比亚迪：年销量破300万问鼎全球冠军

本期股市动态30 指数收于1339 点，较上期上涨0.89%，同期上证指数上涨0.49%，创业板指数下跌2.75%。成分股中，中国神华、淮北矿业和宝钛股份等个股涨幅靠前。华侨城A、顺丰控股和招商蛇口等涨幅靠后。

比亚迪（002594）：1 月1 日，公司披露了2023 年12 月的产销快报，12 月汽车销量341043 辆，同比增长45%，环比增长13%，全年累计销量3024417 辆，同比增长61.9%，成为2023 年中国和全球新能源汽车销量冠军。

分车型来看，纯电和混动车型齐头并进，12 月纯电乘用车销量19.1 万辆，同比增长70.4%，混动乘用车销量14.9 万辆，同比增长21.8%，全年纯电乘用车销量157.5万辆，同比增长72.8%，混动乘用车销量143.8 万辆，同比增长52%。

分品牌来看，中低端快速增长，高端逐步放量，12 月王朝和海洋系列销量32.3 万辆，同比增长40.7%，环比增长11.5%，全年累计287.7 万辆，同比增长55.3%。腾势销量1.2万辆，同比增长接近翻番，全年累计12.8 万辆，同比暴增12 倍。12 月仰望销量1593 辆，环比增长290%，方程豹5086 辆，环比增长712%。

海外方面，12 月海外销量持续创新高，单月销售乘用车3.61 万辆，同比增长218%，环比增长17.8%，连续三个月维持在3 万以上的销量，全年累计出口24.3 万辆，同比大增334.2%。公司产品已经出口至亚洲、欧洲和美洲，在日本、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、巴西、墨西哥等多国完成布局，12 月公司还宣布在匈牙利建设新能源汽车整车生产基地，未来将进一步强化海外市场响应能力，加速产品出海。

比亚迪当前最大的竞争对手还是特斯拉。二者的数据对比来看，比亚迪四季度销售纯电动车52.6 万辆，同期特斯拉为48.5 万辆，单季来看，比亚迪逆袭成为全球最大的电动车销售商。毛利率方面，特斯拉前三季度从19.3% 下滑至17.9%，比亚迪三季度末的毛利率为22.1%，提升了3.4%。随着新能源汽车行业渗透率提升、公司产能迅速释放以及海外市场快速拓展，公司2024年销量会再上一个台阶，规模效应会更大，同时，仰望、方程豹、腾势等高端新车型陆续放量，也将带动毛利率水平进一步提升。

京东方A（000725）：公司LCD业务基本成熟，未来的扩产重点在OLED。经过在柔性AMOLED 领域多年布局，公司已经构建起产能规模和技术优势，并积累了较好的客户资源，与全球主流手机品牌客户保持良好合作关系。2023 年前三季度，公司柔性AMOLED 出货量突破8000 万片，四季度受终端品牌需求持续高涨影响，柔性AMOLED 需求预期保持增长，公司全年1.2 亿片出货量目标正稳步达成。

最近，虚拟现实题材很火，而虚拟现实的关键技术之一是屏显系统，京东方在屏显前沿技术的布局处于国内领先地位，具备LTPS LCD、LTPO LCD、Micro OLED 甚至MicroLED 等多重技术来对应不同的XR 产品需求。

在Micro LED 方面，目前LED屏显有两个主流趋势，一个是MiniLED，另一个是Micro LED，其中后者正处于导入期，得益XR 系列产品的引领，未来也有好的增长预期，据权威机构预计，2025 年MicroLED 也有望突破10 亿元。公司在Micro LED 方面布局领先，控股了华灿光电，华灿是目前MLED 芯片的主供应商，同时，华灿也成功开发出自己的Micro LED 产品用于虚拟现实产品。

在Micro OLED 方面，由于苹果目前采用4K Micro OLED 方案，其他廠商普遍会效仿苹果的选择。但目前国内能够实现4K 12 寸晶圆量产的厂家主要有两家，一家是视涯，另一家是京东方在云南的合资子公司创视界。视涯目前的产能基本上已经被苹果垄断，这将导致华为、PICO、OV 等厂商无法获得视涯的产能，因此，大多数厂商基本上会选择BOE 的1.35 寸Micro OLED 4K 屏。目前华为Micro OLED 的BOM 成本大致在2000 元/块，一个头显需要两块就是4000 元，很大的市场，京东方将是最受益MR 放量的标的。

