堪比茅台的净利率能否持久

苗中杰

《红周刊》：军信股份拟21.97 亿元收购仁和环境63% 股权，其前景如何？

邱诤：军信股份一直聚焦于固体废弃物处理业务，仁和环境主营业务为从事生活垃圾中转处理，餐厨垃圾收运处理、无害化处理等，军信股份与仁和环境的业务主要在湖南长沙地区开展，同时仁和环境的餐厨垃圾处理业务也补齐了军信股份在城市生活垃圾处理方面的业务拼图。此次收购双方业务资源互补，有利于发挥一体化优势。

《红周刊》：听起来似乎不错，但公司股价为何毫无波澜呢？

邱诤：问题出在收购后上市公司每股收益的变化上，2022年仁和环境净利润为4.58亿元（按63%股權计算约2.89亿元），其2023年-2027年业绩承诺分别为不低于4.12 亿元、4.16 亿元、4.36 亿元、4.58亿元和4.75亿元，此次收购虽然能够增加军信股份的盈利能力，但收购后由于总股本的变化，公司的每股收益并不能随之增加。根据备考审阅报告，假设2022年收购仁和环境63%股权已完成，军信股份的每股收益将从1.2404元增加至1.2437 元，仅增加0.0033 元，增幅仅为0.27%。而本次交易还涉及发行股份募集配套资金，完成后上市公司总股本规模还将有所增加，因此每股收益甚至有被摊薄的可能。

此外，2021 年和2022 年仁和环境的营业收入分别为8.91 亿元和9.69 亿元，净利润分别为4.30 亿元和4.58 亿元，按此计算销售净利率分别为48.27% 和47.30%。需要了解的是2022年贵州茅台的销售净利率约为49.17%，即仁和环境的销售净利率几乎与贵州茅台不相上下，而同类上市公司之中如城发环境、伟明环保、劲旅环境、中国天楹、朗坤环境、圣元环保等公司毛利率能够达到45% 的寥寥无几，销售净利率更是普遍在15% 以下，仁和环境堪比茅台的销售净利率能否持久尚是未知数。

《红周刊》：露笑科技上半年预盈1.1 亿至1.3 亿元，公司股价应声大涨，如何看？

邱诤：露笑科技主要从事碳化硅业务、光伏发电业务、漆包线业务，上述三项业务中碳化硅业务虽然收入几乎为零，但却是撑起公司股价的主要因素。

2020年露笑科技设立控股子公司合肥露笑，主营业务为碳化硅衬底片的研发生产销售，公司股价也因此概念开始拉升。合肥露笑2021年6月份生产和加工设备陆续入场调试，截至2021 年12 月，完成衬底片加工车间建设并投入使用，并已具备年产10 万片的产能规模，实现了6 英寸衬底片的销售，进入产能爬坡上升期。随着合肥露笑的投产，2021 年露笑科技股价也进入了快速拉升期。但截至2023年3月31日，公司碳化硅业务的研发投入总金额仅为8288.81 万元。合肥露笑的碳化硅业务（主要指6英寸导电型碳化硅产业化项目）项目计划总投资共24 亿元，截至2023 年3 月31 日，项目实际累计投入金额合计仅约为4.92亿元，仅完成20%的投入。虽然截至2023 年3 月末，公司已实际安装280台长晶炉，碳化硅长晶炉设备投入进度为56%，但截至2022年，公司仅实现碳化硅衬底片销售收入62.57万元，2023年第一季度，公司碳化硅衬底片销售收入略增至222.12万元。

露笑科技在业绩预告中称精密制造端业务取得快速发展，利润得以提升是公司业绩大增的主因，但精密制造端业务是否就是指碳化硅业务目前还不得而知。若碳化硅业务能够在2023 年取得显著的提升，公司未来仍可期，反之则失去支撑股价的重要因素。

《红周刊》：朗姿股份公告拟定增募资16.68 亿元，用于米兰柏羽（成都锦江、重庆、郑州金水、青岛米兰、昆明）医院建设项目等，募投项目前景怎样？

邱诤：朗姿股份主营服装业务和医疗美容业务，2022 年公司医疗美容业务收入由8.31 亿元增至11.10 亿元，服装业务则出现了下滑，同时公司扣非后净利润由18415.77 万元大幅下滑至111.32 万元。目前朗姿股份旗下已有“米兰柏羽”“晶肤医美”“高一生”以及“韩辰”四大国内医美品牌，分别专注于不同的医美领域，此次募集资金主要投向米兰柏羽医院建设项目。

2022年公司旗下四川米兰柏羽公司、深圳米兰柏羽公司和成都米兰柏羽公司分别实现净利润4452.26 万元、2255.11万元及3897.25万元，在公司四大医美品牌中盈利能力明显领先，此次公司在服装业务出现下滑的情况下，募集资金加大医疗美容行业米兰柏羽品牌的建设，有助于公司医疗美容业务板块快速崛起，实现区域头部医美品牌的阶段目标。我国医疗美容行业虽起步较晚，但市场规模庞大，且正处于快速发展阶段，公司此次投资前景较好。（本文所涉个股仅做举例，不做买卖推荐。）