高效推进，居民眼健康意识逐步增强；2022 年《“十四五”全国眼健康规划》，进一步强调了眼部健康的重要性，明确了要尽快完善眼健康服务体系。因此，诸多关于进一步建设眼部健康服务体系的政策被持续推出，行业迎来发展机遇，从而拥有更大的发展空间。

3、眼科医疗服务市场需求扩大，为行业快速发展奠定基础。首先，随着逐渐步入老龄化社会，易患眼病的老年人患者数量将增长，同时白内障等老年眼科疾病的数量也将会增长；其次，近视人群高发化、低龄化、高度化的趋势也愈演愈烈；最后，居民生活方式有所改变，线上办公、学习、娱乐等活动时间增长，整体居民的眼疾病患病率升高。因此，眼科医疗服务市场需求的扩大势必为眼科医疗行业带来巨大的发展机遇。

（四）威胁分析

1、民营医院行业竞争压力日渐增大。同行业民营医院竞争威胁。爱尔眼科作为眼科医疗服务机构的龙头，占有着较多的市场资源，但是同行业的竞争者也是层出不穷，从小型的眼科诊所，到规模较大的上市公司，同行业中不同体量的竞争对手给该企业的发展带来了不同程度的威胁。

2、公立医院较强的竞争力。相较而言，公立医院拥有雄厚的医疗资源、优秀的科研能力以及较先进的医疗技术；公立医院享有更全面的医保政策以及更便宜的医疗费用；近年来对公立医院的反腐力度加大，公立医院进一步提质降价，民营医院的优势不再明显。

3、民营医院人力资源风险不断提高。对于民办医院来讲，该行业人力资源的现实状况是：由于行业的竞争以及员工自身发展的需求，人员流动愈加频繁；然而，高素质、高层次的人才是爱尔眼科稳定扩张的基石，这个现实情况对于进一步扩张的爱尔眼科来讲是一个潜在的威胁。

三、会计分析

（一）基于资产负债表的分析。首先，爱尔眼科在2018～2022 年间，总资产由96.266 亿元上涨至266 亿元，上涨约1.77倍；与此同时，总负债由36.56 亿元上涨至89.634 亿元，上涨约1.45 倍。其次，从资产结构来讲，在2018～2022 年间非流动资产的数额与占总资产的比率均大于流动资产，两者的差额也从31.742 亿元升至72.428 亿元。分开来说，流动资产由32.262 亿元上涨至96.572 亿元，影响流动资产结构的主要因素有货币资金、应收账款、存货科目数额的增加；非流动资产由64.004亿元涨至169 亿元，影响非流动资产结构的主要因素有固定资产、使用权资产以及商誉科目数额的增加。最后，爱尔眼科的资产和负债数额在近五年内持续增长，说明该企业正处于扩张期。

（二）基于利润表的分析。首先，爱尔眼科在2018～2022 年之间，营业收入已由80 亿元上涨至161 亿元，上涨了约1.01倍，与此同时，营业总成本也由62.978 亿元上涨至122 亿元，上涨了约0.93 倍。其次，该公司营业成本比率由78.7%下降至75.7%，说明该公司的规模虽然在不断地扩张，但是成本的管理还是较为合理。最后，从营业总成本来讲，管理费用、销售费用、研发费用持续上涨，管理费用的上涨是由于股权激励费用增加，人员薪酬、设备折旧等费用增加；销售费用的上涨是由于公司处于扩张期，销售人员的薪酬以及相关活动的费用相应增加；研发费用的上涨是由于公司持续加大对眼科临床运用技术及数字化转型研究投入所致。

（三）基于现金流量表的分析。首先，爱尔眼科经营活动产生的现金流量净额由14 亿元上涨至44.91 亿元，均为正数且持续增长，投资活动产生的现金流量净额由-18.05 亿元持续降低至-32.60 亿元，筹资活动产生的现金流量净额由-8.03 亿元增长至3.9 亿元。其次，该企业的经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量净额已经开始由“正负负”型，向“正负正”型转变，该公司主要还是依靠主营业务赚钱，营业利润用于继续投资、分红或还债，但由于企业急切的扩张需求，从而转变为经营活动和筹资活动共同满足投资活动的资金需求。

