甘做金融学术领域的“理想主义者”——记复旦大学管理学院金融与财务学系教授战昕彤

郑 心 谢更好

战昕彤

ESG，是Environmental（环境）、Social（社会）和Governance（治理）3个英文单词的首字母缩写，代表着近年来金融市场兴起的一种重要投资理念和企业行动指南。ESG投资是指在投资过程中将企业环境、社会和公司治理等因素纳入考虑，以支持可持续发展，以及从金融市场焦点入手，为人类社会的共同挑战提供解决方案。随着ESG投资的不断普及和发展，它已成为金融行业不可或缺的一部分。以ESG为准则的投资正吸引更多优质资源，为全人类共同家园带来持续不断的正向影响。

日月光华，旦复旦兮。在复旦大学管理学院金融与财务学系，李达三讲席教授、博士生导师战昕彤一直致力于站在领域和需求前沿助力金融实践发展。近年来，她基于自己在实证资产定价、期权定价、社会责任投资等领域取得的突破性成果，结合在国际学术期刊发表论文的经验，创新性地提出使用个股期权量化ESG风险溢价的理念。这一研究为ESG投资如何防范金融市场风险、增加投资者收益等前沿科学热点话题的探索提供了新的思路。

党的十八大以来，在党中央集中统一领导下，金融系统有力支撑经济社会发展大局，坚决打好防范化解重大风险攻坚战，为如期全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标作出了重要贡献。“金融作为一个非常有力的工具，可以引导资本流向更有意义的地方。”战昕彤一句话表明了自己多年从研的主要动力。从对金融学充满好奇，到试图站在金融的角度去理解世界，进而以研究者的身份去不断拓展金融学术的边界，以达成服务未来企业和国家科创战略的愿望，战昕彤坚持初心、埋首深耕，甘做金融学术领域的“理想主义者”。

以学术精神助力金融实践发展

从2008年考入北京大学光华管理学院金融学专业，至2016年在香港中文大学商学院获得商学院金融学博士学位，她逐渐体会到了金融学科的魅力。可以说，金融学研究是战昕彤眼中的星辰大海。

“刚上大学的时候，感觉金融很‘高大上’，也很复杂，而我对此充满好奇，总想一探究竟。”如果说最初的好奇心是吸引战昕彤迈入金融研究大门的一股神秘力量，2008年发生的全球金融危机，让她对学好金融又多了一份强大动力——既然出现了危机，我们要怎么从危机中恢复？如何避免下一次危机？正是在这一个个问题的吸引之下，战昕彤开启了自己的求索征程。

大学毕业时，金融学在战昕彤眼中已经不再是一个模糊的概念，而是可以脚踏实地应用、为社会创造价值的创新工具。她开始关注企业投融资决策的最优策略，从管理学的角度重新理解金融。到了博士阶段，她从事金融学术研究的种子已经生根发芽开花，在更多深层次问题的牵引下，她不断深入开展学术探索，参与学术讨论、发表学术论文等，收获了累累硕果。

甘做一名学者，往往会被视为“理想主义者”，但对于做学术，战昕彤却甘之如饴，这片领域有着她想要登顶的理想高峰。“静下心来做研究，可以把自己的认知不断向前拓展”，战昕彤享受一心一意攀登高峰带来的满足感，但她也深知，研究的意义并不只在于学术讨论和在国际顶级期刊上发表论文，更在于成果对金融行业发展提供了怎样的创新启示与助力。金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，但金融领域内各种矛盾和问题相互交织，金融服务实体经济的质效不高。因此对她而言，选择继续做学术绝不意味着要减少与业界的交流和接触，反之，与业界如何更好地开展深度交流和探索，越发成为她学术研究的重要部分。

在香港中文大学学习期间，战昕彤曾就股票与期权收益率的可预测性方面做出创新性的研究成果。研究项目正式开展后，除了一如既往积极开展学术研究和学术探讨，她还不断向业界专家咨询，开展了大量的调研工作，把象牙塔的研究与实际应用真正结合起来。“只有这样，反复修改后发表出来的研究成果才既有学术价值，又有实践价值。”初尝甜蜜果实的战昕彤更加笃定了研究成果要惠及于民的想法，即便为此会面临更多的困难和挑战，要付出更多的精力，她也从不迟疑。

