创业板连阴四月：公募调仓效应

2023-06-09易强

证券市场周刊 2023年20期

易强

繼1月走出涨幅9.97%的大阳线之后，创业板指数连阴4个月，截至5月31日，其年内涨幅为-6.53%，弱冠A股主要宽基指数。

2020年创业板大牛市的主要推手公募基金减配及调仓是导致创业板指数走熊的主要原因之一。不过，根据最新持仓数据，公募基金在一季度下调了创业板指数的配置，减配的行业是前五大成分行业（申万二级行业分类，下同）中的四个，即电池、医疗服务、光伏设备及证券行业（行业权重合计接近50%），增配的行业则主要是一些处在风口但权重较小的行业，比如软件开发、通信设备等（行业权重分别为2.64%、1.81%），从而导致指数下行。同期北上资金对创业板指数及主要成分行业的持股比例则继续提升。

同期创业板主题ETF的份额规模实际上较年初增长16.63%，进入二季度之后继续保持增长态势，截至6月2日，份额规模较一季度末增长4.99%。这意味着减配创业板的主力并非指数基金，而是主动管理型基金。

减配四大权重行业

根据东方财富Choice数据，创业板指数有100只成分股，来自41个行业，一季度末流通市值合计45979亿元，占到创业板全部上市公司总流通市值（88496亿元）的51.96%。其前五大成分行业即电池、医疗器械、医疗服务、光伏设备及证券行业流通市值所占权重分别为27.75%、10.98%、7.71%、7.33%和4.83%，合计权重58.60%。

同期公募重仓持有的创业板指数成分股市值合计4946亿元，较2022年四季度末缩水6.34%，而同期创业板指数上涨2.25%，这意味着前者大概率下调了对指数的配置。

从行业配置上看，创业板指数前五大成分行业中，除医疗器械行业之外，其余四个行业都被不同程度减配。

先看电池行业，一季度末该行业公募重仓市值1565亿元，环比下降7.12%，在公募重仓持有的创业板指数市值中所占权重为31.65%，环比下降0.81个百分点。该行业12只成分股中，除宁德时代、新宙邦等4只外，包括亿纬锂能、鹏辉能源、赢合科技在内，有8只都被不同程度减持（季度数据皆为重仓股数据，非全口径数据，下同）。其中，作为该行业第二大成分股，亿纬锂能被减持8090万股，减持比例（相较于2022年四季度末重仓持有的股份，下同）为19.55%。

医疗服务方面，一季度末公募重仓市值512亿元，环比下降18.35%，在公募重仓持有的创业板市值中所占权重为10.35%，环比下降1.52个百分点。该行业7只成分股中，有5只被减持，其中前三大成分股即爱尔眼科、泰格医药和康龙化成分别被减持2397万股、2294万股和7272万股，减持比例分别为2.46%、13.66%、40.91%。

光伏设备方面，一季度末公募重仓市值524亿元，环比下降13.59%，在公募重仓持有的创业板市值中所占权重为10.60%，环比下降0.89个百分点。该行业7只成分股中，有4只被减持，其中第一大成分股阳光电源及第三大成分股锦浪科技分别被减持544万股和1069万股，减持比例为1.83%和19.41%。

证券行业方面，唯一的成分股东方财富在一季度被减持1.37亿股，减持比例为8.52%，期末公募重仓市值294亿元，在公募重仓持有的创业板指数市值中所占权重为5.95%。

由于公募基金对创业板指数有巨大影响力——2022年年底持有创业板指数总流通市值的18.96%，同时分别持有电池、医疗服务、光伏设备及证券四大成分行业流通市值的18.72%、25.25%、25.32%、18.79%（年度数据皆全口径数据，不限于重仓股，下同），因此，其对上述权重行业的减配会对指数的上行造成不小的压力。

增配小权重行业

从数据上看，公募减持上述四个行业的资金有相当部分流入创业板指数其他某些成分行业，例如软件开发、通信设备、游戏、数字媒体等行业。

软件开发方面，一季度末公募重仓市值合计199.91亿元，环比增长71.62%，在公募重仓持有的创业板指数市值中所占权重为4.04%，环比提高1.84个百分点。该行业3只成分股中，同花顺及卫宁健康2只分别被增持1339万股和5251万股，增持比例分别为50.95%和32.64%；深信服被减持544万股，减持比例为8.26%。

通信设备方面，一季度末公募重仓市值合计114亿元，环比增长2.17倍，在公募重仓持有的创业板指数市值中所占权重为2.31%，环比提高1.63个百分点。该行业仅有的2只成分股即中际旭创和亿联网络分别被增持9345万股和1240万股，增持比例分别为5.72倍和23.75%。

游戏行业方面，一季度末公募重仓市值合计30亿元，环比增长10.45倍，在公募重仓持有的创业板指数市值中所占权重为0.61%，环比提高0.56个百分点。该行业仅有的1只成分股即昆仑万维被增持4602万股，增持比例为2.53倍，该标的一季度飙涨2.25倍。

至于数字媒体行业，一季度末公募重仓市值合计28亿元，环比增长17.30%，在公募重仓持有的创业板指数市值中所占权重为0.57%，环比提高0.11个百分点。

除了上述四个行业，同期在公募增配的行业还有养殖、自动化设备等16个，但由于这些行业在创业板指数中权重较低——软件开发、通信设备、游戏及数字媒体等行业一季度末所占权重仅分别为2.64%、1.81%、1.10%、0.83%（合计仅6.38%），增配带来的效应无法对冲电池、医疗服务等几大成分行业被减配所带来的压力。

同期北上资金的动作则有所不同。

根据东方财富Choice数据，一季度末北上资金所持创业板指数成分股市值合计3649亿元，较年初提高9.12%，其对创业板指数的持股比例则由年初的7.59%升至7.94%。

41个成分行业中，电池、医疗器械、医疗服务、光伏设备、证券五大权重行业都被增持，一季度末北上资金持股比例分别为9.11%、10.61%、6.51%、9.64%、10.02%，分别较年初提高0.94个、0.68个、0.18个、0.26个及0.38个百分点。

尽管如此，相较于公募基金，北上资金仍属弱势。如前述，2022年年底公募对创业板指数的持股比例达到18.96%，北上资金不及其零头，同期公募对上述五大成分行业的持股比例分别比北上资金多出9.61个、3.98个、18.74个、15.68个及8.77个百分点。

从数据上看，一季度被公募减持的4个成分行业中，通信设备及软件开发行业亦被北上资金减持，期末持股比例分别为3.32%和5.44%，分别较年初下降1.61个及0.01个百分点，游戏及数字媒体行业则被增持，期末持股比例分别为1.94%和6.70%，分别较年初提高0.52个和1.12个百分点。

同期，北上资金增持幅度最大的3个行业是纺织制造、医疗美容及自动化设备，期末持股比例分别为9.27%、8.82%和23.14%，分别较年初提高5.66个、2.33个及2.04个百分点。

进入二季度之后，北上资金大幅增配了塑料、化妆品及光伏设备行业，截至5月31日，其持股比例分别为12.32%、5.45%、11.03%，分别较一季度末提高4.11个、2.15个及1.39个百分点。同时大幅减配了农化制品、纺织制造及证券行业，截至5月31日，其持股比例分别为3.05%、6.64%、7.81%，分别较一季度末下降了3.63个、2.63个及2.21个百分点。