8月人身险保费环比回落9月新单或仍有压力

方斐

上市险企8月保费增速放缓，但同比持续改善。A股5家上市险企2023年1月至8月累计实现原保险保费收入20502亿元，同比增长7.2%， 环比增长8.7%。；其中，中国太保、中国人保、中国平安、中国人寿、新华保险总保费收入同比增速分别为10.3%、8.5%、6.2%、5.6%、5.6%。8月定价利率完成切换，人身险二季度保费的高增提前透支部分三季度保险需求，作为寿险属性较强的公司，中国人寿和新华保险8月保费收入增速受到拖累。未来需持续关注后续代理人人均产能的提升和增员情况，以及新产品销售策略。

从人身险来看，8月单月保费环比回落，同比表现分化。1月至8月，上市险企人身险业务累计保费收入同比增幅持续优化。整体同比增长16%，平安寿险、太保寿险、人保寿险、新华保险、中国人寿较2022年同期累计保费分别增长19.3%、18.4%、15.3%、14%、13.6%。

虽然8月单月保费收入增速呈现边际下滑，但基本符合预期。仅中国人寿实现8月单月保费收入环比正增长2.6%，太保寿险、新华保险、平安寿险、人保寿险单月保费增速则出现回落，环比分别下降30.9%、29.2%、14.7%、11.9%。

受各险企转型策略实施等因素的影响，8月单月保费同比变现则出现分化；其中，人保寿险、太保寿险、平安寿险单月保费较2022年同期增长42%、3.4%、1.5%；中国人寿和新华保险则同比下降10.3%和6.8%，主要因寿险业务占比较大，因此，三季度人身险保费回调的冲击则相对较高。展望未来，预计行业负债端将持续深化产品结构的调整。

随着居民财富管理需求的提升，儲蓄型保险在“稳收益、长久期、可避税”等方面仍具有绝对优势，因此，未来此类产品仍有较多需求释放的空间；同时，从中长期来看，各险企也有望进一步推动“低保底+高浮动”的分红险产品创设，通过浮动利率实现与客户共担投资风险，控制利差损，优化资产负债管理。

国信证券分析认为，寿险下滑符合预期，行业整体8月保费收入有所回调，主要受二季度“炒停售”透支保单需求因素影响，符合此前预期；上半年保费增长提升资产端资产配置需求，同时资本市场的活跃将带动资产端边际改善。

根据上市险企陆续发布的2023年1-8月累计原保费收入数据，中国人寿实现人身险保费收入5336亿元，同比增长5.6%；中国平安为3763亿元，同比增长8.3%；中国太保为1889亿元，同比增长9.2%；中国人保为1248亿元，同比增长11.2%；新华保险为1279亿元，同比增长5.6%。

从人身险保费来看，在新旧产品切换的影响下，8月保费增长明显放缓，但增速放缓符合预期。

2023年前8个月，各上市险企人身险原保费收入累计同比增速由高到低依次为：中国人保（11.2%）>中国太保（9.2%）>中国人寿（5.6%）>新华保险（5.6%），除中国人保外，其他险企累计同比相比7月均有所放缓。8月单月，各人身险公司原保费同比增速和环比增速分别为中国人保（42.0%，-11.9%）>中国太保（3.4%，-30.9%）>中国平安（1.5%，-14.7%）>新华保险（-6.8%，-29.2%）>中国人寿（-10.3%，2.6%），同比和环比增速表现整体承压。

在同比表现方面，中国人保同比高增长主要系2022年同期退保导致基数较低，其他险企同比增速均明显放缓；在环比表现方面，除中国人寿外，其他险企保费环比均继续下滑。预计主要系新旧产品切换的背景下，一方面，旧产品的下架导致部分需求提前释放，另一方面新产品的上市后需求和渠道对新品的适应需要一定时间。

