海通证券：信用减值损失大幅增加拖累业绩

方斐

根据海通证券半年报，上半年实现营业收入169.68 亿元，同比增长40.18%；实现归母净利润38.3亿元，同比下降19.51%；加权平均净资产收益率为2.29%，同比下降0.59 个百分点，整体业绩表现低于预期。

受益于资本市场回暖，海通证券投资业务净收入同比大增278%，驱动整体业绩反弹。上半年，公司投资业务净收入同比增长278.16%至37.67亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的373.01%，是业绩改善的主因。投资业务高增则源自市场回暖背景下投资收益率同比增长1个百分点至1.38%，金融资产规模较2022年年底则微降1.58%至2700.3亿元。公司利息净收入同比下降29.26%至21.84亿元，贡献调整后营收增量的-121.67%，拖累業绩，主要系借款利息支出增加。

海通证券通过组织架构改革强化机构与财富管理服务能力，有望充分把握资本市场投资端改革机遇，实现整体业绩超预期。公司已于2022年完成组织架构调整，改革效能持续释放，有望更好把握资本市场投资端改革等带来的中长期资金入市、资管机构高质量发展等一系列机遇，实现经营业绩超预期增长。

投资收益显著改善

上半年，海通证券经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比分别为11.6%、11.5%、5.5%、12.9%、22.2%、36.3%，2022年分别为18%、16.1%、 8.7%、23.9%、-1%、34.2%。

上半年，海通证券投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管、利息净收入出现下降；其中，投资收益（含公允价值变动）占比显著提高，经纪、利息净收入占比明显下降。

根据2023年中报披露的相关信息，海通证券其他业务收入主要包括：1.政府补助/财政补贴及其他，本期合计7.93亿元，同比增加9.84%；2.大宗商品销售、服务、出租及其他，本期合计54.89亿元，同比增加267.39%。

上半年，海通证券实现经纪业务手续费净收入19.72亿元，同比下降20.29%。代理股票交易量有所下滑，金融产品保有规模稳中有升。公司坚持以客户为中心，强化财富管理的“交易服务、投资顾问及基于资产配置的产品销售”等三大核心能力。报告期内，公司围绕“做增量、有特色、强协同、建机制”，积极推动综合创新网点建设，从服务社区的传统经纪业务网点向扎根园区服务企业发展的综合金融平台转型；构建金融产品全生命周期平台系统，强化数字金融平台建设。

报告期内，海通证券代理股票基金交易量8.25万亿元，同比增长1.62%；其中，代理股票交易量6.65万亿元，同比下降6.24%。

在代销金融产品业务方面，截至报告期末，海通证券各类金融产品日均保有规模为1259亿元，较2022年底增长3.72%；其中，公募非货产品日均保有量434亿元；私募产品日均保有量481亿元；ETF产品日均保有量219亿元。

在期货经纪业务方面，报告期内，海通证券全资子公司海通期货实现代理交易额15.6万亿元（单边计算），市场占比6%；海通期货实现营业收入50.85亿元，同比增长407.49%；实现净利润1.52亿元，同比下降10.06%。

上半年，海通证券实现投行业务手续费净收入19.49亿元，同比下降19.96%。虽然投行业务总量保持稳定，但手续费净收入同比下滑。

在股权融资业务方面，报告期内，海通证券股权融资承销金额为329.68亿元，同比增长3.5%；其中，IPO承销金额为263.37亿元，同比增长6.8%，排名行业第3位，同比上升1位；再融资承销金额为66.31亿元，同比下降7.81%。根据Wind的统计，截至2023年9月1日，公司IPO项目储备58个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第3位。在债权融资业务方面，报告期内，公司各类债券承销金额为2096.75亿元，同比增长9.34%。

