如何看待行业复苏

沐恩

2023年预计扣非净利润33亿元-38亿元，同比增长56.69%-80.43%。整体营收和利润增速都还可以，属于预期内的好，相对更积极的信号是2023年公司新签订单超过300亿元，其中集成电路领域占比超70%。金额同比快要翻倍，这大概率说明今年营收增长问题不大。

之前在“滚雪球”中说过，设备是半导体中相对最有业绩支撑的，2023年的增速也印证了，只是目前这种预期已经是明牌了，且资金属性偏机构，所以在预期差不大的情况下，性价比都来自调整震荡后。如果设备走好，才会向半导体其他细分传导。

有过传闻，也有澄清，短期真真假假，可以当做是资金的博弈，通常在股价低位、超跌的状态下就会时不时有这种声音出现，类似近期的锂矿、光伏等。除了股价在相对低位，似乎也找不到太多的亮点，但话又说回来了，现在最不缺的就是股价在低位的方向。所以要注意这类短期都是以情绪为主导，适合按照技术应对，因为基本面未必能好转，一旦发现没有新的催化剂跟进，资金预期也很难进一步提升。

假设产业链复苏，过程会是波折和漫长的，不会一蹴而就，因为涨价也分短中期，短期主要是因为行业巨头减产，中期则是行业需求真实复苏，通常市场更认可需求段的主动增长，而不是供给端的减少。

从功率半导体行业实际情况看，2022年开始下游需求持续疲软，供给端产能逐步释放，竞争相对激烈，导致厂家的库存一直较高，这种情况下价格走低是必然。又因材料和人工成本的增加，行业利润空间进一步被挤压。所以仅从厂商角度看，为了缓解压力，确实有短期提价的动力。

只是刚才说了，短期提价看厂商，中期提价持续性要看需求。目前看，下游主要行业中，消费电子需求可能会有回暖，但注意说的是可能，因为之前分析过消费电子行业，即使需求复苏也是缓慢的，先看爆款产品的带动，部分产品的复苏，不是整个行业。在汽车、工控、光储等领域的需求只能说比较平稳，中低压功率产品为主，这些领域预期上看只能说国产替代的空间较大，但过程比较复杂。所以短期仍处于供过于求的阶段，好转信号还不明确，短期适合按照情绪应对。

更多是在低预期下的改善，不是恢复高增长，这其中是有本质区别的。医美龙头的反弹得益于去年财报预告的公布，相对有亮点的是四季度，收入与三季度基本持平，扣非净利同比增长中枢在86%，环比三季度扣非净利增长17%。虽然整体数据算不上绝对优秀，但考虑整体可选消费的情况，无论是对比同行还是自身，都要好于预期。

类似情况的还有免税龙头，根据公司的业绩快报，全年的净利要远低于年初的预期，但这不算意外，随着此前季报的陆续披露，市场在逐步下调盈利预测，股价的走势也反应了这种预期。仅看四季度，收入和净利环比都是增长12%左右。

在經历2023年上半年的下滑后，加重了市场对可选消费的担心，但实际情况是下半年并没有进一步变差。除了可选消费，市场对必选消费同样预期不高，从近期的高频数据看，2023年12月餐饮企业经营情况环比11月也在明显好转。

整体看，在悲观情绪下，预期一再调低，但实际情况看真的没有预期的那么悲观，或者说，情绪差的时候对利好不敏感，甚至忽略了事实，但情绪不可能一直差，只要有相对有利的数据摆在那，早晚都会有修复。至于短期修复的力度，要看市场资金结构，这不是基本面能完全决定的。

虽然年报的正式披露时间要等到4月份，但业绩波动幅度相对大的，符合强制披露条件的会在一月底之前完成预告（净利为负、扭亏为盈、上升或下降50%等等）。通常业绩偏正面的会早公布，差一些的会拖到最后。此外，2023年年报业绩稳健和今年一季报预增的，叠加股价调整充分、超跌、有新预期的方向，理论上会是反弹力度相对好一些的，具体在“滚雪球”中有说明。