孚能科技迎国资入主 软包龙头能否龙抬头？

张延陶

一边是核心技术加持明星客户，一边却是连年亏损最终实控人易主。

曾经书写动力电池前三成就的孚能科技未来能否再度“崛起”？背靠两大汽车国家队，孚能科技能否迎来业绩爆发？

根据孚能科技交出的2023 半年成绩单显示，公司营业收入69.85 亿元，同比增长33.74% ；归属于上市公司股东的净利润-7.97 亿元，上年同期为-1.59 亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-8.14 亿元，上年同期为-2.74 亿元。

在核心财务指标的表现上，孚能科技的营收增长表现积极。

孚能科技表示，营业收入的增长得益于公司向奔驰集团、广汽集团等客户持续增加供货的同时，新增了SIRO 等批量供应的新客户。据跟踪全球电动汽车市场的第三方机构EV-volumes 数据，今年上半年孚能科技全球装机量为4.8GWh，位列行业第八位。

但回看孚能科技成长历史，除了2020 年出现了营收的下滑，其余年份当中，孚能科技都实现了营收增长。归根结底，动力电池作为新能源汽车最为重要的上游产业，受惠于产业飞速发展，尽享发展红利。

中汽协数据显示，2022 年，我国新能源汽车产销分别完成705.8 万辆和688.7 万辆，同比分别增长96.9% 和93.4%。在新能源汽车产业快速发展的带动下，动力电池产业也实现高速增长，据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，当年我国动力电池产量545.9GWh， 同比增长148.5% ；销量465.5GWh，同比增长150.3%，其中出口量为68.1GWh ；装车量294.6GWh，同比增长90.7%。

但美味蛋糕也并非入局者都能尝到甜头。

从动力电池产业链上市公司最新披露的半年报来看，头部企业普遍实现利润高增，如国轩高科净利润同比增幅高达211.08%、宁德时代净利润同比增幅122.06%、亿纬锂能净利润同比增幅100.72%。

对比宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等企业，孚能科技实现增收却并未盈利。利润持续下滑仍然是孚能科技面临的顽疾。

对于净利润的进一步下滑，孚能科技解释上半年主要销售为营业成本较高的2022 年末库存产品，因此计提1.43 亿元存货跌价准备；政府补贴较去年同期减少77.61%；被投企业产能未释放，上半年经营亏损；二级市场股价波动，投资企业浮亏导致公允价值变动损失约1 亿元。根据孚能科技的表述，似乎此次净利亏损仍是在消化过去发展中的“苦果”。

头顶软包电池供应商的孚能科技是国内排名前五的锂电池生产厂商中，唯一的采用软包电池技术路线的企业。然而，软包电池在国内市场的渗透率不高，根据数据显示，中国动力电池装机中软包电池渗透率在2018 年后出现明显下滑，占比一路降至10% 以下。且由于国内大多数厂商、客户均选择国产化程度更高、技术链更成熟的方形电池路径，软包电池在国内受制于供应链完善程度不足、生产工艺复杂等原因，导致成本居高不下。

穷则思变，孚能科技如今正在做出改变。

国资入主、战略求变。孚能科技正在谋划变局。

绑定主机厂是目前除了宁德时代与比亚迪之外的主流电池厂商的普遍做法，孚能科技也是如此。与广汽与奔驰的深度绑定令孚能科技的产品并不愁卖，而根据孚能科技对上半年营收增长的原因剖析，也可以看出孚能科技对上述两家车企的依赖。

但相较于与奔驰保有股权关系，孚能科技与广汽的拥抱似乎还不够紧实。

孚能科技于2023 年8 月1 日晚公告，公司控股股东和实控人拟发生变更。公告显示，孚能科技控股股東香港孚能及其一致行动人赣州孚创、公司实际控制人YU WANG、Keith D. Kepler 和广州工业投资控股集团有限公司（ 以下称“广州工控集团”） 及其所控制的主体广州创兴新能源投资合伙企业（ 有限合伙）（ 以下称“广州创兴”），于7 月31 日签署了股份转让协议。

香港孚能将其持有的孚能科技6，071.85 万股（ 约占公司总股本4.984%）转让给广州创兴。同时，其一致行动人赣州孚创将其持有的孚能科技19.49 万股（约占公司总股本0.016%）转让给广州创兴。

同日， 香港孚能、YU WANG、Keith D. Kepler共同向广州工控集团出具了《关于不谋求控制权的承诺函》和《不可撤销地放弃表决权的承诺函》。孚能科技接到广州工控集团的通知，其和广州产投集团签订了《一致行动协议》，双方成为一致行动人。

本次协议转让事项完成后，广州创兴将直接持有孚能科技1.05 亿股，约占公司股份总数的8.62%。广州工控集团及其所有一致行动人合计持有公司2.27亿股，约占公司总股本的18.64%。

资料显示，广州工控集团由广州市人民政府持股90%，广东省财政厅持股10%。本次权益变动完成后，孚能科技的控股股东或将变更为广州工业投资控股集团有限公司，公司实际控制人或将变更为广州市人民政府。

值得注意的是，在孚能科技新任控股股东的股权结构中也有广汽集团的“身影”。据悉，广州创兴是此次转让的受让方，而广汽集团的全资子公司广汽资本有限公司（以下简称广汽资本）则拥有广州创兴10.41% 的股权。

由此可见，不论是地方国资还是孚能科技，都将在汽车产业链的深化合作中更进一步。

与此同时，孚能科技也尝试在“软包龙头”的光环下寻求更多可能。

其一，孚能科技正将“软包龙头”的金字招牌向全球市场广而告之。虽然软包技术路线在国内市场并非主流，但2022 年全球软包动力电池占比达到24.3%，海外装机量可观。而分析孚能科技的业务地区分布来看，2019 年以前，公司境外营收占比均在10% 以下，近几年则在20% 上下徘徊，去年突破了41.20%。出海战略正在收获成效。

其二，孚能科技根据自身优势，推出了可兼容三元、铁锂、钠电池、石墨、硅碳、锂金属等材料体系的SPS 超级软包解决方案。

其三，除了传统业务，孚能科技也在开拓储能、新技术路径电池等新增长点。2021年，孚能科技成立储能事业部，迈出进入储能市场的第一步，去年营收达到2.07 亿；在磷酸铁锂方形电池、钠离子电池产品、固态电池、热失控管理等领域均投入较大研发力度，以期开拓新的道路。目前，孚能科技第一代半固态电池能量密度达到了270 ～ 330Wh/kg，第二代计划要达到300 ～ 350Wh/kg，第三代计划则要达到330 ～ 375Wh/kg。

由此可见，今年以来，孚能科技无论在资本背书，还是产业拓新上都有了改变，少了执着。未来表现如何，我们拭目以待。