医药行业比2022年更赚钱吗？

赵天宇

进入9月，A股上市公司的半年报已完成披露，《财经》梳理发现，随着新冠疫情淡去，2023年医药健康行业的盈利规模较去年同期有所下滑。

剔除退市股，483家医药健康上市公司上半年总计盈利1090亿元，相比之下，2022年同期的盈利达到1370亿元，同比减少约两成。

盈利冠军的业绩表现则更为直观。

去年上半年，九安医疗作为盈利冠军，半年的净利润就达到152.44亿元。到了今年上半年，盈利冠军是迈瑞医疗，净利润64.42亿元。

新冠疫情过渡到平稳阶段后，部分企业的“暴利神话”终结，行业重回平静。

龙头企业接得住行业红利，检测类公司盈利消退

2023年上半年，A股医药健康行业有405家企业实现盈利，占比84%；还有78家亏损。

净利润前十的公司，依然是药企云集，但是首席被器械巨头迈瑞医疗夺得。

迈瑞医疗、药明康德等行业头部公司，盈利水平依然稳定。

迈瑞医疗上半年盈利最高，净利润64.42亿元，营业收入184.76亿元。公司主要产品覆盖三个领域，生命信息与支持、体外诊断以及医学影像。

迈瑞医疗分到了医疗新基建的蛋糕，平稳完成了从新冠订单到常规业务的业绩过渡。

有投资人认为，医疗新基建方面，在医院采购设备的过程中，国产替代仍有机会。迈瑞医疗在一次投资者关系活动中也表示，未来几年，医疗新基建将成为国内医疗器械市场和迈瑞的一个重要发展主线。

目前，医疗新基建的建设方向主要是大型公立医院的扩容，因此对于医疗器械的采购需求，也多以全院级大项目为主。

2021年全国医院建设立项612项，数量高于往年。同时，根据中国建筑披露，该公司2021年医疗设施类房建工程新签合同额同比增长超60%。大中型医院建设的完整周期一般为二年-三年，今年随着竣工潮到来，下游医疗设备采购逐步受益。

另一方面，医院ICU扩容提速的需求，虽然持续时间不长，但也帮助迈瑞医疗增厚今年业绩。

迈瑞医疗坦言，上半年，医疗新基建贡献的收入同比大幅度增长，其中，对生命信息与支持业务的贡献仍然最大。生命信息与支持業务在上半年实现营业收入86.67亿元，同比增长27.99%。

去年12月至今年2月，ICU病房建设显著提速，这带来监护仪、呼吸机、输注泵等重症所需设备的紧急采购量大幅增加。迈瑞医疗在这期间，将产能倾斜在相关重症产品上，使得生命信息与支持业务和国内市场在一季度分别实现了60%以上和30%以上的增长。

一位器械行业从业者告诉《财经》，迈瑞医疗早期从事进口代理，对市场需求比较敏感，目前在业内也属于覆盖面广、品种多的公司，产品涉及方方面面各类科室，因此能够接得住一些市场机会。

迈瑞医疗在半年报中表示，从可及市场角度来看，国内医疗新基建待释放的市场空间仍超过230亿元，预计未来两年对生命信息与支持业务线的增长仍会带来贡献。

上半年盈利水平仅次于迈瑞医疗的，是药明康德，公司为药企提供新药研发和生产服务，帮助药企将新药从概念变为现实。公司上半年净利润53.13亿元，营收188.71亿元。

上半年，与全球前20大制药企业的合作，占药明康德整体收入比重约38%。

从收入情况看，药明康德的测试业务收入增幅最大，同比增长18.65%。测试业务，包括为企业提供药物代谢动力学及毒理学服务、生物分析服务、医疗器械测试服务等，“一份报告全球申报”。

药明康德五个业务板块中唯一下滑的是国内新药研发服务部的收入，上半年公司为各家企业完成了12个项目的新药临床试验申报工作，同时获得了11个临床试验批件，但收入较去年同期下降24.9%。

药明康德预计，2023将实现全年收入增长5%至7%。

盈利前十的企业中，变化较大的，出现在检测行业和中药行业。

九安医疗、达安基因、明德生物在新冠检测一战成名，随着大街小巷的核酸检测亭撤去，这三家公司的盈利不出意外地跌出前十。

疫苗行业波动也较大，智飞生物盈利依然保持稳定，处于上市公司前列，但万泰生物的盈利表现却跌出了前十。

万泰生物净利润、营收，较去年同期均有下滑。原因在于，二价宫颈癌疫苗及新冠相关产品销售收入出现较大下降，导致净利润下降。同时，基于防疫政策变化以及对鼻喷新冠疫苗项目未来收益的综合判断，公司2022年四季度将与鼻喷新冠疫苗相关研发支出全部费用化处理，这也影响了利润表现。

中药行业，去年上榜年度盈利前十的仅有一家——白云山。今年上半年新增两家，云南白药、华润三九。

上半年，云南白药净利润28.28亿元，同比增长88.5%，实现营业收入203.09亿元。其中，感冒类产品蒲地兰消炎片单品营业收入过亿元，同比增长80%，伤风停胶囊营收同比增长27%，祛暑药品藿香正气水同比增长超260%，跻身公司上半年产品销售排名前十。

表1：2023年半年报，A股医药健康净利润前十位

资料来源：万得平台。制表：张玲

表2：2023年上半年，净利润增幅前十的医药健康企业

注：部分企业去年同期亏损。资料来源：万得平台

华润三九净利润18.77亿元，营收规模超130亿元。业绩增厚的原因是消费者健康业务较快增长，这部分产品主要覆盖感冒、胃肠、皮肤、肝胆、儿科、骨科、妇科等，以及昆药集团从1月19日起纳入了华润三九的财报范围。

