我乐家居：短线投资情绪高涨引发违规减持

杨现华

监管部门和交易所出台多重利好呵护A股市场，保护中小投资者的权益，但仍不乏“顶风作案”者。因涉嫌超比例减持，证监会对我乐家居（603326.SH）股东于范易及其一致行动人立案调查。

8月底到9月初，我乐家居连续8个交易日涨停，于范易及其一致行动人合计持股超过7%，几乎在一天内减持殆尽，且减持前没有任何公告。消息一经披露，市场哗然。

9月7日，我乐家居发布公告，由于公司股东于范易及其一致行动人涉嫌超比例减持，根据相关法律法规，证监会决定对上述股东立案。在立案之前的9月6日，交易所已经对我乐家居股东涉嫌违规减持一事下发了监管函。

9月8日，我乐家居回复了交易所的监管函：于范易及其一致行动人刘福娟、烟台埃维管业有限公司（下称“埃维管业”）、西藏埃维创业投资有限公司（下称“埃维创投”）、烟台埃维商贸有限公司（下称“埃维商贸”）合计持有公司2244万股，占比为7.11%。

根据回复函，于范易先是在9月5日减持了291万股，随后的9月6日于范易及其一致行动人将剩余股份悉数抛售殆尽。在清仓减持同一天即9月6日，埃维管业还在二级市场买入了4200股，这也是于范易及其一致行动人减持后仅剩的股份。

于范易及其一致行动人并非我乐家居实控人，也非公司高管，其股份源于二级市场买入，因此减持受限较少，但其合计持股超过5%。当其减持达到5%时应当停止出售剩余股份，即666万股。

我乐家居回复函中表示，于范易及其一致行动人表示歉意，将尽快购回本次违规的超额减持股份，若此部分股份购回涉及收益所得将全部归上市公司所有。

涉嫌违规减持的消息甫一公布，立刻引起了市场的轩然大波，尤其是证监会刚刚公布了更严格的减持规范，我乐家居股东的减持行为无疑是“顶风作案”，交易所的监管函、证监会的立案调查迅速到位。

8月27日，证监会发布《进一步规范股份减持行为》的公告指出，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。

同时，从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏；鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期。

根据德邦证券统计，以8月27日收盘为基准，受到上述减持条件影响的上市公司共有2185家，占全部A股公司的比例为45.5%。新规公布后，8月29-31日的3日间就有77家上市公司股东自愿终止减持计划，此外还有数十家公司发布了股东承诺不减持的公告。

在这样的背景下，我乐家居股东清仓式减持显得更为扎眼。其实，在我乐家居之前，违规减持时有发生，监管机构也都按照当时的法规做了相应的处理。在证券法修改和更严格的减持新规发布后，我乐家居股东依然大比例减持，处罚力度对于检验监管机构提振市场信心至关重要。

根据《证券法》，持股5%以上的股东转让其持有股份的，不得违反法律、行政法规和国务院证券监督管理机构的规定，并遵守证券交易所的业务规则。

如前所述，不计入在减持过程中买入的4200股，于范易及其一致行动人在减持5%的股份后，又继续减持666万股。9月6日，我乐家居开盘后股价很快封于16.13元/股的涨停板上。

按照这个价格计算，于范易及其一致行动人违规所得约为1.07亿元，再按照严格要求，处以相同金额的罚款，于范易及其一致行动人需要掏出2.15亿元对自己的违规行为负责。监管部门是否会进一步从重处罚，还需要等待进一步的结果。

于范易及其一致行动人表示了歉意，也表示将尽快购回本次违规的超额减持股份。《证券法》的规定是没收违法所得并且最高处一倍罚款，于范易及其一致行动人凭借回购能抵消法律的处罚吗？

我乐家居的主业是定制家居业务。具体产品构成上，全屋定制占比逐渐提高，已经占到了收入的70%左右，原本是主要收入来源的整体橱柜占比已经下降至30%左右。

在A股上市公司中，已经上市的定制家居企业不下十数家，申万分类显示有14家。从2023年上半年的收入来看，我乐家居7亿元出头的营收位居行业倒数第4，与行业龙头欧派家居逾82亿元的收入不可同日而语。

利润情况也基本类似，在定制家居公司中，我乐家居同样排名居后。与自身相比，我乐家居也没有明显的增长。疫情初期的2020年，公司营收15.84亿元，实现归属母公司股东的净利润2.20亿元，2022年分别为16.66亿元、1.41亿元，净利润较2020年下降了35.91%，甚至不及公司2019年1.54亿元的归母净利润。

在下调印花税、限制融资和减持等一系列利好政策的呵护下，A股市场逐步企稳回升，定制家居公司也随着大盘的好转而走好。

家具制造业与房地产相关性较强，房地产市场繁荣程度在一定程度上影响家具产品的市场需求。目前，随着“认房不认贷”等政策的出炉，房地产市场交易热度提升，这也有利于下游定制家居行业的发展。然而，14家定制家居上市公司股价在走好后，随着大盘调整也纷纷回调，只有我乐家居是个例外。

从8月28日至9月6日，我樂家居股价连续8个交易日封于涨停板，股价从之前的7.53元/股一路上涨至16.13元/股，涨幅达到了114.21%。直至9月7日，我乐家居受到证监会的立案调查，公司股价才开始掉头向下。

违规减持已经定性，但其中是否存在操纵并拉高股价的行为尚未认定。

在行业没有实质性利好、公司也没有重大事件发生的背景下，我乐家居连续8个交易日涨停。若不是公司主要股东涉嫌违规清仓减持，我乐家居这样的连续拉升行为是否会受到如此的关注呢？

从龙虎榜数据看，游资炒作、机构卖出，中小投资者再一次接盘。8月29日和30日，龙虎榜上前五买入和卖出的规模都在百万元，规模并不大，此时我乐家居股价虽涨停，但全天成交量也并不大。

9月5日，我乐家居成交量开始明显放大，5日和6日两天合计成交了12.38亿元。9月6日，上交所公布我乐家居有价格涨跌幅限制的、连续10个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到100%的交易情况。

其中，机构合计买入2.38亿元，卖出了5.7亿元；中小投资者买入了4.81亿元，卖出了3.49亿元。9月7日我乐家居跌停。也就是说，在8个交易日的涨停中，机构净卖出3.32亿元，中小投资者净买入1.32亿元。在9月7日股价跌停后，卖出前五中，机构席位再度卖出1.66亿元。

在我乐家居股价拉升过程中，不少席位前一天出现在买入名单中，第二天便在卖出席位中现身，短期炒作痕迹明显。或许正是这种短期内的快速拉升，“刺激”了我乐家居股东于范易及其一致行动人的清仓减持行为。

对于恶意炒作、操纵市场等行为，证监会始终是予以严厉打击，早前的“闪崩股”便是其中的典型。游资通过连续交易等手段操纵流通市值较小的股票，恶意“炒小、炒差、炒新”，造成相关股票价格在短时间内暴涨暴跌。

短期内被过度炒作的个股往往偏离其实际价值，股价具有很高的泡沫。当泡沫破裂时，跟风的中小投资者往往将承担“接盘”的风险。因此，对破坏正常市场交易行为、损害中小投资者的炒作行为，必须予以严厉惩治，这样才能增强投资者长期持股信心，引导投资者树立价值投资理念。