基于因子分析法的A股上市公司财务绩效评价研究

宋晓

（中原工学院经济管理学院，河南 郑州 451191）

一、引言

中国的证券市场已经走过了二十多年的发展历程, 上市公司已经在证券市场平台上成为主角。 而随着国家股权分置改革的实施,中国资本市场也将开始步入一个全流通的崭新时代。 公司的非流通股股东和流通股的所有者的权益逐渐走向了一致化，而较大的公司又采取了各种手段改善了经营绩效。对企业财务业绩的评价一直是公司、债权人和职工以及政府部门等各方最关心的焦点课题。而怎样对中国上市公司的财务业绩作出科学、公允的判断,也成为目前中国金融界最关注的热点问题。伴随着近年来持续不断壮大的整个中国的证券市场体系，上市公司自身的质量也开始逐渐成为中国证券市场持续健康稳定发展的关键,对促进整个中国经济整体健康平稳的发展产生了很大的影响。

对于政府主管部门而言，他们通过了解公司的经营业绩从而掌握发展动向，制定适当的经济发展指标和政策并更好地发挥作用。 通过充分了解上市公司相关信息和数据,可以在实践中更好地发挥监管检查的监督职能，更好地管理相关企业在中国证券市场平台上所开展的各种投资管理与投资运营的活动, 进而去不断推动中国证券市场更加合理、完善的运转。 对一个公司的管理层而言,在对上市公司的经营状况进行全面的分析之后， 我们可以从横向和纵向两个方面来清晰地看到本公司在本行业以及本地区上市公司中的定位，从而进一步提高公司的经营水平。 而对经营者而言，只有充分认识运营绩效才能公平公正地评价工作能力与水平。 对中小投资者而言，只有通过对经营状况的认识， 才能降低投资的风险，提高收益。

目前，对中国上市公司财务业绩的研究尚处于摸索阶段， 但在实际操作中已经逐步体现出价值。因此，对公司财务绩效的研究就显得十分重要。 在此背景下， 笔者选取了2020 年度A 股上市公司为样本，运用构建的财务业绩评估模式，进行实证分析，以协助投资人在履行公司的投资决策及公司内部资讯需要的情况下，加强和维持公司的核心竞争力，促进公司发展。

二、财务绩效评价指标体系构建

本文运用因子分析法对中国A 股上市公司的财务绩效进行实证研究。 鉴于各样本公司所处的行业差异，经营范围也不尽相同，因此为了更好地反映公司的财务状况和经营成果，在对样本公司进行财务指标评价时，依据指标的相关设定条件和选取的准则，选择合适的指标，以便更好地反映公司的财务状况与业绩。

本文分别从不同的视角选择了多个可以体现公司整体经营业绩的代表性企业财务指标, 并进行解析。 其中偿债能力是指公司运用自身的负债能力来偿还长期或短期欠款的能力。 企业可以不断地生存和发展, 取决于企业是否有实力坐支现金和偿还债务。 公司的偿债能力是评价企业财务状况和经营业绩的一项关键指标，本文以流动比率、速动比率和资产负债率这3 个指标来表示企业的债务偿还能力。 企业的运营能力通常是指公司的运营能力，也就是公司运用多种资源来获得利润的能力。 因此，本文选用存货周转率、流动资产周转率、应收账款周转率这3 个指标。 盈利能力是指公司获取利益的能力，一般情况下，企业获利的能力越强，对股东的收益愈大，反之愈低。 企业的盈利能力是一个比较重要的指标。 因此本文选取净资产收益率、营业净利率和营业毛利率这3 大指标；发展能力也就是“成长”能，本文选取净资产收益率增长率、净利润增长率、利润总额增长率这三大指标。 从四个角度共选择了12 个指标。 本文以2020 年A 股上市公司作为研究对象，利用巨潮资讯、国泰安数据库等网站收集，并对数据进行整理，将ST 公司和数据不完整的上市公司进行删减， 最终选出1058 家A 股上市公司，利用SPSS26.0 进行因子分析。

三、实证分析步骤

（一）适用性检验

首先对样本公司进行适用性检验，考察该样本是否能够使用因子分析法，使用KMO 与Bartlett 检验对样本变量进行检测， 见表1。 利用KMO 与Bartlett 的检验结果来判断是否能够进行进一步分析， 总体来说样本企业的KMO 值在0.5 以上，即KMO 值为0.656，可以进一步分析。在此基础上对统计量进行Bartlett 检验，观测值达到6952.719，对应概率P 值为0.000，小于0.05，说明数据服从正态分布。 由此可判断因子分析法在选定样本公司财务绩效数据中可以采用。

