寻找利润的新增长点

苗中杰

A股炒出“麻将牌”行情，只是好景不长，周三“牌局”开始被掀翻，若靠着麻将牌就能盈利，就不必向巴菲特和芒格一众投资大师学习了。与其盲目跟风，不如静心学习基础的分析知识。

淮河能源本周公告拟以现金方式收购潘集发电公司100%股权，交易对价11.81亿元，该如何分析？

截至2023年5月31日，潘集发电公司净资产为11.26亿元，按11.81亿元交易价格计算，收购溢价约为4.86%。而截至2023年9月30日，潘集发电公司净资产增至12.61亿元，高于11.81亿元的收购价格，仅从交易对价来看此次收购还是比较合理的。

2022年潘集发电公司的营业收入为2796.34万元，净利润亏损6770.16万元；2023年1-9月，潘集发电公司的营业收入和净利润分别为15.95亿元和1.30亿元。标的公司营业收入及净利润之所以突然大幅度增长，是因为潘集发电公司共有两台660MW超超临界燃煤机组，其中1号机组于2022年12月26日投产，2号机组于2023年2月24日投产。

由于两台机组投產时间较短，因此出现了2022年亏损，2023年营业收入及净利润双双大增的情况。而由于两台机组投产时间较短，在条件相同的情况下，潘集发电公司2024年营业收入及净利润有望较2023年继续显著增长。

何为超超临界燃煤机组？

水的临界温度为374℃，临界压力为22.1MPa，超过这个参数，即为超临界。而国际上通常把主蒸汽压力在24.1—31MPa、主蒸汽/再热蒸汽温度为580℃—600℃/580℃—610℃的机组定义为超超临界机组。

升高蒸汽参数是提高燃煤锅炉蒸汽机组发电效率的主要方法，即蒸汽的温度和压力越高，发电的效率就越高，简单的说就是火电厂能用最少的煤发出最多的电。直观来理解，潘集发电公司2×660MW超超临界燃煤机组，以年运行4500小时计算，可节约标煤约26万吨，减排二氧化碳约70万吨，其经济效益自然是一目了然的。

截至2023年9月30日，潘集发电公司的总资产为53.33亿元，固定资产为41.56亿元。据其他上市公司此前公告显示，长源电力投资的湖北随州2×660MW超超临界燃煤机组项目动态总投资49.98亿元；宝新能源投资的广东陆丰甲湖湾电厂3、4号超超临界燃煤机组扩建工程（2×1000MW）投资预算为78.07亿元；湖北能源的襄阳宜城2×1000MW超超临界燃煤机组的动态投资约为71.8亿元。综上所述，潘集发电公司的2×660MW超超临界燃煤机组的投资额是比较合理的，并无高估。

2022年，淮河能源全资电厂累计发电量56.96亿度，公司控股50.43%的淮沪煤电田集电厂累计发电量59.99亿度，按此计算公司2022年权益发电量为87.21亿度。而潘集发电公司2台660MW超超临界燃煤机组按4500利用小时计算发电量约为59.40亿度，收购完成后淮河能源的发电量将大幅度增长。

主营人体工学工作站的乐歌股份拟募集资金投资建筑面积9.33万平方米的“美国佐治亚州Ellabell海外仓项目”，其前景如何？

首先我们需要简单了解一下何为公共海外仓，公共海外仓是指企业在海外建立仓库，并利用该仓库向其他出海企业提供服务，当消费者下单后，商品可以直接从海外仓发货，直接抵达用户手里。具有清关快、配送快、周转快、服务快和成本低的特点，使得跨境电商几乎等同于本地化的电商服务。

2019年乐歌股份开始系统性筹划公共海外仓项目，并于2020年上半年开始全力推进。2021年、2022年和2023年1-6月，公司公共海外仓业务分别实现收入约2.63亿元、4.88亿元和4.60亿元，呈大幅增长之势。截至2023年9月末，乐歌股份累计全球共13仓，面积28.82万平方米。

目前乐歌股份28.82万平方米的海外仓尚未达到全部成熟运营，公司预计至2027年成熟运营的公共海外仓面积可达33.93万平方米，届时该项业务收入还会大幅提升。目前在纳斯达克上市的大健云仓同样主营公共海外仓业务，其海外仓总面积约37万平方米，总市值折合人民币约39亿元。乐歌股份目前总市值约44亿元，尚在合理范围之内。

2023年上半年，乐歌股份为加快实施小仓换大仓战略，出售了位于加利福尼亚州6075LanceDr，Riverside，CA92507的海外仓，该海外仓建筑面积3.36万平方米，售价1.20亿美元，增加了公司税后收益3.62亿元人民币，通过该数据可以看出海外仓资产的价值还是可圈可点的。（本文所涉个股仅做举例，不做买卖推荐。）