心怀理想、不懈探索给战昕彤带来了更多的成果和机遇。博士阶段及在此后的一段时间内，战昕彤先后通过了特许金融分析师（C F A）和另类投资分析师（C A I A）的全部考试。成为C F A和C A I A持证人后，她积极参与C F A与CAIA协会的各种活动，与其他持证人一起探讨资产管理行业遇到的问题，一边了解金融行业发展动向，一边挖掘自己在金融领域的研究灵感。

2016年，战昕彤从香港中文大学毕业，之后远赴荷兰名校鹿特丹伊拉斯姆斯大学担任金融学助理教授。2018年，一家著名国际投资银行向她抛出橄榄枝，邀请她担任亚太地区的部门主管，负责数据与量化策略的研究与应用工作。尽管对方提供了极具竞争力的薪酬和工作环境，经过仔细思量后，战昕彤还是决定留在学术界，继续以学者的身份助力金融实践的发展。同年，她还谢绝了美国知名高校的工作邀请，毅然返回自己的母校——香港中文大学任教。多年耕耘，她除了收获丰硕的科研硕果，也收获了众多从研、从教的经验和感悟。

战昕彤（中）与她在香港中文大学的研究团队成员合影

战昕彤所研究的实证金融学科是一个用数据说话的学科，通过大数据中所呈现的规律以推动金融学科的理论进步。在科研过程中，她尤其看重那些与理论预测相悖的实证规律。“有些结果会支持你的假设，有些结果则不会。通过反复推演，不断提升自己的理解，甚至从实证结果出发重塑理论，这个过程让我很满足。”在战昕彤看来，克服认知上的挑战，拓展知识的边际能给自己带来更大的进步。

“如果缺乏与业界的交流，我在资产定价与金融市场方面做出来的研究成果就没有适用性，甚至可能是本末倒置的。”战昕彤反复强调学以致用的重要性，通过与业界频繁交流，她可以获得反馈并不断修正自己的研究方向，为研究注入新的动力和能量；同时，她也能迅速了解业界发展趋势，获得新的灵感，进而扩展学术课题的深度。值得一提的是，这种方式同样提升了她的教学工作质量。当她将现实中的金融行业问题带到课堂上，战昕彤发现学生理解金融学科的能力也随之显著增强。

一路细心总结、感悟，勤勤恳恳换来业界的肯定和赞誉。在香港和海外从事学术研究期间，战昕彤曾连续两年获得香港中文大学商学院教学优秀奖，参与指导的多名博士研究生任职于国内外知名高等院校及头部金融机构。她还曾受邀到多家海内外知名金融机构对其研究成果进行宣讲与分享，包括摩根士丹利（纽约）、腾胜（纽约）、施罗德投资集团（伦敦）、领先资管（巴黎）、荷宝投资（阿姆斯特丹）等，且多次获得芝加哥数量联盟、亚太区金融衍生品协会、法国领先资产管理公司、加拿大衍生品研究院、瑞士日内瓦财富研究院等的资助与嘉奖。凭借出色表现，她的研究成果先后获得了亚洲资产管理公司及新加坡国立大学颁发的A A MCAMRI资产管理奖、巴黎第九大学与领先资产管理的ETF研究学院奖、芝加哥量化联盟学术竞赛奖，以及各类学术会议上的最佳论文奖等。2021年，她获颁香港中文大学青年学者研究成就奖。这一奖项旨在表彰杰出青年学者对学校科研成果作出的贡献，每年每个学院最多仅有一名学者获奖，获此殊荣是对战昕彤多年埋首钻研学术精神的最佳褒奖，也是对她推动学术研究领域进步和创新行动的最佳肯定。

2022年年初，战昕彤告别香港中文大学，加盟复旦大学管理学院。对她来说，这次换职是一次圆梦之举。“香港和上海，这两座繁华多姿的城市都是中国的金融中心。如果说香港是中国金融对外的排头兵，那么上海则更多代表着中国的经济脉动。”站在黄浦江畔，感受中国经济跳动的脉搏，怀着为中国经济与金融繁荣发展贡献自己一份力量的初心，战昕彤在复旦大学继续书写着自己新的学术篇章。

