“K”型分化下美妆企业如何拿到IPO“入场券”？

汪佳蕊

2023年是美妆行业充满压力与挑战的一年。在市场状况变化、监管政策调整等背景之下，多家公司基于对审核周期延长、政策风险加大等因素的预判，在IPO进程中选择撤回申请，调整策略，重新评估上市时机。

后流量时代，美妆企业正面临重重考验，上市融资，是解决诸多问题的有效办法，那么，这些美妆企业如何才能拿到IPO的“入场券”呢？

根据国家统计局数据显示，2023年1-11月份，我国化妆品类零售总额为3843亿元，同比增长4.7%。其中，11月的零售总额为548亿元，同比下滑3.5%。这说明，2023年“双十一”化妆品并未呈现出往年的“繁荣景象”。

根据青眼情报《2023年中国化妆品年鉴》数据显示，2023年中国化妆品行业整体规模为7972亿元，同比增长5.2%。其中，国货美妆销售额同比增长21.2%，市场份额达50.4%，首次超过外资化妆品品牌。

国际美妆品牌所释放的市场空间，也给不少国货美妆品牌快速让位，根据A股国货美妆上市公司已披露的2023年前三季度财报来看，珀莱雅、贝泰妮、福瑞达、丸美股份、上海家化等公司业绩表现亮眼，前三季度均实现两位数的同比增幅。

有观点认为，当下美妆行业正在经历“K”型分化，当一批及时顺应市场发展，调整到位的企业站起来，就有另一批不能及时调整到位的企业倒下去。

从IPO市场来看，截至目前，2023年有数家国货美妆企业成功发行，包括“医用敷药第一股”敷尔佳、“婴童护理第一股”润本股份、“北交所胶原蛋白第一股”锦波生物、“北交所氨基酸原料第一股”无锡晶海等。

不过，2023年未能成功上市发行的IPO企业也有不少，包括浙江湃肽生物股份有限公司（以下简称“湃肽生物”）、苏州蜜思肤化妆品股份有限公司（以下简称“蜜思肤”）、广州拉拉米信息科技股份有限公司（以下简称“拉拉米”）、广东芭薇生物科技股份有限公司（以下简称“芭薇股份”）等。

作为国内化妆品单品牌连锁企业，在新三板创新层挂牌的蜜思肤于2023年6月26日向北交所递交上市申报材料。然而，2023年7月5日蜜思肤却发布公告撤回了上市申请。从递交申请到宣告终止，蜜思肤IPO仅有短短几天时间。

蜜思肤成立于2011年，专注于化妆品研发、设计、生产及销售，产品覆盖护肤品、彩妆、面膜等。

需要注意的是，蜜思肤的销售模式以线下经销为主，主要通过经销商开设单品牌店方式进行化妆品的推广和销售。“押注”单品牌策略对于一家公司来说有利有弊，一方面，单品牌有利于企业内部管理和品牌延伸，增强消费者对品牌的记忆和信任感；另一方面，若一类细分产品出现问题，其他品类也会受到波及，从而破坏消费者对品牌的口碑、形象和好感度，进而影响企业的经营业绩。

事实上，一些以单品牌为主的知名企业，正在逐步通过设立或投资新品牌的方式搭建多品牌矩阵来进行风险规避，比如珀莱雅收购彩妆新品牌彩棠，丸美成立新品牌PASSIONAL LOVER和美丽法则，贝泰妮投资彩妆品牌方里FUNNY ELVES等。

面向境外化妆品品牌的电商服务商拉拉米曾于2023年3月更新招股书，向深证主板发起冲刺。

拉拉米的主营业务包括互联网零售服务及线下分销，向品牌方提供的行业洞察、品牌定位、品牌策划、销售规划等服务，合作的品牌包括Naris（娜丽丝）、Byphasse（蓓昂丝）、Ziaja（齐叶雅）、Gifrer（肌肤蕾）、Casmara（卡蔓）。

数据显示，拉拉米品牌授权集中度较高，报告期内来自前五大外资品牌的合计销售收入占主营业务收入的比例分别为86.44%、90.80%、89.84%和89.47%，存在一定风险。

据其招股书披露，拉拉米与部分品牌客户的合约已经到期。其中，与Avene（雅漾）、Ziaja（齐叶雅）的合作协议已分别于2022年12月31日、2022年11月19日到期，与Byphasse（蓓昂丝）和Gifrer（肌肤蕾）的独家合作协议也已分别于2023年12月31日和2023年10月16日到期，并且与Casmara（卡蔓）、Byphasse（蓓昂丝）和Ziaja（齐叶雅）并未约定续约条款。

