港股市场底或在9-10月确认

王潇

据东方财富Choice数据显示，2023年8月17日至2023年8月30日，南向资金波动微降，从成交额来看，沪港股通合计成交144.4亿元，深港股通合计成交133.1亿元。

港股通前十大活跃成交股包括美团-W（03690）、中国海洋石油（00883）、小鹏汽车-W（09868）、中国移动（00941）、腾讯控股（00700）、香港交易所（00388）、建设银行（00939）、快手-W（01024）、中国平安（02318）、安踏体育（02020）。

资金净流入最多的个股是美团-W（03690），买入金额达34.2亿元，资金看好其主要原因是业绩明显超预期。

2023年二季度美团实现营收680亿（YoY+33.4%，QoQ+15.9%），高于彭博一致预期1.14%，判断主要因为到店收入超预期。

Non-IFRS下净利润76.6亿（YoY+272.2%，QoQ+39.5%），大超一致性预期70%，判断主因外卖、到店利润均超预期。

公司餐饮外卖业务订单量继续强劲增长，盈利能力稳定。信达证券测算出2023年二季度，美团餐饮外卖业务日均订单量为5280万，同比增长29.5%，在去年低基数基础上呈现了高速增长；实现收入352.8亿元，同比增长31.0%；业务的經营利润率为20.5%，同比提升2.3个百分点。美团通过加强供应及优化补贴策略来满足消费者日益多样化的需求，尤其是在高客单价及高品质带。

南向资金净流向图（2023年7月31日-8月30日）

数据来源：东方财富Choice

此外，低价格带的供给和需求也强劲复苏。二季度新入驻商家数量同比增长一倍以上，有助于公司扩大商家基数并提高供给质量。在营销方面，公司升级了月度营销活动“神券节”，并于多个城市扩展了“神抢手”，使商家能够通过限时秒杀、直播及短视频提供低价优质的菜品。

展望三季度，美团餐饮外卖业务将继续保持稳健增长，业务订单量和收入增速因去年同期高基数可能环比有所放缓，但仍维持在健康水平。同时，由于当前用工条件较好，我们预计外卖业务的骑手成本或仍有进一步下降空间，23Q3外卖业务的单均经营利润有望略好于去年同期。我们预计23Q3美团外卖业务将实现日均单量6000万单，同比增长19.4%；实现收入395亿元，同比增长17.3%；而经营利润率为15.1%，略好于去年同期。

南向资金前28大活跃个股（2023年8月17日-8月30日）

成交占比：指区间内陆股通成交金额占总成交金额的比例

近期多指标体现港股已处于或接近相对底部区间：

（1）市盈率：当恒生指数PETTM接近过去20年均值-1个标准差时，则市场往往处于底部区域，过去20年恒生指数PETTM均值-1标准差约为9.02倍，截至2023/8/28，恒生指数PETTM为8.63倍，体现目前恒指可能接近或者处于底部区间；

（2）风险溢价：当风险溢价接近过去20年均值加2个标准差（11.47%）时，港股往往处于底部。2023年8月28日恒生指数风险溢价仅为7.38%，从风险溢价角度来看，港股距离底部仍有一定距离；

（3）成交额：在港股处于底部时，恒指成交额往往也处于区间底部。从2022年年底至今，恒生指数20天移动平均成交额整体持续下降，最大下降幅度为33%，或体现市场正在接近底部区间。

（4）美元指数：当港股处于底部区间时，美元指数往往正处于或即将处于下行区间。目前美元指数正处于下行阶段，未来若美联储加息停止得到确认，美元指数或将继续走弱，有利于港股筑底反弹。

国海证券认为，随着时间推移，市场底可能在9-10月得到持续确认，跌出来的低位机会若还可能配合政策预期强化或经济数据改善，则更有利于今年四季度港股出现大反弹或反转的概率提升。一方面港股因流动性相对不足可能弹性更大，如果绝对市场底的点位低，出现跌出来的机会，就可能不一定要求经济状态发生大幅变化也能上涨；另一方面也要防止年底美国经济走弱导致美股下跌的风险或者明年一季度我国台湾地区选举以及俄罗斯大选是否会从地缘的角度影响港股在年底的风险偏好，届时需要密接关注行情的持久性。