德赛西威：高增长VS毛利率下滑 智能驾驶竞争格局生变

叶燕谟

德赛西威（002920.SZ）2023年上半年实现营收87.24亿元，同比增长36.16%；实现归母净利润6.07亿元，同比增长16.47%。

德赛西威在技术方面具有一定的先发优势，但能否在后续竞争中站稳脚跟还有待市场进一步检验。

智能座舱业务领头羊

2023年上半年，中国汽车市场逐渐恢复。根据中国汽车工业协会发布数据，上半年中国乘用车产销分别完成1128.1万辆和1126.8万辆，同比分别增长8.1%和8.8%。新能源汽车产销同比分别增长42.4%和44.1%，延续快速增长态势，新能源乘用车占乘用车总销量的31.8%。

伴随着乘用车市场需求增长以及多元化的趋势，配置的智能化程度越来越被消费者所看重。

天风证券援引HIS Markit的数据显示，智能座舱科技配置水平成为仅次于安全配置的第二类关键要素，其重要程度已超过动力、空间与价格等。

在需求的拉动下，德赛西威所涉足的智能座舱、智能驾驶、网联服务在内的三大业务规模持续扩大。

其中，上半年智能座舱业务营收62.51亿元，同比增长18.57%；智能驾驶业务营收18.39亿元，同比增长86.38%；网联服务及其他业务营收6.35亿元，同比增长达到了325.34%。

作为德赛西威的第一大业务，智能座舱业务发展迅速。2021年上半年、2022年上半年智能座舱业务分别实现营收33.38亿元、52.44亿元。2021年上半年至2023年上半年，智能座舱业务复合增长率达到36.85%。

根据披露，智能座舱业务中，德赛西威的信息娱乐系统、显示系统和液晶仪表业务均保持快速成长，且第三代高性能智能座舱产品已实现规模化量产，新获得多家主流客户的项目定点。

高工智能汽车数据显示，2022年一季度至三季度，德赛西威在国内市场乘用车10英寸及以上智能座舱屏前装标配交付市场份额达14.16%；2022年全年德赛西威高通平台前装市占率高达24%，稳居自主Tier1龙头，地位稳固。

增速较快的背后，是德赛西威相对较高的研发投入。自2020年至2023年上半年，德赛西威的研发费用率均在10%左右，超过同行业的华阳集团、均胜电子等。

国内智能座舱市场的整体增长空间也令人期待。毕马威在《2023年智能座舱白皮书》预计到2026年中国智能座舱市场规模将达到2127亿元，2022年至2026年的年复合增长率约17%，渗透率有望从59%提升至82%。

智能驾驶业务增速快

德赛西威的智能驾驶业务产品，主要是智能驾驶域控制器和智能传感器。

2022年年报披露，公司智能驾驶业务新项目订单规模继续保持爆发式增长，新项目订单年化销售额近80亿元。

充足的在手订单，使得德赛西威在2023年上半年的智能驾驶业务快速扩张。半年报显示，2023年上半年智能驾驶业务的营业收入高达18.39亿元，同比增长86.38%，占总营业收入的比例提升到了21.07%。

从公司历史业绩来看，2021年上半年、2022年上半年，德赛西威智能驾驶业务的营业收入分别为5.71亿元、8.63亿元，2021年上半年至2023年上半年的复合增长率达到了79.5%。

从智能驾驶的外部市场环境来看，也正是需求的高速增长带动了德赛西威智能驾驶业务营收的持续扩张。

安信证券研报指出，根据高工智能汽车数据，自2021年一季度以来，L2级别智能车的渗透率从不足15%提升至约30%，单季度搭载量从约60万辆提升至约150万辆，为智能驾驶板块提供了强劲的驱动力。

目前德赛西威的智能驾驶业务产品主要是针对在L2级别的辅助驾驶层次。公司在年报中也表示，伴随着国内L2、L2+级ADAS（高级驾驶辅助系统）产品渗透率的快速提升，德赛西威轻量级智能驾驶域控制器有望迅速迎来爆发式增长。

对于L3级别以上的智能驾驶产品，主要是其自动驾驶域控制器IPU03、IPU04。IPU03已率先在小鹏汽车的P7、P5车型上大规模量产供货；IPU04已累计获得超过10家主流车企的项目定点，并已在理想等车型上配套量产。