华润三九表示，不考虑昆药并购对于业绩的增厚，预计公司2023年营业收入将实现双位数增长，净利润将努力匹配营收增长水平。

盈利增幅大的公司，有不少来自科创板

万得平台（Wind）统计显示，483家医药健康企业中，有280家企业上半年净利润高于去年同期，占比58%；203家净利润较去年同期缩减。

其中，盈利增幅最大的前十家医药健康公司，有五家来自科创板。

在这个梯队，头牌三生国健营业收入同比上升40.28%，净利润较去年同期实现扭亏。

生物医药公司三生国健2020年7月登陆科创板，以创新型治疗性抗体药物为主要研发方向。目前，该公司已有三款新药上市，对上半年公司营收、净利润的增长贡献颇多，同时也和公司的CDMO订单量较上年同期增加有关。

CDMO是一种药企研发生产外包的模式，类似于医药界的“富士康”，指的是企业接受制药公司委托，提供创新药生产时所需要的工艺流程研发、优化、配方开发和生产服务等。

虽然不符合传统意义上重视研发能力、产品管线的生物药企评价体系，但因为CDMO能赚钱、回报快，其实与当下环境是匹配的。

毕竟越来越多的新药面临集采压力，这对于药企业绩的贡献是存在一定风险的。比如三生国健已上市18年的核心产品益赛普（重组人II型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白），以每支127元的价格作为拟备选产品中标广东集采联盟，在实施过程中，若产品销量提升未能弥补价格的下跌，将对营业收入增长造成一定影响。

同时，为了应对日益激烈的竞争环境，三生国健表示，不排除未来产品价格进一步下调的可能。

加上生物药企普遍仍有一些研发项目在手，前期投入大，所以更需要找到其他能够快速获取现金的方式，比如做CDMO。

在2022年的工作规划中，CDMO业务已经成为三生国健的重要方向之一，今年上半年，这部分业务收入较去年同期增长191.69%。

创新药企业的行事风格逐渐务实。这个行业如今更关心企业收入、盈利等業绩表现，不再言必称创新、疾病治疗领域开拓等话题。

净利润同比增速最高的十家医药健康企业中，能够跑出如此高的净利润增长，基本出于两种情况：一种是此前经营不善，业绩表现不佳，今年业务有所恢复；另一种是创新药械企业，今年有新品上市营收增长，业绩表现回暖，迈向盈利。

扣不住时代脉搏，产品较单一，这类企业盈利退步大

上半年，盈利退步最大的十家企业，无一例外表现为亏损。

其中，疫苗企业康希诺的盈利退步最多。2023年上半年，公司营收2590.78万元，较上年同期减少95.89%；亏损8.41亿元，较去年同期锐减6975.3%。

康希诺的业绩表现也反映出当下疫苗研发类公司的困境。

康希诺已上市的产品品种较为单一，共五款，包括两款新冠疫苗、两款脑膜炎球菌疫苗和一款埃博拉病毒疫苗。

随着新冠疫苗需求量的大幅下降，2023年，康希诺的新冠疫苗产品销售收入约3556.89万元，较去年同期下降约94.26%。考虑到市场环境变化，公司预计部分已售出的新冠疫苗将因无法在有效期前接种而发生退回，因此上半年冲减新冠疫苗产品销售收入约2.37亿元。

表3：2023年上半年，医药健康行业净利润退步最多的十家企业

资料来源：万得平台

康希诺在研产品管线，涵盖百白破、肺炎、结核病、带状疱疹等多个疫苗品种。目前，公司还有一款mRNA新冠疫苗在研，已完成临床II b期试验。

中国在2020年是全球第二大疫苗市场，所占市场份额为31.7%。中国的免疫规划疫苗（即免费接种）生产商以国企为主；非免疫规划疫苗（自费接种），民营企业及外资企业占据更高份额。

新冠疫苗市场萎缩后，康希诺在商业化道路上几乎没有更多的选择，只能力推两款脑膜炎球菌疫苗。公司表示，采用自营销售团队与推广商团队结合的模式进行营销，已完成全国30个省区市的准入。上半年两款疫苗实现营业收入超过2亿元，同比增长1996.88%。

盈利能力出现大幅退步的公司，普遍营收规模不大。以无创产前基因检测业务打开市场的贝瑞基因，上半年营收5.61亿元，较上年同期减少17.58%，亏损较上年同期进一步扩大。主要原因是，临床业务等需求较去年同期下滑，销售收入及盈利水平下降，以及公司对联营企业投资损失、计提资产减值损失、公允价值变动损失等增加了。

药械企业盈利能力，在A股处于什么位置？

上半年，药械企业的盈利水平放在全行业里其实不高。

行业净利润最高的迈瑞医疗，在A股全部公司里排到第73位。前100中，仅有两家药械企业，另一家是药明康德。

在医药反腐的背景下，企业对产品销售推广的合规更为重视，未来是否会影响全年医药行业整体的业绩表现，还有待观察。

加之IPO（首次公开募股）和再融资的放缓，一级市场将要迎来一轮优胜劣汰，并购重组预计是未来一段时间的主题，特别是创新药和创新器械企业。

现金流较为充沛的企业，才能走得更远。太平洋证券按照2023年半年报数据统计，在科创板17家亏损创新药企中，有13家企业的现金足以支撑2.5年以上的运营。考虑到产品销售的放量及规模效应，实际情况应更乐观。

一二级市场的投资人不再相信讲故事，从业公司的战略重点也向商业化倾斜了，业绩为王。上半年，这个逻辑体现的更深。有投资人告诉《财经》，“尽量远离已经卷起来的领域。”