拉拉米在招股书中表示，品牌方终止对公司继续授权，则公司的业务开展将受到一定的不利影响。此外，若品牌方在授权续期时调整供货价格、信用政策等条款，也会导致公司盈利水平出现波动。

从业绩规模来看，2019至2022年上半年，拉拉米实现的营业收入分别为7.61亿元、7.84亿元、8.40亿元和4.24亿元，后三期营收增速分别为2.98%、7.25%和5.78%；同期归母净利润分别为6387.48万元、5808.82万元、6017.50万元和1469.50万元，后三期归母净利润增速分别为-9.06%、3.59%和-23.83%，净利润增速表现并不理想。

拉拉米选择的上市标准为：最近三年净利润均为正，且最近三年净利润累计不低于1.5亿元，最近一年净利润不低于6000万元，最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元或者营业收入累计不低于10亿元。不过拉拉米2021年净利润将将过线，同时从2022年上半年的利润数据来看，更新全年财务数据后，其未必能够满足上市条件。2023年7月3日，拉拉米撤回了上市申请。

另外一家冲刺北交所IPO的芭薇股份则主要从事化妆品ODM业务，其根据客户订单采用以销定产的模式进行生产。招股书显示，2020年至2023年上半年，ODM业务收入占主营业务收入的比重分别为98.59%、97.91%、98.24%、98.39%，系其收入的主要来源。

值得关注的是，芭薇股份部分主要客户毛利率波动较大。报告期内，其对主要客户仁和集团（除2020年外均为前五大客户）的销售收入分别为1011.28万元、2547.57万元、8660.17万元、3843.60万元，毛利率分别为-0.24%、15.06%、1.53%、15.36%，营收增加的同时毛利率大幅波动。对此公司在招股书中也表示，若公司对仁和集团的毛利率继续发生较大波动甚至出现毛利率显著降低的情形，将可能对公司经营业绩产生一定的不利影响。

从问询情况来看，在第三輪问询中，北交所要求芭薇股份解释在2022年国内化妆品零售额下滑、化妆品消费需求受到抑制、可比公司业绩均出现下滑的情形下，公司向仁和集团销售金额实现大幅增长的合理性及交易真实性等。

值得一提的是，2024年1月12日，芭薇股份已顺利通过上市委会议的审核，其距离上市的大门又近了一步。

2023年，证监会为实现资本市场可持续发展，促进投融资两端的动态平衡，阶段性收紧了IPO发行节奏。同时，在IPO发行监管方面密集出台了对首发企业上市辅导、现场检查规定，以及证券服务机构的相关政策规定，旨在强化首发企业信息披露监管，从源头上提高上市公司质量。与此同时，美妆消费市场也正日趋理性化，消费者对于功效护肤、分时护肤等精细化需求也促使美妆产品不断向新高度发展。

在此背景下，多家美妆及相关企业基于对审核周期延长、政策风险加大等因素的预判，纷纷选择先行撤回上市申请。

对于2023年美妆上市企业的撤回现象，福建华策品牌定位咨询创始人、福州公孙策公关合伙人詹军豪认为，国货美妆上市遇阻是多重因素导致的：首先，品牌影响力不足。相较于国际知名美妆品牌，国货美妆品牌在消费者心中的地位尚有待提升。其次，产品研发能力不足。很多国货美妆企业过于依赖代工，缺乏自主创新。再次，质量控制和安全性问题。美妆产品涉及消费者健康，监管机构对产品质量的审核越来越严格。最后，受IPO政策收紧影响，增加了国货美妆上市的难度。

那么，本来就面临着存量竞争的美妆企业们，如何才能拿到IPO的“入场券”呢？

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，美妆企业可以采取以下措施：首先，加强内功修炼，提升自身实力。企业应该注重产品质量、品牌建设、研发创新等方面的工作，提高自身的核心竞争力，以应对市场竞争的压力。其次，寻求多元化的融资渠道。企业可以通过与投资者建立良好的关系，寻求风险投资、私募股权等多元化的融资渠道，以减轻对上市融资的依赖。此外，企业还应该关注政策变化和市场动态，加强与监管机构的沟通与合作，以了解最新政策和市场趋势，为未来的上市做好准备。总之，面对存量竞争和阶段性“上市难”的问题，美妆企业需要加强自身实力、寻求多元化融资渠道、关注政策和市场动态等方面的工作，以应对市场的挑战。