穿越风暴，网易不止有游戏

贾梦雅

一切发生得太快了。

网易市值超越美团还不到10天，很快就在2023年年底突然波动，市值一天内蒸发超千亿，而随后几天却又快速反弹，一度实现领涨，不断靠近股价大跌前的市值。

网易靠网络服务起家，2000年赴美上市，2020年6月赴港二次上市，并于2019年完成网易有道上市、2021年云音乐分拆上市。经过20多年的发展，网易形成包括游戏及相关增值服务、有道、云音乐和创新及其他业务在内的四大业务板块。

它不仅仅只有游戏，事实上，在AIGC领域，网易也在奋力追赶。游戏与AI，也正是网易当前在变幻莫测的市场中找到的稳定的锚。

2023年下半年，网易市值起起伏伏：先是接连超过京东和美团，成为国内市值第四大互联网公司，后又在一天内市值蒸发近1300亿港元，可随后几天，股价迅速反弹，市值大涨。

截至2023年12月13日港股收盘，网易市值上升至5425亿港元，继超越京东后，再次超越美团，成为国内第四大互联网公司，依次位于腾讯、拼多多和阿里巴巴之后。

“2023年，网易市值排名能不断提升，很重要的原因是，它不烧钱，而其它公司业绩又比较差。”汇生国际资本有限公司行政总裁黄立冲对南风窗记者表示：“市场越来越不喜欢烧钱的公司，持续烧钱但无法盈利，或是刚扭转但增长放缓的公司，市场都会比较担忧。”

在2023年第三季度财报发出后的首个交易日，美团市值下跌12%，降至约5648亿港元，而此前其市值最高点为2.6万亿港元。

虽然美团在第三季度实现了营收和净利润的增长，但这一增速相较于上个季度有所下降，加之营销推广成本增加、到店业务利润下降、新业务持续大幅亏损、本地业务市场竞争加剧等，市场对美团的未来业绩表现出了担忧。

京东也同样在面临业绩增长压力。伴随着拼多多和抖音等平台的崛起，电商行业竞争日趋激烈。2022年年底以来，京东虽开展了重拾低价策略和拥抱下沉市场等一系列变革，但实际效果并不理想。在港股市场，截至2024年1月5日，京东股价每股105港元，较2023年1月最高每股248港元，股价跌幅超57%。

在此期间，反观网易，股价则是另一番光景。2023年年内，网易股价最高上涨至176.3港元，年内最高涨幅超50%。

然而，2023年12月22日，在网易港股市值超过美团9天后，《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）公布，网易在港股市场领跌游戏股超24%。截至当天港股收盘，网易一天内市值蒸发近1300亿，被网友戏称“一天跌掉四个B站”。

不过，反弹来得也十分迅速，12月27日，港股开盘，网易实现了领涨，一度涨约14%。

究其原因，在《征求意见稿》公布后，相关监管部门对游戏行业频频释放支持信号。前有国家新闻出版署有关负责人及时发声表示，“征求意见稿立足于保障和促进网络游戏行业繁荣健康发展”，后有年底持续发布游戏版号。

网易方面也被传出最新消息称，暴雪或将与其“复合”，再度牵手合作。

南风窗记者就此事向网易方面询问，对方表示：“目前还没有官方信息。”

“网易营收能力并无问题，只是过去氪金伤肝的游戏口碑拖累，可能形成在游戏消费限高之下的运营难题。”游戏产业分析师张书乐对此分析道，“加上网易在国内深耕20余年的原创实力，和在多类型游戏上的长期探索和成功，如西游系列之于超级IP打造，蛋仔派对之于派对游戏，逆水寒之于AIGC等，都充分说明了其实力足以应对各种挑战。”

截至2024年1月5日，网易港股市值约4709亿港元，低于美团港股市值4855亿港元，为中国市值第五大互联网公司，位于腾讯、拼多多、阿里巴巴和美团之后。

网易的股价和市值得以迅速反弹，与其核心业务—游戏，密切相关。

网易的自我定位是“互联网和游戏服务提供商”。2001年年底，网易推出《大话西游Online》，开始发展游戏业务，经过20多年的发展，这一业务早已是网易营收的主力军。

国泰君安证券行业研究报告数据显示，2018—2022年，网易游戏及相关业务营收基本占全年营收的70%以上，而有道、云音乐、创新及其他业务的净收入的营收总和，远不及游戏这一单一业务。