战昕彤在享见-ESG论坛上发表演讲

以研究之光照亮ESG应用之路

2023年中央金融工作会议强调，加快建设金融强国，需要做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融5篇大文章。这是提高金融服务实体经济质效的针对性部署。面向这一号召，如何正确引导ESG投资发展，将社会资金有效流向绿色板块，演变为战昕彤接续研究的重点和难点。

2022年12月21日，在第七届“界面臻善年会”上，战昕彤以《企业ESG践行：机遇与挑战》为题做了主旨分享，就企业在ESG践行方面面临的问题、机遇和挑战进行了探讨。正如她所说：“ESG就像是一辆高速行驶的列车，引领行业走向一个更加和谐、更加可持续的未来。”

金融服务高质量发展，离不开发挥资本市场枢纽功能。有梦有动力，怀抱学以致用的初衷，战昕彤一路深挖细掘，在实证资产定价、期权定价及社会责任投资等研究领域均取得了突破性成果。

作为新兴的交易市场，期权市场能够在很大程度上帮助投资者完善风险管理，满足投资者的对冲和投机需求。对于投资者来说，快速发展的ESG投资能否真正为其带来收益仍然需要更多的实证。从期权定价的角度入手开展研究，为这一未解的社会与科学问题提供了一种新思路。战昕彤及其团队通过研究发现，相对于股票市场上投资者对于ESG投资的追捧，期权市场投资者的主要交易动机为风险管理、对冲与投机，因此能够更好地识别出ESG对风险的影响，而不受投资者偏好的干扰。这一研究从期权交易者的角度出发，将公司整体风险纳入考虑，并结合投资者对ESG的情绪变化及重大外部冲击事件等因素对ESG风险溢价进行定量分析，其结果对于企业制定ESG投资决策等具有重要的启示意义。

现有文献表明，期权价格对于风险与不确定性方面的信息非常敏感，政治不确定性及气候变化带来的风险等都能够反映在期权定价中。因此，使用个股期权以研究企业ESG表现带来的风险与不确定性的定价具有极高的可行性。且资本市场对于企业的经营有反馈效应，期权市场亦可提高企业在ESG方面的表现，为监管者促进企业社会责任表现、推出相应法律法规提供新的启示。战昕彤的相关研究思路，与一些国际领先学者使用另类资产量化风险溢价的思路不谋而合，她使用个股期权作为ESG风险与不确定性的研究资产进行研究，进一步丰富了期权市场的研究内容，对于完善现有的期权定价模型也具有显著的贡献与价值。

2023年8月，战昕彤在《金融和定量分析》（The Journal of Financial and Quantitative Analysis）上发表文章。论文展现了她的创新成果——社会责任机构投资者在面对错误定价时的交易方式，以及其对股票定价与未来收益率的影响。这一研究对理解日益壮大发展的社会投资如何影响股票市场的有效性有重要意义，是她多年在相关领域持续耕耘收获的代表性成果之一。

在战昕彤看来，中国资本市场的发展不仅需要考虑更多维度，亦要从其他国家的资本市场发展中学习经验、汲取教训，从而稳中求进，分步实施发展目标。她相信伴随着中国ESG信息披露等制度的逐步完善，从期权市场理解企业ESG表现对资产定价与期望收益率的影响，还将助力开发ESG指数、推动成立ESG投资基金、丰富责任投资的金融产品等，相关成果的应用性将会逐步展现。而这也是她多年耕耘的动力所在。

以学科融合服务国家科创战略

“博学而笃志，切问而近思”，东海之滨，巍巍学府，当战昕彤走入复旦大学管理学院开启新征程时，就已经笃定了自己未来要努力的方向。

复旦大学管理学院科研实力雄厚、优秀人才辈出。特别是近年来，学院在中国管理教育界率先启动科创战略，先后提出了具有魄力和前瞻性的“无科创，无未来”“管理赋能科创”等理念，并在全球主流商学院中第一个设立了科创办公室。3年来，学院在科创管理理论研究、科创管理人才培养、科创生态圈建设等多方面取得了丰硕成果，不仅在科创业界赢得了广泛好评，并且引领了中国管理教育的创新，其兼容并包的跨界研究思维理念深深吸引和激励着战昕彤阔步向前。

