资本市场助力现代化产业体系建设

周鹏

习近平总书记在党的二十大报告中指出：“没有坚实的物质技术基础，就不可能全面建成社会主义现代化强国。”建设现代化产业体系，是党中央从全面建设社会主义现代化国家的高度作出的重大战略部署，资本市场大有可为。

6月8日，第十四届陆家嘴论坛（2023）在上海举行，中国证监会主席易会满出席并发表演讲，指出要紧紧围绕服务实体经济高质量发展的根本方向，研究資本市场差异化的制度安排，健全多层次资本市场体系，加大股债融资、并购重组、REITs等产品创新和制度供给，强化大宗商品期货价格影响力，助力打造战略性新兴产业集群，支持传统产业转型升级，推进产业智能化、绿色化、融合化，引导更多资源集聚到现代化产业体系关键领域。

随后，6月16日国常会进一步审议通过《加大力度支持科技型企业融资行动方案》，提出进一步优化金融产品、市场和服务体系，为科技型企业提供全生命周期的多元化接力式金融服务，加快形成以股权投资为主、“股贷债保”联动的金融服务支撑体系。

平安证券预计，资本市场将继续深化改革，并加大对传统产业转型、新兴产业发展的支持，以助力现代化产业体系的建设。

股债融资

主板注册制运行平稳，新股顺利发行上市。根据平安证券的统计，2023年一季度末，主板全面注册制正式实施，至今已有16只新股成功上市，主要分布在基础化工、机械、电子、建材等制造业行业。以4月10日的首批10只主板注册制新股为样本来观察，主板注册制的市场化定价特征凸显。

从发行情况来看，10只主板注册制新股的发行PE明显分化，发行PE均值为38.5倍，相较于行业PE的溢价均值达17.5倍，而2022年主板IPO的70家公司（剔除中国移动）的发行PE集中在22倍左右，相较行业PE难有溢价；10只新股全部采用“网下询价，网上定价”的方式发行，网下A类和B类投资者中签率均值分别达0.07%和0.04%，高于2022年主板IPO的70家公司（剔除中国移动）的平均水平。

从市场表现来看，10只新股上市首日均收涨，平均涨幅为96.5%，高于2022年主板IPO公司上市首日涨幅均值的40.6%，上市首日交投活跃，10只新股的首日换手率均值达67.2%，成交额均值达23.9亿元，均高于2022年主板IPO公司均值水平。10只新股后续市场表现相对偏弱，截至6月30日，10只新股累计涨幅（不含首日涨跌幅）均值为-31.3%，交易活跃度也逐步向常态化水平回归，10家公司区间日均换手率均值回落至15.4%，但仍高于全A的平均水平。

债券注册制改革全面落地。6月21日，证监会发布《关于深化债券注册制改革的指导意见》以及《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》，前者主要针对发行全流程的合法合规，优化发行流程，完善制度安排，强化债券存续期管理等业务执行层面进行规范；后者旨在加强对证券公司、会计师事务所、律师事务所、信用评级&资产评估机构的执业监管。

从具体细则来看，平安证券认为，本次深化债券发行注册制改革主要在于以下几点：一是优化债券审核注册体系，重点在于强化以偿债能力为重点的信息披露要求；二是压实发行人和中介机构责任，强调发行人严格履行本息偿付义务并加强募集资金管理、压实中介机构“看门人”责任等；三是强化债券存续期管理，包括完善债券日常监管体系和债券违约风险化解机制；四是依法打击债券违法违规行为，加大对债券违法违规行为的查处力度等。

从影响来看，本次债券注册制改革全面落地，一方面，新规要求强化以偿债能力为重点的信息披露要求、压实发行人和中介机构责任，这将进一步增加投资者对债券市场的信心，增强市场活力和流动性，推动债券市场持续健康发展；另一方面，新规将进一步提高债券审核注册工作的效率和可预期性，降低企业融资成本，进而更好地发挥资本市场支持实体经济发展转型的功能。

