晴天科技：客户集中度较高 毛利率逐年下滑

陈茜

晴天科技系一家提供分布式光伏电站整体解决方案的新能源技术服务商，主营业务包括分布式光伏电站系统集成业务、分布式光伏电站投资运营业务、分布式光伏电站运维服务三部分。

2022年，晴天科技收入总额为16.74亿元。其中，分布式光伏电站系统集成业务收入15.75亿元，占比为94.59%；分布式光伏电站投资运营业务收入4790万元，占比为2.88%；分布式光伏电站运维服务收入4207万元，占比为2.53%。毫无疑问，分布式光伏电站系统集成业务是公司主要收入来源。

从光伏市场来看，分布式光伏的占比不断提升。

根据国家能源局的数据，截至2022年6月30日，全国集中式光伏电站累计装机容量20942.44万千瓦，增长5.52%；分布式光伏电站累计装机容量12678万千瓦，增长17.93%。2021年度，中国新增分布式光伏电站装机容量达29.28GW，约占全部新增光伏电站装机总容量的55%，首次超过集中式光伏电站新增装机容量；2022年上半年，中国新增分布式光伏电站装机容量达19.65GW，占全部新增光伏电站装机总容量的63.65%，分布式光伏电站占比进一步提高。

盈利能力面临考验

自2004年起，光伏发电开始全球范围内的商业应用，全球光伏发电行业的发展可分为以下四个阶段：2004-2011年，以德国为首的各国推出光伏补贴政策，促使光伏发电商业化；2011-2013年，歐洲各国纷纷大幅度降低和取消政府补贴，光伏发电投资收益率的大幅下降导致了需求减少；2013-2015年，光伏发电系统投资成本持续下降，越来越多的国家加入支持光伏发电的行列，具有技术研发优势、规模优势的企业逐渐涌现；2015年至今，各国对新能源愈发重视，同时光伏技术进一步发展推动了光伏发电成本持续下降，截至2021年年底，光伏发电并网装机容量达到3.06亿千瓦。

当前政策坚定不移推进光伏发电行业补贴退坡，中国光伏发电行业已步入平价上网时代，光伏行业更加市场化，竞争也变得越来越激烈。

一系列政策明确，自2021年起中央财政不再对工商业分布式光伏项目补贴，实行平价上网；自2022年起，对户用分布式光伏项目，中央财政亦不再补贴。

晴天科技的业务结构过去几年也发生了较大的变化。

2020-2022年，公司工商业分布式光伏电站系统集成业务收入分别为1.87亿元、4.1亿元、5.95亿元，占比分别为56.56%、46.25%、37.77%；户用分布式光伏电站系统集成业务收入分别为1.44亿元、4.77亿元、9.8亿元，占比分别为43.44%、53.75%、62.23%。报告期内，公司业务已经从工商业主导变为户用主导。

近几年，晴天科技的盈利能力面临着不小的挑战。

2019-2022年，公司营业收入分别为2.54亿元、3.96亿元、9.61亿元、16.74亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为2331万元、4427万元、1.11亿元、1.42亿元；公司净利率分别为8.87%、11.22%、11.61%、8.52%。报告期内，公司净利率有所下降。

从毛利率来看，晴天科技与竞争对手相比依然有下滑的风险。

2019-2021年及2022年上半年，晶科科技光伏电站系统集成业务的毛利率分别为10.32%、4.21%、0.22%、6.47%，能辉科技光伏电站系统集成业务的毛利率分别为23.75%、25.85%、27.17%、22.65%，芯能科技光伏电站系统集成业务的毛利率分别为26.76%、45.86%、5.76%、16.09%，天合光能光伏电站系统集成业务的毛利率分别为13.09%、13.47%、14.7%、22.6%。2019-2021年，正泰电器光伏电站系统集成业务的毛利率分别为8.32%、14.65%、12.64%。

与竞争对手相比，晴天科技2019-2022年主营业务毛利率分别为36.90%、32.13%、25.50%、20.82%。报告期内，公司毛利率下降显著，但和竞争对手相比仍然偏高。