网易2023年第三季度财报数据显示，游戏及相关增值服务毛利率为69.0%，净收入为人民币218亿元，占总净收入的79.9%，同比增加16.5%。三季度报告公布后，网易股价稳步上升，于11月20日，市值达至2023年年内峰值约5906亿港元。

高毛利，高收入，网易的游戏业务何以做到？

游戏行业从业者吴旗向南风窗记者介绍，就行业本身特点而言，游戏开发完成后，其复制和分发的边际成本相对较低。这意味着，在覆盖了初始开发和营销成本后，每增加一份销售几乎都是纯利润。

网易的自研优势同样不能忽视。网易目前运营超150款游戏，包括自研和代理的MMORPG（大型多人在線角色扮演游戏）、CCG（收集式卡牌游戏）、对抗竞技类游戏等多种游戏类型。其中，MMORPG是其核心产品类型，也是游戏业务营收贡献的重要来源。

《2023年中国游戏产业报告》显示，2023年，在收入排名前100的移动游戏产品中，角色扮演类游戏占比31%，明显高于其他类型，收入上，也是角色扮演类游戏总收入最高，占比29.55%。

南风窗记者从多位资深游戏玩家那里了解到，网易自研的游戏常推出具有高收集价值和稀有性的虚拟物品。这些物品通常价格比较高，不是面向一般玩家。

2017年，网易旗下MMORPG游戏《梦幻西游》的手游制作人陈俊雄，在首届IOF海外论坛的演讲中提到，平均每天约有价值在730万美元的虚拟货币在游戏内交易流通。

与此同时，《蛋仔派对》的意外走红，似乎也在提醒市场，除大额付费外，网易的游戏业务也能依托小额付费创造可观收益。

《蛋仔派对》是一款由网易开发的休闲竞技类多人在线游戏，在2022年5月底正式上线时并未引起太多关注，但在当年年底意外走红，2023年持续火爆。截至2023年12月8日，《蛋仔派对》累计注册用户达5亿人，以最高3000万日活跃用户数，跃升网易历史上日活用户数最高的产品。

不同于网易以往产品的大付费设计，《蛋仔派对》主打“小额付费”，游戏的消费点集中在皮肤和特殊道具上，价格在几元至几百元不等。玩家还能通过增加活跃度，在游戏内低成本获取游戏货币以换取免费皮肤。

虽是低消费的模式，《蛋仔派对》却在营收上表现亮眼。七麦数据显示，从2022年12月1日至2024年1月4日，《蛋仔派对》仅在iPhone端的收入预估总计约2.5亿美元（约合人民币17.8亿元）。

或许是体验到了《蛋仔派对》低消费模式带来的甜头。2023年6月底上线的《逆水寒》手游采用了不卖数值、免费赛季制的模式，并相继推出6元时装，18元的水果主题武器、发型、配饰等等，其中6元时装销售破亿件。

“在不确定能否提前通过有关部门调研而获得一定信息的前提下，网易本身也要改变自己的游戏营收模式，促使其从过去MMORPG和卡牌游戏中惯用的氪金模式，尤其是培养服务器内极少数超高消费玩家，来支撑游戏营收的脆弱模式中跳脱出来。”张书乐向南风窗记者解释道。

公司核心业务背后的技术支撑，也是影响网易股价和市值的重要因素。

在2023年7月举办的浙江省平台经济高质量发展大会上，网易创始人丁磊表示，公司当前的首要任务是，“用最快的速度探索AI大模型的创新、应用”。

近三年来，网易的研发投入超过400亿元。根据公司年报，2022年研发费用达150.39亿元，研发费用率为15.59%，截至2022年12月31日，公司研发人员有15211名，占总员工数的48.9%。

“这是历史性的一刻，其意义可能不亚于人类第二次发明火。”丁磊曾如此形容AI的发展之势。

这把火最先照亮了网易的游戏业务。

“游戏行业是AI技术发展的一个重要领域，因为游戏强调与玩家实时互动，并且需要模拟复杂环境和角色行为，这些都依赖AI技术在自然语言处理、机器学习和深度学习等各方面的进步。”游戏AI算法工程师唐晓天告诉南风窗记者。

2017年，专注于游戏AI研究的网易伏羲成立。

该机构的研究方向涵盖了强化学习、图像动画、自然语言处理、语音合成及音乐生成等众多领域，研发的有灵虚拟人、伏魔AI反外挂、竞技机器人等产品，在网易的多款游戏中实现复用。

