试论国有企业并购民营企业的财务风险

朱辰静

（作者单位：莆田市国有资产投资集团有限责任公司）

最近几年，伴随着市场经济体制的深化改革，越来越多的中小型企业发展壮大起来，抢占市场份额[1]。也有部分企业由于自身发展时间有限、运营管理能力不足等问题面临着破产风险。而企业重组是挽救濒临破产企业的一项重要举措，同时也是企业扩大产业规模的手段之一。国有企业并购民营企业，能够优化国有企业现行的内部组织结构与资本结构，有利于推进国有企业实现高质量升级转型以及可持续发展。对此，国有企业在并购民营企业的活动中，应该注重在并购前、并购中、并购后各环节加强财务风险管控，以确保并购活动发挥最大价值。

一、国有企业并购民营企业面临的财务风险类型

在实际的国有企业并购民营企业的活动中，较易发生财务风险。一是估值风险。其主要是指国有企业对被并购企业的市场价值估算不合理所产生的财务风险。在实际产业估值过程中，国有企业不能随意对民营企业进行并购，需要在并购之前对被并购的民营企业的情况进行细化分析，其中应该重点分析和把握好民营企业所处的市场环境、实际资本情况、负债情况、盈利能力等，在此基础上进行合理报价，最终与民营企业达成一致，开展后续并购活动以及交接工作。如果国有企业在并购民营企业之前并未对民营企业进行价值评估，那么不仅会导致国有企业并购价格过高，给国有企业带来经济损失，还会给国有企业后续并购活动以及运营发展带来不利影响[2]。二是支付风险及融资风险。国有企业在开展并购民营企业的活动中选择不同的并购方式、支付方式及支付金额都会存在一定的支付风险及融资风险。如购买式并购以现金支付为主，并购方的资金压力较小，但是需要并购双方缴纳较高的税额，包含增值税、所得税等。

二、国有企业并购民营企业发生财务风险的原因

（一）国有企业财务人员业务素养有待提升

在国有企业并购民营企业的过程中，财务人员发挥着至关重要的作用。这主要是因为财务人员的工作内容是对各项业务活动中的财务信息进行收集、整理和深度分析，财务人员的专业能力与业务素养在一定程度上决定着企业财务工作的质量与资产的安全性。而国有企业并购民营企业这一活动具有一定的复杂性，对国有企业财务人员的专业能力及业务素养提出了较高要求，如果财务人员无法满足并购中财务管理要求，其将很难处理好并购过程中产生的财务问题以及细节化工作内容[3]。就当前国有企业运营与发展情况来看，其中存在财务人员工作能力参差不齐的问题，半数以上的财务人员都不符合并购过程中的财务管理要求。出现这一问题的主要原因可以从两个方面进行剖析：一方面，国有企业忽视了对财务人员的培养与精细化管理，导致财务管理队伍的工作能力无法得到有效提升；另一方面，我国很多国有企业采用竞争上岗、考试等形式开展招聘工作，部分员工在进入国有企业内部后就会放松对自己的管理和要求，进而导致学习积极性下降，无法在并购财务风险发生时进行有效应对。

（二）政府过多干预

通常情况下，国有企业并购民营企业的这一行为属于一种自主行为，也是市场经济体制深化改革环境下国有企业和民营企业互利共赢的一种行为。但现阶段，政府相关部门会对国有企业并购民营企业的活动进行政策干预与监管。这主要是因为国有企业资产中绝大部分属于国有资产，政府部门出于保护国有资产这一目的对国有企业并购民营企业的活动进行干预。但是，政府部门的过度干预会导致国有企业在对民营企业进行并购的过程中丧失一定自主权[4]，甚至部分政府部门在没有完全掌握国有企业实际运营情况、阶段性发展战略目标的情况下就进行干预，会在一定程度上打乱国有企业的并购计划，容易加剧并购活动中的财务风险。