为着力打造现代金融机构和市场体系，疏通资金进入实体经济的渠道，优化企业融资结构，提高上市公司质量，ESG将是所有企业的必答题，也是科创企业在设立之初的必备考量。在复旦大学管理学院，战昕彤希望通过自己和团队的努力，将成果实实在在地转化落地、服务于社会与企业，其中或许会充满艰辛，但她坚信：心之所向，行则必达。有了大家的共同努力，这条路必定会越走越宽阔。因此来到复旦大学后，她投身于相关学科的建设中，期待通过团队跨学科合作，将ESG理念转化为切实可行的实践。她和团队开展了很多工作：一方面不断提升团队在ESG研究领域的水平，为中国科创企业提供专业的ESG评估和咨询服务，促进企业持续健康发展；另一方面积极参与国际交流与合作，推动ESG标准的建立、建立ESG国际合作促进机制等，携世界之手共同进步。

胸怀“国之大者”，强化使命担当，以金融高质量发展助力强国建设、民族复兴伟业。虽然面临诸多挑战，但对未来要做的工作，战昕彤的设想规划已经非常具象：“一方面我们要对国内的企业开展深入研究，了解企业的行为、动机及在此过程中如何实现资源优化配置；另一方面我们将进一步挖掘可持续金融，如ESG的表现在金融市场的影响，用数据去反馈理论研究的成果等。”除此之外，她也希望能够从微观层面助力初创企业的发展，借助复旦大学管理学院的平台，了解初创企业在科学创造及融资投资中遇到的困难，并通过学术研究的方式找到初创企业发展的难点和堵点，进而提供可参考借鉴的解决方案，最终达到服务国家科创战略的目的。工欲善其事必先利其器，战昕彤坚信有了学科平台的助力，以ESG研究服务国家科创战略的创新之路会越走越远、越走越宽阔。

以真心换真心建设金融研究新队伍

除了投身学科建设之外，战昕彤将自己大部分的精力投入科研和教学工作中。“思想开放”“喜欢分享”是同事和学生给她贴上的标签。她欣赏各种各样的研究角度和领域，并不断把这种自由开放的态度和理念传输给年轻人，希望他们在不违背原则、准则的前提下自由创造。

在很多学生的心中，战昕彤老师充当的不仅是引路人的角色，还是他们的知心人。在教学工作中，她最常说的一个词就是共同探讨。在她看来，探讨是不可或缺的过程，一个人走得快，但一群人才能走得远，只有通过更多的共同探讨和感同身受，才能及时分享科研经验和疏解各种情绪，从而在交流碰撞中收获更多的研究的乐趣。她还会持续关注学生的心理状态和需求，用自己的历程、经验去帮助和引导学生，和他们一起经历悲喜，一起规划未来。真心换真心，这种细腻的培养方式为她赢得了学生的信任。她坚信，广大青年要做新时代的弄潮儿，到新时代新天地中去施展抱负。战昕彤希望通过这些努力，有更多优秀的年轻研究人员愿意加入他们的团队，从而建立一支既有深厚金融理论知识，又能够理解金融数据的研究人才队伍，为国际学术界带来新气象。

大鹏一日同风起，扶摇直上九万里。伴随着可持续发展理念和“双碳”战略目标的不断深入推进，E S G这把利剑正徐徐劈开金融投资市场的重重迷雾，为中国企业开启长青发展新路披荆斩棘。正如战昕彤所说，E S G就像一辆高速行驶的列车，而如何确保这辆列车一路平稳“向绿而行”，最终又快又好地到达目的地，甚至实现弯道超车，是E S G发展的挑战，也是未来她和团队研究的动力。大潮当前，唯拥有坚定信念者能破浪前行。立足脚下，战昕彤正在用奋斗启动她梦想中的未来。