表1 KMO 和巴特利特检验a

（二）对样本进行因子分析

1.提取公因子。用SPSS 统计软件对我们选取的样本企业的12 个指标进行统计分析， 根据相关结果显示，选取主成分结果如下：初始数据的12 个变量被5 个因子所解释， 特征值分别为3.155、2.441、1.113、1.043、1.004。 公因子的贡献率达到了72.96%，说明提取的5 个公因子可以综合解释原始变量72.960%的信息，12 个指标的大部分信息都被这5 个公共因子所包含。 因此，可以用它们来说明样本企业的财务业绩。 表2 表明提取出的这五个公因子是影响这12 个变量的主要因子。

表2 总方差解释

表3 成分得分系数矩阵

2.旋转与因子命名。本文借助SPSS 软件进行旋转，进一步考察公因子的解释能力。 经过因子的转动，获取转动后的因子载荷矩阵。 经过转动的初始变量仅对某一因子有更大载荷，而对其他因子的载荷则很小，这样，主因子所代表的经济含义就能明确。 同时，也能发现不同的公因子所反映出来的企业经营状况是不相同的。 流动比率、速动比率、资产负债率指标对第一公因子的负荷更大，所以可以把第一个公因子称为偿债能力因子。 总资产周转率、流动资产周转次数指标在第二个公因子和第四个公因子上具有最大的载荷，故可用它们来反映企业的营运状况。 净资产收益率的增长率、净利润增长率对第二个公因子的负荷较大，故可将第二个公因子解释为成长能力因子。 总资产报酬率和每股收益三个公因子在最后一个公因子上都有一定的载荷，但这两个因子所占比重不大，故不宜单独对其进行评价。 以下的公因子原理大致相同，可以认定为盈利能力因子、营运能力因子、偿债能力因子、成长盈利能力因子等。

3.根据成分得分系数矩阵，得出公因子的计算公式。 本研究采用主成分分析法来得到所需要的特征值、贡献率及累计贡献率。 由表2 可知，可以选取特征值大于1，因此提取5 个公因子，相关数据显示累计贡献率为72.960%， 表明这5 个公因子可以较好地反映样本信息。 我们将所提取5 个公因子，分别用字母A1、A2、A3、A4、A5表示。 根据旋转后的因子载荷矩阵，对5 个公共因子进行命名，分别为发展能力、偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力指标。 根据3 成分得分系数矩阵，得到以下五个计算公式,它们分别为:

其中的X1、X2、X3、X4、X5、X6、X7、X8、X9、X10、X11、X12分别表示前文所选取的12 个相关指标。

4.计算上市公司的财务绩效

通过前文的相关数据、提取的公因子以及相关的计算结果，获得胜任力因子权重，见表4。

表4 胜任力因子所占权重

为了清楚看出A 股上市各因子得分点，在SPSS软件中算出成分得分矩阵。 根据各主因子的方差贡献率、累计方差贡献率和各因子得分，计算综合得分。 根据5 个公因子得分和权重，可得出A 股上市公司财务绩效综合得分计算公式为:

依据上述计算公式， 可以评价各样本公司的财务绩效，并根据综合绩效得分大小依次排列，选择绩效值在100 以上的企业。 在建立财务绩效评价模型基础上，基于研究结果，获得了1058 家A 股上市公司财务绩效综合得分。 限于篇幅，选择绩效值在100以上的企业，分别为三钢闽光、泸州老窖、泰山石油、粤高速A、洋河股份、承德露露、黔源电力、牧原股份、英力特、广宇发展、中交地产、云南铜业、焦作万方、名雕股份、涪陵榨菜、韶钢松山共17 家企业。

四、结论与优化建议

通过对2020 年中国A 股上市公司财务绩效及其影响因素的分析，从四个方面选取合适的指标共计12 个，构建了A 股上市公司财务绩效评价体系，并选取了合适的模型对1058 家A 股上市公司的财务绩效进行评价，为改进和完善财务绩效管理和内部治理提供参考，并得出相关的结论。 相关的研究结论：一是企业不仅要加大财务信息披露，还需要在披露的同时遵循相应的原则，即保持相关数据和信息的真实、完整、准确。 只有通过全面的信息披露，获取真实有效的数据和相关信息，才能更好地从整体上把握公司的财务绩效，从而分析财务评价结果的优劣，评价是否存在问题以及是否有不足之处，并且根据出现的问题提出针对性的措施，实现上市公司的科学健康发展。 二是加强对公司上市的规范。 财务评价的结果受到公司财务能力水平的影响，所以相关部门需要规范相应的门槛，淘汰不符合相应门槛、缺乏前景、财务状况不佳的企业。