VinFast缘何市值第三

文 / 孟华

美东时间8月22日，越南赴美上市的电动车公司VinFast收涨108%（盘中一度涨到160%），市值852.72亿美元——不但超过福特汽车、通用汽车，还超过奔驰和比亚迪。

从市值角度，一日之内，它就成为仅次于特斯拉和丰田的“世界第三大车企”。

经营内核是攒机生意

VinFast是越南唯一赴美上市的新能源汽车创业企业，但这不足以解释其投资价值。考虑到创始人兼董事长、越南首富潘日旺掌握了Vinfast的99%股份，无论爆炒还是反手做空，成本都很低，整个行为很像割韭菜。

这家成立了5年多的企业，无论经营业绩，还是技术储备，都乏善可陈。该品牌2022 年全球销量7400辆，今年上半年交付了11143辆车。

有意思的是，今年已经向北美运送了3000辆车（其中800辆送往加拿大）。但是截至6月份，美国只有137辆该品牌车辆领牌上保险，剩下的车都哪里去了？我们可以大胆猜测，它们在某西部港口的露天场地吃灰。

VinFast今年交付比去年多了3倍，但第一季度营收同比降了49%，净亏损5.98亿美元。而去年全年亏损为21亿美元。

虽然其在招股说明书中表示，越南本土供应商占了60%的份额，但从其关键供应商的名单来看，似乎不是那么回事。其设计由宾尼法利纳工作室负责；生产线方面，装备线来自西门子，涂装工厂承包给杜尔中国，焊装工厂是广州明珞提供……不过，冲压成型环节没有被提及。

零部件方面，底盘由宁德时代提供，电池是国轩高科的产品，总线和车机系统由博世提供。剩下的也是一堆中国厂商，飞龙股份（电子水泵和热管理控制阀）、行易道（毫米波雷达）、华阳电子（HUD）、威唐工业（PACK成型）、豪森股份（电机）……唯独半导体（大概率指的是MCU）提供方为日本瑞萨。

其实这只是表面。从产品设计、工程设计、整车内外饰模具制造、工装夹具、检具及装配，到软硬联调、底盘调校和环境测试，都由中国供应商（外包商）一手包办。以致于VinFast的几款车，包含VF6、VF7、VF8和VF9，都是拼装货。

唯一需要VinFast来亲自操作躲不掉的，是系统集成和整车质量控制，做得都比较粗糙（大概是缺乏工程经验）。“蔚小理”随便拿出一款产品，就能打得VinFast VF系列这种半成品找不到北。但现实是，后者的市值相当于前三者的总和。

行为和认知都不靠谱

美国一些媒体评价称：“VF8的感觉和驾驶体验就像一辆距离推出还有一年的原型车。它需要改进。我不敢相信，这是一辆你现在就可以出去购买的车辆。”

这种印象如果是普遍的，那么与其在美国的销量表现是一致的。

这也是VinFast做了全球发展规划（先美后欧，再次东盟，主打一个由远及近），但偏偏没有中国的原因。这种车虽然很多零件来自中国，但如果整车拿到中国来，只会沦为笑柄。

而VinFast认为自己相对中国制造的优势，居然是越南的低劳动成本。就算其立论成立，但其一直在中国“买买买”，越南工人只在最后的环节打螺丝，整车价值包含更多的是中国的制造成本，而非越南的。

何况，劳动成本和工资低是两码事。越南工人薪酬低，并不意味着其拥有制造优势，必须要结合技术实力和产业链所在，用产出效率来做最终的衡量标准。

VinFast的市值，表面上是资本炒作，实质是美国展现给东南亚人看的资本魔术。

这种荒唐的论调，就这么堂而皇之地写在招股说明书里，还得到二级资本市场的大力认可，到底经济学出了问题，还是现实太过魔幻？

越南今年遇到困难

根子出在地缘政治上，越南企业的“统战价值”，从来没这么高过。

在中美竞争当中，很多中等国家都从中渔利。美国的一系列排除中国供应链的政策，让越南和墨西哥、土耳其等国一样，赚了很多“倒手钱”。越南是中国产业链的直接延伸（从VinFast的供应商就可见一斑），赚得更多。但今年以来，外需乏力，也让“两头在外”的越南经济遭遇重创。