在新业务方面，人保寿险期交新单放缓，趸交边际改善。2023年前8个月，中国人保寿险期交新单累计实现保费收入233亿元，累计同比增长48.3%，较上月增速略降；其中，8月单月期交新单实现保费收入5亿元，同比下降22.4%，较上月76.1%的增速下滑98.4个百分点。但受益于趸交保费边际改善，叠加低基数的影响，2023年前8个月，长险新单累计保费同比增长19.2%，增速环比增长3.2个百分点。

展望未来，虽然预定利率的下调导致8月寿险新品销量有所冷却，但上半年的突出表现有望支撑全年业绩。同时，根据各家上市险企2023年中报，个险渠道改革效果逐渐显现，人均月产能大幅提升；银保渠道聚焦价值增长与可持续发展，渠道NBV增速及价值贡献均显著增长。基于此判断，寿险负债端长期向好态势有望延续。

从负债端来看，短期而言，虽然新旧产品切换后负债端将面临调整压力，但上半年的优异表现形成对全年业绩的有力支撑；长期而言，个险渠道及银保渠道的改革成效将逐渐显现，推动负债端延续向好态势。从资产端来看，当前地产和城投债等政策有望缓解投资者对保险资产的担忧情绪，随着权益市场的逐渐回暖和长端利率的逐步稳定，保险板块估值有望回升。

2023年8月，5家上市险企寿险总保费合计924亿元，同比下降1.8%，增速较7月下降22.7个百分点；其中，中国人保同比增长42%、中国太保同比增长3.4%、中国平安同比增长1.5%、新华保险同比下降6.8%、中国人寿同比下降10.3%，上市险企8月保费同比降幅明显，预计主要系7月底保险行业新旧定价产品切换，提前激发并释放居民储蓄型产品需求，造成短期客户需求减弱以及队伍阶段性休整、培训拖累。

虽然新旧产品切换后负债端将面临调整压力， 但上半年的优异表现对全年业绩形成有力支撑。

2023年前8个月，寿险总保费累计同比增速分别为：中国人保为11.2%、中国太保为9.2%、中国平安为8.3%、新华保险为5.6%、中国人寿为5.6%。8月以来，负债端受到需求提前释放、新老产品切换培训以及队伍短期休整、增员等因素影响新单销售短期承压。

短期来看，客户需求或仍需一定时间修复，不同地区渠道对新产品掌握情况或有一定差异，销售能力回升时间仍需进一步观察，9月新单业务或仍面临一定压力。长期来看，居民资产配置需求长期存在，预防性储蓄需求有所提升，且储蓄型产品相关竞品收益率有所下降，储蓄型产品在2024年“开门红”以及长期展望中仍有望保持价值发展牵引地位。

值得注意的是，中国人保人身险板块受低基数影响延续增长趋势，人保健康8月新单承压。

中国人保人身险板块2023年前8个月长险首年保费同比增长20.2%，增速较前7月改善2.2个百分点，8月长险首年保费为11.4亿元，同比增长1501%，较7月56.8%的增速明显提升，预计主要系2022年8月由于撤单造成低基数导致。细分来看，人保寿险2023年8月长险首年保费为9.5亿元，2022年同期为-2.1亿元；人保健康长险首年保费为1.9亿元，同比下降31.4%；剔除人保寿险低基数影响后，人保健康8月新单同比承压。

8月新单销售承压符合市场预期，预计9月新单仍将面临一定的增长压力，但短期新单承压不改全年高景气度，后续关注渠道队伍对新产品适应情况、销售能力回升情况以及客户需求修复情况，短期新单承压不改储蓄型产品需求回暖的长期趋势。

9月10日，保险行业迎来偿付能力监管指标优化，有望提升保险行业偿付能力充足率及业务活力，头部险企增配权益投资意愿或有所提升，利于修复市场对长期投资收益率假设信心。五年期银行定存利率再次下调利好储蓄型保单吸引力提升，供需两端积极因素延续，保险负债端景气度有望延续至2024年。从资产端看，10年期国债收益率再次站上2.6%关口，同时活跃资本市场政策有望从保险公司中长期资金入市方面发力，保险股资产和负债端均边际向好。