短期煤价震荡下行 内陆电厂库存继续下降

产地煤价稳中偏弱。截至8 月18 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价为880 元/t，周环比上涨20 元/t；内蒙古东胜大块精煤（Q5500）车板价为724元/t，周环比持平；大同南郊粘煤（Q5500）坑口价（含税）为680元/t，周环比下跌10元/t。

内陆电厂库存继续下降。截至8月19日，本周秦皇岛港铁路到车量为4675车，周环比下降9.12%；秦皇岛港口吞吐量为47万t，周环比增长4.91%。国内重要港口（秦皇岛港、曹妃甸港、国投京唐港）周内库存水平均值为1154.6万t，较上周的1152.57万t上涨2 万t，周环比增长0.18%。截至8 月17 日，内陆17省（区）煤炭库存量为8127.9万t，较上周下降133.8 万t，周环比下降1.62%；日耗量为395.2 万t，较上周上升13.1万t/日，周环比增长3.43%；可用天数为20.6天，较上周下降1天。

国际动力煤价格涨跌互现。截至8 月18 日，秦皇岛港动力煤（Q5500）山西产市场价为802 元/t，周环比下跌26 元/t。国际煤价：截至8 月17 日，纽卡斯尔NEWC5500kcal/kg 动力煤FOB 现货价格为87.2 美元/t，周环比下跌1.6 美元/t；ARA6000kcal/kg动力煤FOB现货价格为117美元/t，周环比下跌2美元/t；理查兹港动力煤FOB 现货价格为97.7 美元/t，周环比上涨1.9美元/t。

焦炭方面：本周焦炭市场稳中偏强运行。煤炭资源网数据显示，截至8月18日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2010 元/t，周环比持平。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2080 元/t，周环比持平。综合来看，本周焦炭市场持稳运行，供应方面，随着焦企利润增加，开工率稳步回升，供应端增量较为明显。需求方面，随着近期市场情绪转弱，焦企发货积极性明显提升，港口贸易商也以积极出货为主，焦炭资源集中流向终端，叠加近期运输状况有所好转，钢厂到货明显增加，焦炭资源紧张局面得到缓解。部分区域钢厂考虑自身盈利能力不佳且焦炭库存尚可，开启降价窗口。不过目前来看，现阶段钢厂生产积极性不减，铁水产量不降反增，钢厂日耗偏强，刚需支撑下短期焦炭价格仍有一定支撑，后期需终端关注钢厂库存变化及平控政策落地情况。

焦煤方面：灵石事故煤矿停产，煤价整体向下调整。煤炭资源网数据显示，截至8月18日，CCI山西低硫指数报1970 元/t，日环比持平；CCI 山西高硫指数报1702元/t，日环比持平；CCI灵石肥煤指数报1800元/t，日环比持平。产地煤矿事故频发，供应偏紧格局未能有明显改善。需求端，介于市场看降情绪浓厚，下游焦企及中间环节接货意愿不高，市场交易氛围持续转差，山西主流大矿竞拍大比例流拍，且成交价不同程度下跌，煤矿坑口报价下跌范围也逐渐扩大，目前产地库存仍在持续积压，预计短期煤价将以向下调整为主。

分析认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周，煤炭市场整体延续弱稳运行，动力煤价格小幅下调。值得关注的是，7月份，全国原煤产量为3.8亿t，同比增长0.1%，增速比6月份放缓2.4 个百分点；煤炭进口量为3926 万t，同比增长66.9%，增速比6月份回落43.2个百分点。7月份，原煤产量同比基本持平，同比增速环比大幅收窄。预计下半年供给增速或将进一步趋缓，如汾渭产运销监测样本数据显示，8月10-16日，“三西”地区煤矿产能利用率较上期下降0.77 个百分点。同时从煤炭进口方面来看，随着人民币贬值和运价的上涨，进口煤成本水涨船高，叠加国际需求环比改善下支撑海外煤炭价格趋稳，尤其是印尼低卡煤价格逼近成本线，目前进口煤报价维持坚挺，若国内煤价继续下跌，进口煤价差收窄，进口量或将环比下降。与此同时，动力煤价格调整本就是淡旺季切换的正常现象，且当前终端电厂依旧维持高日耗，市场现货仍较少，不具备单边大幅下跌的基础。总体上，在传统淡旺季和煤焦钢产业链博弈下短期或出现回调但下跌空间有限，且伴随经济刺激政策带来需求边际好转而价格中枢仍有望保持高位。反观当前资本市场蕴含着过度悲观预期，而悲观之际往往孕育着变局之机，切不可把俄乌冲突后暴涨的价格回落当做趋势。能源大通胀背景下，未来3～5 年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，煤炭板块投资攻守兼备且具有高性价比，建议积极把握阶段性调整带来的底部配置机会。