（三）并购后的财务整合机制不健全

国有企业并购民营企业并不是进行简单的管理权交接，其中还涉及诸多工作环节[5]。在这一过程中，国有企业应该尤为注重财务管理工作。在国有企业并购民营企业这一活动完成之后，国有企业应该将自身与民营企业的实际资产、资源进行有机整合，从而构建一个完善、统一的财务管理口径与管理模式。但是，国有企业并购民营企业中的财务整合环节也是最近几年才被各大企业重视，经验不充足，很多国有企业在并购民营企业活动完成之后并未实际进行统一化财务管理制度建设，最终导致财务管理工作混乱，财务管理质量下降，提高了财务风险发生概率。除此之外，由于国有企业与民营企业之间的业务信息不对等、财务不融通等，实际国有企业并购民营企业的活动中存在明显的财务管理机制不契合的问题，并且出于自身利益考虑，在双方交换财务信息的过程中，部分民营企业为了提高被并购价格，获取更多的经济效益，选择瞒报或者窜改信息，这样国有企业就无法全面掌握被并购民营企业的真实运营情况，最终影响国有企业为并购所制定的财务整合管理机制，加剧财务风险。

三、国有企业并购民营企业的财务风险防控策略

（一）国有企业需加强财务管理队伍建设

国有企业要想在并购民营企业的过程中有效防范财务风险问题，需要充分加强财务管理队伍建设[6]。财务人员作为财务管理工作的重要组成部分，其专业能力与风险防控意识直接影响并购财务风险防控工作的质量与效果。鉴于此，国有企业应该注重财务人员的培养与引进，积极加强财务管理队伍建设。只有这样，在国有企业并购民营企业的过程中，财务人员才能够加大对民营企业财务信息、审计信息的审核力度，辨识其中存在的造假信息。首先，国有企业应该针对现有财务人员的工作质量、工作效率、工作态度等进行综合评定，找寻其存在的能力薄弱点，并积极组织开展专业培训活动。培训内容不仅应该包含基础的财务管理内容，同时还应注重培养和强化财务人员的并购财务信息整合能力、财务风险辨识及防范意识等，这样才能够有效提升国有企业财务人员的专业化水平，提高并购财务管理水平与工作质量。其次，国有企业应该定期对财务人员进行考核，以检验财务人员的学习成效，及时调整培训方向，如此能够有效督促财务人员认真学习，促使财务人员认识到并购民营企业关乎国有企业发展、关乎个人切身利益，这样财务人员就能积极投入培训活动，提高自身的专业能力与业务素养。最后，国有企业还应该注重财务人才引进。通过完善人才福利待遇、开展校企合作、拓宽社会招聘面等方式，吸纳更多职业素养较高、专业能力过硬的优质人才投入国企并购民营企业的财务风险防控工作中，进而为财务风险的有效防范提供人才保障[7]。

（二）政府部门适当“简政放权”

首先，在国有企业并购民营企业的过程中，政府部门应该制定和完善好相关法律法规，进而提高并购行为的合理性、合法性，避免财务风险问题发生。例如，政府部门应该基于法律层面要求国有企业和民营企业签订具有法律效力、符合并购标准的合同或者协议，进而明确双方的权利与义务，避免出现经济纠纷从而引发财务风险问题。其次，政府部门应该规范企业产权交易行为，对现阶段运行的企业产权管理制度进行调整和优化，以在国企并购民营企业的过程中更好地界定企业产权归属，合理划分好国家资产及地方资产等[8-9]。最后，政府部门应该适当“简政放权”，增强国有企业并购自主能力，这样不仅能够减少很多不必要的管理麻烦，还能够促使国有企业有能力、有措施应对并购财务风险问题，进而助力国有企业可持续发展。