上半年，海通证券实现资管业务手续费净收入9.32亿元，同比下降14.18%。券商资管净收入下滑幅度较大，公募基金业务保持相对稳定。

在资产管理业务方面，海通证券全资子公司海通资管以公募、私募双轮产品战略驱动公司发展，致力于打造全能资产管理机构。一方面积极谋划资管业务转型并布局公募市场，树立公司的公募业务品牌；另一方面持续提升主动管理能力，致力于打造客户类型全覆盖、投资市场全覆盖以及投资策略全覆盖的私募资管产品体系。

截至报告期末，海通资管管理规模为825亿元，较2022年年底下降70.95%；其中，集合、定向、专项资管规模分别为233亿元、187亿元、405亿元，较2022年年底分别变动-104亿元、-11亿元、52亿元。报告期内，海通资管实现净收入1.04亿元，同比下降43.12%。

在公募基金业务方面，海通证券持股51%的海富通基金管理规模为4403亿元，较2022年年底增长8.37%；其中，公募基金规模为1650亿元，较2022年年底增长17%；养老金业务规模为2336亿元，较2022年年底增长4.3%。报告期内，海富通基金实现营业收入6.32亿元，同比下降5.39%；实现净利润1.92亿元，同比下降8.13%。

海通证券持股27.77%的富国基金管理规模超1.4万亿元，较2022年年底增长600亿元。其中，公募基金规模超9000亿元，位列市场前八；非货类规模超6000亿元，位列市场前五。报告期内富国基金实现营业收入36.48亿元，同比下降3.31%；实现净利润10.65亿元，同比下降5.08%。

在私募基金业务方面，截至报告期末，海通证券全资子公司海通开元管理规模为308亿元，较2022年年底增长2.67%。报告期内，海通开元实现营业收入0.97亿元，同比下降78.25%；实现净利润-0.14亿元，同比下降103.13%。

信用减值拖累业绩

值得一提的是，上半年，海通证券实现投资收益（含公允价值变动）37.67亿元，同比增长278.21%。自营业务实现显著改善，另类投资业务同比高增。

在权益业务方面，报告期内，海通证券立足自身资源禀赋，设立价值投资组合，通过专业化、精细化研究，发掘一批可以经受短期市场波动且兼备长期投资价值的品种，实现长期稳健投资收益。

在固定收益业务方面，报告期内，海通证券强化费类业务开展，稳住自营债券投资基本盘的同时，推动报价回购业务、衍生品业务及客需业务发展，进一步优化负债结构，促进融资成本平稳下降。

在另类投资业务方面，报告期内，海通创新重点聚焦国家大力支持的新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备制造、生物医药等行业的优质企业，股权投资新增投资项目4个，新增科创板跟投项目6个。报告期内，海通创新实现营业收入8.29亿元，同比增长215.21%；实现净利润6.44亿元，同比增长132.49%。

上半年，海通证券实现利息净收入21.84亿元，同比下降29.27%。在融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为636.07亿元，较2022年年底增长3.99%。信用业务总规模稳中有升，计提信用减值损失大幅增加。

在股票质押式回购业务方面，截至报告期末，海通证券股票质押待购回余额为267.27亿元，较2022年年底下降2.34%。

在融资租赁业务方面，报告期内，海通恒信实现期间溢利8.08亿元，同比增长5.6%；实现收入总额42.86亿元，同比增长4.7%；生息资产平均收益率为6.71%。截至报告期末，海通恒信不良资产率为1.09%，不良资产拨备覆盖率为253.37%。报告期内，公司共计提信用减值损失12.04亿元，达到2022年全年計提规模的72.27%。

上半年，海通证券实现境外业务收入29.79亿元，同比增长51.79%；发生境外业务支出28.88亿元，同比增长7.82%，境外业务整体同比扭亏为盈。

报告期内，海通证券公募基金业务保持稳定；自营业务显著改善，另类投资业务同比高增。同时，公司代理股票交易量有所下滑、股权承销收入同比减少导致经纪及投行业务手续费净收入同比回落，计提信用减值损失大幅增加拖累了公司中期业绩。