此外，为进一步强化布局正在高速发展的元宇宙市场，公司在北京建设采用LTPO 技术的第6 代新型半导体显示器件生产线项目，主要生产元宇宙核心器件的VR 显示屏等。

中国神华（601088）：神华的电力储备项目丰富，截止三季度末，公司共有7 个燃煤发电项目、2 个燃气发电项目在建，共17 台机组1175 万千瓦的装机，且在建机组将于2025年前投产，若以公司三季度末在运电力装机容量测算，全部在建项目投运后装机规模扩张接近三成。

近日，公司公告称，持股51% 的控股子公司国能清远发电一起项目2 号发电机组顺利通过168 小时连续满负荷试运行，正式投入商业运营。至此，清远一期两台发电机组全部建成投运，合计权益装机容量1024MW，预计每年可发电约100 亿千瓦时，约占公司年化发电量的4.8%。此外，12 月18 日公司岳阳项目2 号机组也正式投运，1 号和2 号机组合计权益装机1900MW，今年将带来业绩新增量。

煤炭业务方面，公司煤炭储量135.3 亿吨，在产产能3.5 亿吨，权益产能2.9 亿吨，公司拟并购大雁煤业及杭锦能源股权，若能完成，将新增煤炭产能2070 万吨/年。公司还有规划的产能，新街矿区产能规模5600 万吨/年，合计新增7670 万吨/年，煤炭业务中期成长可期。

神华的长期分红率很高，是典型的现金奶牛。公司每年可自由支配的现金超过千亿，且承诺每年分红不低于60%。实际2014 年-2022年年均分红率高达83%，2022 年分红率72.7%，假设2023 年分红率不变，按最新股价计算，今年股息率预计还能保持在7% 以上。公司短期内基本无大幅资本开支和大额偿债需求，现金流稳定，未来股息率有望维持高位。

华能水电（600025）：公司日前披露了2023年的运营数据，全年完成发电量1070.61亿千瓦时（含华能四川能源公司），同比减少4.04%，上网电量1062.35 亿千瓦时，同比减少4.05%，上网电量1062.35 亿千万时，同比减少4.05%。

发电量同比减少的原因有三点，一是2023年初澜沧江流域梯级蓄能同比减少61.37 亿千瓦时，加之上半年来水同比大幅偏枯，导致上半年发电量同比减少了25.44%；二是三季度澜沧江流域来水同比偏丰4-7 成，导致第三季度发电量同比增加78.75 亿千瓦时，同比增长27%；三是根据电网调度安排，汛期末，小湾和糯扎渡“两库”转入蓄水运行，部分来水发电能力转为蓄能，未完全释放。

华能水电未来的业绩增量预期来自于三方面，其一是上游西藏段的水电开发。澜沧江上游西藏段干流规划有8 个梯级，从上至下依次为侧格（12.9 万千瓦）、约龙（12.9 万千瓦）、卡贡（24 万千瓦）、班达（150 万千瓦）、如美（260 万千瓦）、邦多（72 万千瓦）、古学（210 万千瓦），古水（220 万千瓦），装机容量合计961.8 万千瓦，2023 年4 月已獲批装机容量约为260万千瓦的项目。其二是清洁能源基地建设，按规划，澜沧江规划的清洁能源基地除了水电站外，还要建光伏电站共1000 万千瓦，“十四五”期间逐步开工建设，2025 年全部建成。其三是折旧，据华泰证券测算，按照公司发电、变电、辅助设备及水工机械12 年平均年限法的折旧策略，预计2023 年-2026 年功果桥、糯扎渡、龙开口机组将折旧到期，上游机组则是2029 年-2031 年到期，预计十四五、十五五和十六五期间，将为公司贡献12.45 亿元、7.63 亿元和4.35 亿元的净利润。

中科三环（000970）：公司曾于2023 年5 月底发布了控股股东及其一致行动人参与转融通证券出借业务的公告，北京三环控股和中科实业合计出借不超过总股本2.42% 的股权用于转融通，实际出借约407 万股，约占总股本比例为0.335%，出借时间主要在7 月-11 月。由于监管层已经暂停了转融通业务，目前三环控股及中科集团已将出借的股份全部收回。今年7月后公司股价跌了3 成左右，后续股价下跌压力或将减小。