（三）国有企业需建立健全人力资本整合机制

人力资本整合是目前国内学者重点研究的内容之一。人力资本整合策略主要分为两种：第一种是关键人才稳定策略；第二种是关键人才激励策略。对关键人才整合策略展开分析，其一，并购企业必须及时选派适合的人才担任被并购企业的高层主管；其二，提升并购企业双方管理人员的能力，尤其要注重被并购企业管理人员的能力提升，有效消除被并购企业人员的顾虑，稳定并利用好被并购企业的关键人才。关键人才激励策略主要如下。其一，完善晋升机制。彼德·德鲁克指出，在企业并购的第一年，最为重要的是促使两个企业的管理队伍都得到跨越界限的晋升，促使员工坚信并购能够为其提供较大的发展空间。其二，完善股权激励机制。完善股权激励机制能够促使员工真正成为企业的一分子。企业可通过员工认股、赠予重要管理人员及核心技术人员一定数量的股份等方式稳定人才队伍，降低企业并购风险。

（四）国有企业需细化并购民营企业的各环节

1.并购前开展估值风险防控

在未发生并购行为之前，国有企业应该对被并购民营企业进行估值风险防控。第一，国有企业安排专人，同时委托第三方专业机构对目标并购企业的实际情况进行全面调查，其中包括但不限于被并购企业股东股份合法性是否存在瑕疵、资产权属是否清晰、是否存在行政处罚风险等。再根据民营企业的财务数据报告进行深度分析，其中不仅应该核查数据信息的精准度，同时还应该对财务报表中的数据信息的真实性进行客观判断[10]，以降低信息不对称给企业带来的并购风险。第二，国有企业应提高评估被并购企业的信息质量，选择科学合理的价值评估方法，以有效降低并购过程中定价风险发生的概率。具体而言，国有企业在选定目标并购民营企业之后，应该结合实际情况选择适合的评估方法，并根据并购动机、目标企业的实际情况进行分析，以确保价值评估方法的适用性，从而避免并购活动中各种风险问题的发生。如果发现被并购企业存在未披露的财务信息，并且可能会引发财务风险，国有企业需要与被并购民营企业签订免责协议书，以降低财务风险对企业的不利影响。

2.并购中开展融资风险及支付风险防控

并购过程中较易发生融资风险及支付风险，需要国有企业予以高度重视。第一，国有企业应加强对融资风险的有效防控，提高企业融资结构、融资行为的合法合规性。在这一过程中，国有企业应该控制好债务融资的规模，避免给企业带来巨大的财务风险及债务负担。第二，国有企业应该对自身运营情况、阶段性发展战略目标、资产结构等进行细化分析，合理优化企业的融资方式与融资结构，继而将融资风险降到最低。第三，对于国有企业并购民营企业所产生的支付风险，国有企业首先应该完善流动资金管控制度，在并购交易中合理选择支付方式。在这一过程中，国有企业应该在确保获取被并购民营企业产权及实际控制权后，在保障自身资金良好流动的状态下，优化支付方式。可通过股权支付、现金支付、分期支付等方式，降低支付风险发生概率。此外，国有企业还应该做好债务风险控制，通过优化融资方式与支付手段确保企业资金结构的合理性，最大限度减少国有企业并购民营企业的财务冲击，进而防范各类财务风险问题。

3.并购后防范整合风险

第一，国有企业应该始终坚持多方参与原则，保障发展战略围绕着国有企业运营与管理制定。同时，国有企业还应该根据当下的产业链条进行战略整合。第二，国有企业应该将被并购民营企业的财务管理模式与自身管理模式融合，制定统一的会计准则及管理制度。此外，国有企业还应该针对被并购民营企业的财务管理机构、财务工作岗位等进行合理配置。对被并购企业员工与国有企业现有员工展开统一管理，一视同仁，这样才能够更好地强化国有企业并购后的财务管理，提高财务管理的水平与工作质量。

四、结语

国有企业并购民营企业这项活动具有较强的复杂性，其中不仅涉及业务内容、管理模式并购，还涉及经济资产并购。对此，国有企业应该在并购民营企业前、中、后做好相关工作，完善管理制度，进而有效防范并购财务风险问题，这样才能够最大限度发挥企业重组的优势与价值，增加国有企业经济效益，为国有企业高质量发展奠定坚实的基础。