小心借壳上市风险

编者按

企业尊法、守法，合规经营，首先要知法、懂法。本刊在“法治经纬”栏目开设话题板块，针对企业家关注的法治、合规话题，邀请法律专家、学者、律师等进行普法知识问答。本期邀请广强律师事务所合伙人曾杰解析关于企业借壳上市的有关问题。

A 公司宣布筹划分拆控股子公司 B 上市，途径是借壳其2022年控股的上市公司 C。根据公告，C 拟通过发行股份方式购买 B 公司100%股权，同时募集金额不超过资产购买价格的100%。

上述方式被称为借壳上市，从法律定义上，这类行为属于上市公司重大资产重组，而借壳上市或者买壳上市，都属于金融行为的一种通俗化表达。

借壳上市需要满足哪些条件？

曾杰：具体满足条件，规定在《上市公司重大资产重组管理办法》《上市公司收购管理办法》《〈关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定〉的问题与解答》等细则中。主要要求符合以下条件：

上市公司购买的资产对应的经营实体应当是股份有限公司或者有限责任公司，且符合《首次公开发行股票注册管理办法》规定的其他发行条件，比如持续经营三年以上，最近两个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币2000万元等，即与 IPO 趋同原则。

上市公司及其控股股东、实际控制人最近12个月内未受到证券交易所公开谴责，不存在其他重大失信行为，不存在因涉嫌犯罪正被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规正被中国证监会立案调查的情形等。

不得损害投资者合法权益，或者违背公开、公平、公正原则的其他情形，符合《上市公司重大资产重组管理办法》第十一条、第四十三条规定的要求。

借壳上市的优点有哪些？

曾杰：可以节约 IPO 上市审批手续和时间，本质上只需要通过各类股权或者资产收购，就完成了曲线上市，这是通过资产重組上市的最大优点。同时，相比于 IPO 受政策/监管等大环境影响较多，借壳上市只需要找到合适的壳公司，成功率相对较高。

借壳上市有哪些风险？

曾杰：借壳上市行为受到逐渐严格的监管，监管部门的审核也在逐步强化。比如在2021年，完成借壳上市的 A 股公司仅有两例。而借壳上市成功后，由于涉及多家公司/股权主体的重组和融合，能够良好消化业务，在资本市场和主营业务市场获得良好的整合，也是一种考验。

借壳与买壳的区别？

曾杰：两者法律上都属于上市公司的资产重大重组，在通俗的定义上区别，买壳上市是指非上市公司通过收购一些业绩较差的上市公司，成功控股后，剥离被购公司资产，注入自己的资产，从而实现间接上市的目的。借壳上市则是指上市公司的母公司（集团公司）通过将主要资产注入到上市的子公司中，来实现母公司的上市。

（责编惠宁宁）