《逆水寒》手游就内置了伏羲AI引擎，也是网易首次在手游中大规模落地AI玩法。游戏内的NPC（非玩家角色）因此拥有了独特的性格、情绪和记忆，还能与玩家进行自由对话和交互。

除网易伏羲外，网易还成立人工智能实验室AI Lab，自研的数十款AI提效工具，覆盖原画生成、视频动捕、模型生成等诸多环节。

据多家媒体公开报道，目前，网易自研AI技术已应用于游戏工业化全流程，对关键环节的工作效率提升高达90%。

AI也同样应用到了其他业务领域。

2024年1月3日，网易有道推出了“子曰”大模型的2.0版本，并推出多款落地应用产品，覆盖全科答疑、口语训练、文档速读等细分领域。在音乐领域，网易推出了一系列AI算法和服务，助力音乐人的创作。

在主营业务外，网易将大模型领域的布局进一步拓展到制造业和企业服务上。

针对前者，网易伏羲启动了挖掘机器人项目，旨在将网易的数字孪生和自动化技术应用于传统挖掘机的智能化改造。针对后者，网易相继推出网易云、网易智企、网易数帆、网易灵犀、网易伏羲等品牌，分别专注于云计算、智能办公、大数据服务、AI应用和服务、企业级AI解决方案。

游戏和AI，既代表了网易的主要业务方向，也是公司未来增长的关键动力。

根据Sensor Tower的数据，网易在2023年8月中国手游发行商全球收入排行中位列第二，仅次于其主要竞争对手腾讯。在游戲行业，腾讯第一，网易第二，也是长期以来的固定格局。

“网易和腾讯比，（网易）最大的劣势是缺钱、缺渠道。”张书乐告诉南风窗记者。

腾讯在社交媒体和在线娱乐领域的强势地位，为其游戏业务提供了额外的支持和交叉推广优势，加之广泛的游戏产品组合、深厚的资金实力和强大的用户基础，在全球游戏市场中占据了领导地位。而这些都是网易在竞争中难以匹敌的。

2023年12月15日，腾讯旗下天美工作室群研发的《元梦之星》全平台上线，该游戏同样是派对类游戏，目标竞品正是《蛋仔派对》。

为了形成竞争，腾讯不仅投入了高达14亿元用于游戲生态的建设，在微信、QQ、腾讯游戏、腾讯视频、微博等各大平台进行宣传，还邀请知名游戏主播张大仙进行游戏直播，以此吸引和扩大用户基础。

“在游戏行业，针对长期运营的网络游戏，同品类几乎不存在单一产品，很快就会有新产品追赶，产品迭代得不够快不够好，就会被淘汰。”上海某游戏外企员工对南风窗记者表示。

游戏行业后起之秀米哈游，凭借《原神》和《崩坏3》等爆款游戏，在全球市场取得了显著成功，也成为网易在创新性内容和国际市场扩张方面的直接竞争者。

转向AI大模型领域，网易所处的竞争环境同样复杂。

胡润研究院去年3月发布的《2023年胡润中国数字技术算法算力百强榜》显示，网易位居第11名，排在其前面的是腾讯、阿里巴巴、中国移动、抖音、华为、美团、蚂蚁科技、比亚迪、拼多多和京东。

领先的科技巨头都在积极推动AI技术在各自业务中的应用，百度以其AI开放平台和自动驾驶技术为代表，致力于AI技术的商业化和普及化；腾讯则通过强大的社交媒体和游戏平台，集成AI技术以提高用户体验和运营效率；阿里巴巴利用AI技术不断优化其电商和云服务的运作等。

在AI大模型赛道，谁先抢占先机掌握更多的数据，谁就能坐上快速增长的火箭。

“网易当前在数据积累方面存在明显劣势。”唐晓天说道。

唐晓天对此解释道，网易的主要业务仍集中在游戏和在线服务领域，而在To B服务方面的经验和资源相对较少，虽然这些业务能够收集到一定数量和类型的用户数据，但与那些业务范围更广、触及用户数据更多元化的公司相比，网易在数据积累的多样性和规模上相对较小。

“因为我们是最早一批，所以公司取名叫‘网易’，就是让互联网变得更加容易。”丁磊此前在接受媒体采访时说道。

时至今日，互联网已然变得更加容易，然而，在市场环境和技术发展日新月异的今天，网易何以守住既有优势，并在人工智能领域实现突破，仍值得探索。

（应受访对象要求，吴旗、唐晓天为化名）