在研发上，德赛西威在欧洲、南京等地设立研发分部，2019年在新加坡组建研究团队，负责研发L4和L5级自动驾驶技术。此外，德赛西威还参投多家自动驾驶领域内的相关独角兽企业，公司2019年向Momenta投资6359万元、向纽劢科技投资3436万元，均为与自动驾驶算法开发相关的软件企业。

竞争格局已变，增长能否持续？

德赛西威的自动驾驶业务起始于2017年量产的IPU01型号自动驾驶域控制器，主要功能是APA自动泊车辅助系统与环视系统，但售价仅几百元。

2021年，德赛西威量产IPU02型号自动驾驶域控制器，该控制器采用德州仪器的TDA4芯片，搭载于上汽、长城、广汽等车企，能够实现记忆泊车、有条件代泊车、触发变道和自动导航辅助驾驶功能。IPU02的售价有了进一步提高，整体约在两千元左右。

随着持续的研发投入，德赛西威借助IPU01、IPU02自动驾驶域控制器，智能驾驶业务顺利经过了“婴儿期”，并得到了快速成长。

2020年，德赛西威发展仅3年的智能驾驶业务收入达到了7.12亿元，但毛利率相对较低，仅为10.84%。

为进一步研发下一代L3級别的自动驾驶域控制器，2018年11月，德赛西威与英伟达及小鹏汽车签订合作协议，共同研发L3级自动驾驶技术，并计划于2020年量产。2021年年初，高算力平台IPU03得到量产，其后便在小鹏汽车的P7、P5车型上供货。

2020年，德赛西威再次联手英伟达，与理想汽车签署了在智能驾驶方面的战略合作协议。德赛西威基于英伟达Orin系统级芯片，为理想汽车提供自动驾驶域控制器。

伴随高算力产品的量产出货，2021年，德赛西威智能驾驶业务营收提升为13.87亿元，同比增长了94.78%，毛利率同样提升较大，达到20.78%。2022年智能驾驶业务实现营收25.71亿元，毛利率提升为21.52%。

作为英伟达在国内的第一家授权合作伙伴，德赛西威在过去几年获得了相应的先发优势。但从2022年年末开始，随着经纬恒润宣称可以提供适配英伟达Orin芯片的智驾方案，比亚迪也在多个车型上使用英伟达Orin芯片，德赛西威依赖英伟达所形成的先发优势也在面临考验：智能驾驶业务正遭遇毛利率下降的问题。

2023年上半年，德赛西威智能驾驶业务的毛利率为17.01%，较2022年上半年的23.16%下降了6.15个百分点。

公司不仅如此，更为关键的是如何适应已经完全改变的市场竞争格局。

对于IPU01、IPU02型号，德赛西威仅依赖自有研发团队即可完成系统解决方案，投入资金相对可控，传统车企对驾驶域控制器技术掌握的欲望与需求也并不强烈。

对于更高级别的L3、L4自动驾驶技术，德赛西威研发投入压力空前。

作为关键技术，新兴车企也希望在L3以上级别的自动驾驶技术中掌控更多的话语权，以提升自己未来竞争优势。

车企高度自研自动驾驶域控制器的模式便应运而生。

以特斯拉為例，从HW芯片到视觉算法、软件研发和驾驶域控制器，实现了软硬件全线自研；与德赛西威合作的小鹏、理想，在公司提供驾驶域控制器和底层软件基础上，独立完成所有自动驾驶应用算法逻辑的设定；除了来自于新兴车企的竞争，还有华为、百度等互联网大厂的参与， 以提供应用层（如鸿蒙系统）在内全套解决方案为竞争方向。

车企与互联网巨头的加入，使得驾驶域控制器的竞争愈加激烈。

但安信证券研报也指出，特斯拉每年投入100亿元以上，以小鹏为代表的新造车势力每年研发投入在20亿元左右，软件与算法层面的自研，需要车企自身体量较大作为支撑；存在诸多自身体量相对较小、研发投入能力较少的车企，仍需要德赛西威这类供应商提供智能化整体解决方案进行赋能。

可以看到，德赛西威过去基于第一代的Xavier和第二代的Orin芯片实现了域控制器的两次量产，其成功经验会使其在提供智能化整体解决方案时具有一定的相对优势，但未来德赛西威最终能否在智能驾驶业务领域站稳脚跟，还有待市场检验。