中国的汽车市场，如果跌5%，足以引发巨大担忧。而7月份越南新车销量同比跌了6.5%，仅为2.3万辆；前7个月总销量为14.6万辆，同比跌了30%。一个近亿人口、人均GDP 4000美元的国家，一年到头新车销量，只相当于成都市年销量的56%。

归根结底，不是GDP注水，而是缺乏整车产业链，什么都靠进口，导致成品太贵。

战术手段应对战略问题

中国崛起，必先经略东盟和中亚，前者优先级又远在后者之上，其拥有6.7亿人口，整个经济活力是往上走的。美国也在这两个区域与中国博弈。

自从去年美国-东盟峰会上，美国因为1.5亿美元的援助数额丢脸之后，美国和东盟都认识到，美国在经济利益这一块，一是直接给援助给不起了；二是产业链延伸到东盟有困难。

今年拜登直接缺席了美国-东盟峰会，9月初将直飞越南，与越南签订战略合作协议，希望后者效仿菲律宾，牵制中国。越南则小心翼翼地收获大国竞争的利益，但避免乌克兰式的命运。

8月16日，越南副总理陈流光对来访的中央政治局委员、外交部长王毅表示：“中国对越南的重要性和特殊性无可比拟，是唯一兼具越南外交所有优先方向的国家，发展对华关系始终是越外交政策头等优先。”

这才是小国生存之道，而菲律宾选了另一条路。至于美国与中亚的C5+1体制，大概翻不起什么大浪，且不说上合机制，中亚五国身处中俄之间，其实也没有其它选择。

不过，这只是战术争夺。南非正在举行的金砖+会议，以及金砖首脑与非洲42国首脑首次对话，才是战略级别的行动。因为它涉及到建立金砖支付体系、建立金砖货币基金组织、探讨金砖共同货币。

虽然后者暂时看不到可行性，但前两者相对容易。这其实是中国推动建立非美元国际支付体系。

即便美元的全球储备货币保不住了，人民币也没有能力替代美元。中国推动的是双方本币结算和第三方货币结算。人民币在其中会获得一些好处，但不会获得美元那种超级地位。重要的是，美国人会失去什么。

美国层出不穷的制裁手段，其实绝大部分都利用了美元在全球金融体系中的结算地位。这种釜底抽薪之计，即便得到有限执行（美元在全球贸易结算的比例低于30%），美元也会保不住储备货币地位。

当没有美国参与的跨国交易中不再使用美元，美国发行的天量美元，大部分只能回国，会引发通胀的滔天巨浪。那时候，就不是区区5.25%的基准利率能压下去的了。

其结果必然会将美国从“山巅之城”上拉下来，沦为一个普通国家（仍是区域强国）。附着在其上的大部分金融GDP，也将烟消云散。

美国显然焦虑于这个战略后果，所以不停地骚扰中国周边，希望用一些战术手段，牵制中国的资源，迟滞中国的战略进攻（没错，现在防守方是美国）。

所有的汽车业内人士，大家都心知肚明，越南的工业水平还远不足以培育出一个强大而完整自洽的电动车工业。VinFast的市值，表面上是资本炒作，实质是美国展现给东南亚人看的资本魔术。VinFast的财富数字，就是礼帽里拎出来的兔子，能变出来，也能瞬间变没了。

很多年前，当时的中国领导人说跟着美国走的都富了，因此中国开始融入美国主导的国际经贸、金融体系。现在时移世易，美国资本魔术的手法依旧精熟，但后台马戏团的财务却出了问题。越是这样，VinFast的光鲜靓丽，就越显得可疑。