四、财务分析

本文主要选取了爱尔眼科2018～2022 年相关财务数据，从盈利、营运、偿债和成长四个角度出发，对该公司的财务状况分别进行分析。

（一）盈利能力分析。2018～2022 年，爱尔眼科销售毛利率整体上呈小幅上涨趋势，由47%上涨至最高51.92%，又下降至50.46%，其销售毛利率相对较高；销售净利率由13.31%稳步上升至16.69%，表明公司的盈利能力得到不断的提升；净资产收益率在2019 年达到最高22.51%，并在之后持续下滑，其原因可能是公司的运营成本增加、市场竞争加剧；总资产收益率整体为下降趋势，其反映了公司利用全部资产获得的收益能力，说明公司利用全部资产获得的收益能力在减弱。（表1）

表1 盈利能力相关指标分析一览表（单位：%）

（二）营运能力分析。2018～2022 年，爱尔眼科流动资产周转率从2.32 先升至2.75 又持续降低至1.91，流动资产周转率的持续走低表明流动资产的使用效率变低；应收账款周转率从11.47 先降至9.18 后又上升至10.4，主要原因是受医疗保险结算周期的影响，并且选择医疗保险报销的客户增多导致应收款相应增加；存货周转率从13.41 持续小幅降低至12.26，总体较为稳定，主要原因是经营规模持续扩大；总资产周转率从0.85下降至0.67，呈现波动下降趋势，说明爱尔眼科应该加强资产管理，进一步提高资产周转率和存货周转率，从而提高资产运营效率和盈利能力。（表2）

表2 营运能力相关指标分析一览表

（三）偿债能力分析。2018～2022 年，爱尔眼科流动比率从1.58 降低至1.15 又升至1.8，主要原因是2022 年流动资产相较于2021 年增长了33.84%，2022 年流动负债相较于2021 年下降14.46%，流动资产增长，但流动负债下降致使流动比率提高，使用当期流动资产偿还流动负债没有困难，流动比率比较合理；速动比率小幅提高由1.4 升至1.66，主要是因为流动负债的减少；现金比率稳定提高，由0.63 升高至1.29，短期偿债能力有所提高；资产负债率一直低于50%，且逐年下降，表明公司财务风险在降低，这些指标显示了公司具有较强的偿债能力和财务稳定性。（表3）

表3 偿债能力相关指标分析一览表

（四）发展能力分析。2018～2022 年，爱尔眼科的营业收入一直保持增长态势，2022 年的营业收入比2021 年增长7.39%，但与上几年的数据相比有所下降；同时，净利润也一直保持增长态势，2022 年的净利润增长8.65%，与上几年的数据相比也呈现了明显下降；总资产增长率一直较高，于2021 年达到了近五年的最高值，说明该公司处于扩张期，并于2022 年减缓了扩张的步伐；其原因均是由于外部不可抗力因素影响，多地医院多次限流或停诊，影响了患者就医，并且随着外部形势稍缓、眼科需求释放，该公司通过线上线下互动融合，实现了业绩的回升。（表4）

表4 发展能力相关指标分析一览表（单位：%）

五、前景分析

从宏观经济的角度来说，随着2022 年底新冠肺炎疫情解除管控，人们的生活逐渐恢复了正常，我国经济持续恢复向好，相较于世界平均水平更加迅速；从行业发展的角度来说，国家政策的利好、人民收入水平的提高以及对健康生活的需求使得市场需求的扩大；从公司的角度来说，爱尔眼科的发展虽然受到市场变动和自我扩张发展的影响，但是整体趋势向好。

六、建议

（一）战略方面。（1）加大人才队伍建设力度。通过加强重点人才引进、健全人才培养机制、完善人才使用机制、完善人才激励机制的方法，持续为企业引入、培养、留住高层次人才。（2）持续提高质量控制管理，增强应对医疗事故的能力。为客户提供高质量的医疗服务，增加顾客满意度，并且加强企业处理法律事务的能力，招聘法律人才，尽可能地在处理突发事故时减少企业损失，从而持续树立良好企业形象，减少企业损失。（3）适当调整企业扩张战略。目前企业扩张速度虽然稍微变缓，但仍然处于持续扩张的时期，爱尔眼科应该始终保持谨慎的立场，及时地考察外部环境的变化以及内部经营的情况，对持续的扩张进行科学的筹划和预估。

（二）财务方面。（1）完善企业应收款制度，减少平均收现期，加强应收账款管控力度，划分顾客信用评级，定期清理往来账款，制定合理赊销制度，加强应收账款回收率，采取不同的催款措施，持续增强市场竞争力。（2）提升存货周转率，及时清理存货非正常库存，建立完备的存货清理计划。（3）进一步控制成本费用，可以实行集团统一采购日常经营和企业管理中需要的医用材料和办公用品，发挥规模效应，降低成本费用。