美凯龙自救

李惠琳

红星控股老板车建兴，依旧艰难。

红星美凯龙预计，2023年净亏损23.3亿～27.3亿元 ，同比盈转亏。

此前，母公司红星控股公告，2020年公司债（第一期）付息到期，尚未兑付，进入两个月的宽限期。“公司尚在筹措利息资金，还需一定时间。”公告指出。

这只是车建兴债务困境的冰山一角。最近5个月，红星控股披露的到期未偿还债务总额，已达20.73亿元。

车建兴曾是“中国MALL王”，巅峰时期身家385亿元，成为江苏常州首富，自营近百家家居卖场。

近年遭遇债务困境，车建兴努力自救，让出上市公司实控权，引入国企厦门建发。

他掏出家底，红星控股尚处危局，车建兴仍在渡劫，好在他已大幅缩表，或有机会走出来。

危机再起

半年前，车建兴将29.95%的美凯龙股权，转让给厦门建发，获得63亿元救急钱。

建发由此成为美凯龙大股东，车为实控人的红星控股，持股比例降至24.90%，退至第二大股东位置。

原本期待，背靠国资，他有望摆脱困境。现实不尽如人意，局面继续恶化。

红星控股的业务核心是家居商场和地产，由车建兴、车建芳兄妹共同持股，其中车建兴持股比例达92%。

在规模扩张的年代，车一度通过红星控股大量融资举债。

过去两年，车建兴为了降债，多次抛售核心资产。无奈，窟窿仍不小。

截至2023年6月末，红星控股的总负债为381亿元，有息债务141.53亿元，一年内到期的短债40.84亿元，流动性吃紧。

对于车建兴的债务，建发并不打算帮忙。其公司高管强调，不会对红星控股承债。

2023年10月至今，红星控股已公布4笔到期未偿债务，累计总额达20.74亿元。最近一次是1月11日，新增到期未偿还债务4.11亿元。

债务缠身，车本人被牵涉进多起诉讼中。天眼查显示，2023年11月，车建兴、红星控股被列为被执行人，执行标的3.04亿元。

他曾指望，通过减持套现来偿债。

截至1月11日，红星控股及其一致行动人车建兴、陈淑红、车建芳，合计持有美凯龙股份43.97亿股，占公司总股本的23.91%。

按照原计划，他将减持不超过3%的美凯龙股份，以当时收盘价4.96元/股估算，预计可套现6.48亿元。

不料，只套现2亿元，车建兴和红星控股的股权就全部被冻结，计划被迫中止。

国资加持

当下，美凯龙是车建兴手中为数不多的筹码之一，境况不尽如人意。

地产深度调整，家居行业表现低迷，美凯龙商场出租率走低，租金收入下滑严重。

美凯龙提出转型升级，聚焦主品类赛道，同时拓展家装设计、时尚餐饮等新业态。

“品牌年轻化是红星美凯龙的重要战略。”车建兴说。

短期来看，业绩并未有改观。

2023年上半年，红星美凯龙还有1.51亿元的盈利，下半年开始转亏，7至12月，亏损额为24.81亿～28.81亿元。

公告解释，主要因为自营商场出租率下滑，对新品牌给予租金及管理费优惠，以及计提资产减值准备金约17亿元。

至2023年末，美凯龙有87家自营商场，275家委管商场，同比分别减少了7家、9家。

建发对美凯龙的加持，将是接下来的看点。

去年8月，正式入主后的建发，对董事会换血，大批建发系核心高管加入。

车建兴让出董事长一职，退居总经理职位，建发系的郑永达成为新掌舵人。在其主导下，建发与美凯龙的业务逐步融合。

郑永达提到，美凯龙可在家装、房地产业务协同及商业地产合作方面，深度服务建发地产体系。

2023年7月，美凯龙和建发汽车达成战略合作。今年1月，在美凯龙的成都佳灵商场，二者推出首个合作项目“π空间”，作为新能源车展示、销售和交付的渠道。

在融资层面，建发表示，“借助国有平台的优势，有望降低美凯龙的债务规模及成本”。

2023年11月，美凯龙宣布拟发行CMBS，规模不超过40.1亿元，募资用途之一，即偿还约15.71亿元银行贷款，建发为此提供了差额支付及回售增信。

若美凯龙复苏，多少能缓解车建兴的压力。

断腕果决

车建兴与红星控股的兴衰起落，总结为一句话：成也杠杆，败也杠杆。

车是白手起家的民企典范，他做木匠出身，早年靠倒卖建筑材料起家，后转做家居卖场，用33年时间，将美凯龙变成港股和A股公司。

在红星控股体系中，家居业务仅占一部分，大头是地产。

凭借自建家居商场的资源优势，车建兴在各地获取商业和综合类用地。

一开始是商业项目开发，走“拿地+建场+出租”的路子。他发现卖房子更有“钱途”，慢慢加码住宅开发。

2018年喊出千亿目标后，他开启杠杆，大举拿地。2020年出手最猛，全年拿地金额168亿元。

这一年，红星地产的规模达到顶峰，全年销售额达654亿元。红星控股大幅扩表，到2020年底，总资产达2678.62亿元，接近美凯龙的两倍。

一边坐收稳稳的租金收入，一边享受地产的增长红利，车建兴一度志得意满。

2019年红星控股营收332.26亿元，年增长超50%，2021年又增至361.8亿元。

繁荣的背面，债务不断膨胀。到2020年底，红星控股债务总额超过1960亿元。

为了填补窟窿，车建兴拼尽全力，下手早，断腕也属果断。

2021年，他便开始自救，让出7家物流子公司、红星地产70%股权、美凯龙物业80%股权，合计收回资金约70亿元。

次年，他又賣掉金科股份的股权；美凯龙的家居业务，也由重转轻，加速委管及特许经营模式。

截至2023年6月，红星控股的总资产为483.69亿元，较高峰期缩表约2200亿，成效明显。

如今，车建兴旗下，只剩家居和少量地产业务。2022年以来，红星控股营收大幅下滑，流动性枯竭，多只债券违约。

好在，总负债已大幅下降。

自救两年，车建兴走得艰难，筹码几乎尽数交出，他手上的牌不多，然而，对比许多同业大佬，并非完全不可收拾。