并购重组

国资委召开并购重组专题会，上市公司并购重组有望提速以助力产业转型升级。

6月14日，国务院国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会。会议指出，中央企业要把握新定位、扛起新使命，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能，同时要进一步增强责任感和紧迫感，锁定提高上市公司质量重点任务，以更加务实有力的行动做优基本面、夯实基本功，为中央企业实现高质量发展、在构建新发展格局中更好发挥作用提供坚实支撑。

平安证券表示，从数据来看，2023年上半年，A股上市公司并购重组已经达到1560起，略高于2020-2022年同期的平均水平，其中央国企占比约27%，略低于过去三年平均水平，预计在政策加码部署下，后续央国企并购重组有望加速。

行业分布上，上半年A股上市公司并购重组事件主要集中在基础化工、有色金属等传统工业转型，以及机械设备、医药生物、电子、电力设备、计算机等高端制造及新兴产业，上市公司借助并购重组实现资源整合和转型升级的趋势愈加明显，资本市场助力实体经济转型升级和现代化产业体系建设的作用进一步发挥。

产品创新

2023年3月底，证监会批复了中金普洛斯REIT、华安张江REIT、博时蛇口REIT、红土盐田港REIT的扩募申请，随后于6月初完成扩募。6月16日，4单REITs扩募项目正式上市交易，当日平均涨幅达2%。

存量来看，目前已发行公募REITs共计28只，其中用于创新产业园区建设、新能源基础设施建设的有12只，平均发行规模在26亿元，其中2023年二季度新发项目仅中金湖北科投光谷产业园REIT一项，发行规模为15.75亿元，募资主要用于武汉东湖新技术开发区的光谷软件园和互联网+产业园区建设。

市场表现来看，2023年以来，公募REITs下跌较多，估值也已经回落至历史底部。伴随中长期产业转型、资本市场改革深化的大趋势，REITs的长期投资价值仍值得关注。

作为重要的能源金属材料，碳酸锂的期货期权上市工作推进迅速。

6月14日，广期所进一步发布公告就碳酸锂期货和期权合约及相关规则公开征求意见。与此前中联金电子交易中心上市的碳酸锂远期现货合约对比，广期所计划上市的碳酸锂期货合约同样采取实物交割模式，基准交割品为电池级碳酸锂，替代交割品为工业级碳酸锂，交割品级在2013年有色金属行业标准的基础上，综合考虑国内云母和盐湖产品的特性，放宽了部分化学品含量的要求等。

平安证券认为，从影响来看，中国作为全球最大的碳酸锂消费国，推出碳酸锂期货及期权，不仅有利于中国实体企业更好地进行产品价格的风险管理，还有利于强化中国在全球碳酸锂市场的定价权，亦是统筹安全和发展的体现。

私募基金

6月16日，国务院常务会议审议通过《私募投资基金监督管理条例（草案）》，会议指出要针对行业突出问题强化源头管控，划定监管底线，严厉打击以“私募基金”之名行非法集资之实等非法金融活动，加强监督管理和发展政策的协同配合，对不同类别私募投资基金特别是创业投资基金实施差异化监管，抓紧出台促进创业投资基金发展的具体政策。

2023年以来，中国私募基金行业监管明显趋严，行业出清加速。2月底，中国证券投资基金业协会正式将《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》修订为《私募投资基金登记备案办法》，并于2023年5月1日起施行。私募基金登记备案新规对私募基金登记备案原则和管理人登记标准作出明确规定，包括私募管理人实缴资本不低于1000万元、私募基金的管理人不得超过一家等规定。

4月底，中基协进一步起草《私募证券投资基金运作指引（征求意见稿）》，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节均提出了规范要求，包括提高私募基金募集及存续门槛要求、禁止通道业务、禁止嵌套等。

监管趋严之下，私募基金管理人出清进一步加速，据中基协数据，截至2023年4月，仍在存续的私募基金管理人共22270家，较2022年同期减少了2352家；4月私募基金管理人登记通过数量为139家，较2022年同期减少32家。