在政府补贴褪去之后，行业竞争会更加市场化，同时也会迎来更为激烈的竞争，晴天科技的盈利能力会再次面临考验。

客户集中度较高

晴天科技主营业务收入主要集中于分布式光伏电站系统集成业务。2020-2022年，公司主营业务收入分别为3.71亿元、9.44亿元、16.65亿元，最近三年复合增长率达111.93%。报告期内，公司分布式光伏电站系统集成业务占主营业务收入的比例分别为89.27%、94.04%、94.59%。公司的营业收入主要集中于分布式光伏电站系统集成业务，分布式光伏电站系统集成业务受市场投资方、人员、资金等因素的限制，公司的客户和业务区域相对较为集中。报告期内，公司前五名客户的销售额占营业收入的比例分别为35.82%、73.12%、71.30%、82.36%，客户集中度较高。

不仅如此，2019-2022年，晴天科技第一大客户分别为阳光电源股份有限公司、宁波锦浪智慧能源有限公司、宁波锦浪智慧能源有限公司、锦浪科技股份有限公司，销售金额分别为3726万元、1.64亿元、4.35亿元、6.87亿元，销售占比分别为14.64%、41.51%、45.32%、41.03%。报告期内，公司的第一大客户占比虽不超50%，但占比依然较高。

2019-2022年，晴天科技营业收入分别为2.54亿元、3.96亿元、9.61亿元、16.74亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.97亿元、4.45亿元、11.15亿元、14.46亿元。

2019-2022年，晴天科技归属于母公司所有者的净利润分别为2331万元、4427万元、1.11亿元、1.43亿元。同期，公司经营活动现金流量净额分别为-2447万元、-3586万元、1.98亿元、1.65亿元。

从目前来看，更高的客户集中度并没有影响晴天科技的收入、净利润和现金流。从报告期来看，公司净利润总额基本与现金流总额相差无几。公司收入和盈利质量很好，但不断走高的客户集中度也同样值得警惕。

市场占有率有待提升

根据国家能源局的数据统计，2019年全国分布式光伏电站新增装机容量为12200MW，2021年全国分布式光伏电站新增装机容量为29279MW，期间复合增长率为54.92%，公司2019年至2021年新增装机容量复合增长率为162.81%，领先行业整体水平。

2022年，晴天科技累计并网装机容量达2129.53MW，占全国累计并网装机容量的1.35%；2022年度，公司业务新增并网装机容量达1035.97MW，占当期全国新增并网装机容量的2.03%，业务范围覆盖华东、华中、华南、华北、东北、西北六大区域。

2019-2022年，晴天科技新增并网装机容量分别为85.74MW、192.88MW、592.20MW、1035.97MW，占当期全国分布式光伏电站装机容量的比例分别为0.70%、1.24%、2.02%、2.03%。

截至报告期末，晴天科技累计并网装机容量达到1620.69MW，占全国分布式光伏电站累计装机容量2.03%。

2021-2022年，能辉科技光伏电站系统集成业务收入分别为5.47亿元、3.47亿元，扣除非经常性损益后归母净利润分别为1亿元、1903万元。同期，芯能科技光伏电站系统集成业务收入分别为984万元、2899万元，扣除非经常性损益后归母净利润分别为9292万元、1.87亿元。

2021-2022年，晶科科技光伏电站系统集成业务收入分别为8.89亿元、4.21亿元，扣除非经常性损益后歸母净利润为3.18亿元、1.81亿元。同期，天合光能光伏电站系统集成业务收入分别为34.94亿元、36.19亿元，扣除非经常性损益后归母净利润分别为15.48亿元、34.65亿元。

2021-2022年，正泰电器光伏电站系统集成业务收入分别为71.64亿元、120.33亿元，扣非归母净利润分别为34.17亿元、33.36亿元。

2021-2022年，晴天科技光伏电站系统集成业务收入分别为8.87亿元、15.75亿元，扣除非经常性损益后归母净利润分别为1.12亿元、1.39亿元。

报告期内，晴天科技业务增长最为显著，公司光伏电站系统集成业务规模总和高于能辉科技、芯能科技和晶科科技，低于正泰电器和天合光能；扣非净利润总和高于能辉科技，低于正泰电器、天合光能、芯能科技和晶科科技。

光伏是一个规模壁垒显著的行业，更大的规模可以更好地降低成本。无论从目前的整体规模、净利润还是市场占有率来看，晴天科技都有待提升。