基于哈佛分析法的中小企业财务分析

雷泽雨

摘 要：随着人们个人卫生意识逐渐增强，政府给予医疗健康业的支持力度也不断加大，未来医疗器械市场前景将更加广阔。加之新冠肺炎疫情大流行下，社会各界对于医疗防护和各类卫生用品需求激增，这让我国本土一大批中小型医疗器械生产企业有了难得的发展机遇。为了更好地顺应行业发展变化，把握市场脉络，文章以永胜医疗为例，根据其2017—2021年财务报表等相关资料，基于哈佛分析框架，从战略、会计、财务和发展四个维度对其进行分析讨论，以求为我国中小企业的发展提供帮助。

关键词：中小企业；财务分析；哈佛分析框架

中图分类号：F272    文献标识码：A 文章编号：1005-6432（2023）13-0154-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2023.13.154

永胜医疗控股有限公司（以下简称为永胜医疗）成立于1997年，主要业务为OEM客户制造多种医疗器械，致力于为医疗机构和用户提供高效、便捷的医疗器械和定制化解决方案。自2015年起，永胜医疗积极与全球伙伴开展业务和技术领域的合作，整合先进技术经验，不断扩展全球化业务，2018年荣获日内瓦发明博览会金奖，于2021年9月入选福布斯《亚洲中小上市企业200强》。

1 战略分析

1.1 政治环境

近年来，我国对医疗卫生领域的支持与日俱增，国家发布的《“健康中国2030”规划纲要》中明确提出医疗健康产业要高质量发展，保证健康服务和产品供给。同时，为了攻克疫情难关，自2020年以来，国家也通过一系列强力减税降费政策助力企业的发展，同时鼓励一些市场认可度高的医疗企业通过并购、新设等多种投资方式进行企业转型升级。这些都为国内医疗器械的发展提供了优渥的环境土壤，为企业快速发展提供了有力的政策支持。

1.2 经济环境

党的十九大明确提出，我国经济发展阶段进入了高质量发展为主题的新时代，2021年，我国经济增速为8.1%，高于6%以上的预期目标，在全球主要经济体中名列前茅。在后疫情时代的背景下，疾病高发，医疗需求释放，设备配置先行。国内医疗新基建需求端旺盛，出口竞争力持续提升加之地方政府给予医疗器械企业的税费减免优惠，国产医疗设备企业会迎来黄金时代。

1.3 社会环境

随着中国经济不断发展，医疗健康患者的关注重心渐渐从治疗疾病转向防控，卫生安全意识提高和治疗需求观念的转变让医疗产品的需求也随之增大。中国是第二大医疗卫生经济体，2020年全国卫生总费用7.2万亿元，占GDP的7.12%，2021年医疗支出约为8万亿元，同比增长10.7%，医疗费用增长持续快于GDP增速。这样的社会背景对医疗器械的质量和数量均提出了较高的要求。

同时，在全球老龄化背景下，慢性病人群日益增多，对老年健康服务体系和配套基础设施也是新的考验。对于企业而言，医疗物资和器械销量提升，也比拼企业产品的周转速度，如何应对存货积压导致的跌价风险是每个企业都需要思考的问题。

1.4 技术环境

医疗企业的技术更新迭代更新很快，市场存活期较短，企业纷纷提质创新使得医疗器械行业竞争格外激烈。随着AI的发展，医疗行业的底层构架面临挑战，互联网+医疗逐步成为医疗行业新时代的产业方式。但国内医疗器械企业一般以中小企业为主，同时依然秉承着传统生产销售模式，市场主要集中于低价值医用耗材等低附加值领域，高精尖技术的高端器械还高度依赖进口。加强自主创新，努力“走出去”应是每一个本土医疗企业的目标，而永胜医疗近年来逐步加快特种医疗器械的CE注册和药监局注册，在研发项目和产品注册申请方面都取得了不错的进展与突破，有着不错的创新环境和基础。

2 会计分析

会计分析主要是对会计的信息质量及各会计要素进行分析，以确保会计信息真实有效，提升会计质量。文章根据永胜医疗年报从固定资产、存货、应收账款三个维度进行对比分析。

2.1 存货

永胜医疗的存货量上总体呈现波动上升的态势，2018年和2021年为负增长，2020年增幅高达135.09%，但2021年存货大量下降，这说明永胜医疗还在保持扩张战略，不断新增存货，同时看到因为疫情出现的发展契机将要过去，故2021年减少存货储备。其中存货明细项中占比最大的是产成品，因为永胜医疗作为医学行业，在经营过程中需要大量的医学消耗品。存货占总资产比重近五年来提高10.18%，这是由于大环境下医药行业对前景普遍看好，增加存货以应对激增的市场需求。最后，存货周转率在五年内提高了0.13%，但2020年周转率是五年内最低的，造成这种现象的原因是2020年为应对疫情大量准备相应物资，导致存货运转速度下降。

2.2 应收账款

永胜医疗的应收账款賬面原值总体保持着波动上升的态势，仅2018年增长为负，其他年份均为正增长，其中2017年和2020年增幅最大，分别高达53.47%和43.33%，这里仅对2020年进行分析。应收账款大幅增长，说明永胜医疗占据市场份额扩大，应收账款不断增加。坏账中2018年大幅增加，但可看到在2020年基本收回，永胜医疗给客户的信用政策为90天，超过90天会大幅计提坏账。而超过90天却依旧偿还货款，这是因为永胜医疗的客户偿债能力强，为优质客户。应收账款账面价值占总资产比重均在20%左右，说明永胜医疗对应收账款的管理效率极高。

2.3 固定资产

永胜医疗的固定资产原值总体保持着持续上升的态势，2021年和2017年增幅在10%左右，而2018年增幅高达19.42%，2020年增幅最快，高达36.85%，这说明永胜医疗还在保持扩张战略，不断新增固定资产。其中固定资产明细项中占比最大的是房屋及机器，这是因为永胜医疗作为医疗器械行业，在经营过程中需要构建厂房和生产设备。在固定资产折旧上可以看出永胜医疗计提的比率逐渐提高，截至2021年，五年内提高了2.06%。这是永胜医疗考虑到近年来呼吸产品、修复器具与康复产品以及其他医疗器械的技术革新速度加快，从而加快对当前设备的折旧。最后，固定资产占总资产比重在五年内上升了4.68%，可以看到永胜医疗将重心放在最新设备的研发，力争成为市场主导。

3 财务分析

3.1 盈利能力

评价企业盈利能力的指标主要由销售毛利率、净利率和资产的收益率水平组成。从销售毛利率来看，2017—2021五年间永胜医疗集体销售毛利率波动较大，具体来说，2018—2020年呈现快速上升趋势，尤其是2020年达到了最高值42.78%，相较于上年度提升了10%以上，但2021年公司主营业务的毛利率水平仅为33.32%，同比下滑趋势显著，这主要是由于企业主要原材料和关键部件在全球范围内出现了短缺，导致上游原材料成本急速上升，公司难以向客户及时转嫁成本，同时永胜医疗在国内生产的产成品中有超过80%的部分是使用外币进行结算和货物出口的，人民币升值同样严重影响了企业整体的毛利率水平。

从净利率来看，公司2019年出现了增收不增利的现象，企业毛利率为32.26%，但净利率水平仅为2.56%，同比下滑4.45%，2021年企业净利率下滑速度快于毛利率下滑速度，综合来看，永胜医疗集体的获利水平有所下降。资产收益率变动也与毛利率和净利率保持相同的变化趋势。

3.2 偿债能力

评价企业长期偿债能力的指标主要包括资产负债率、权益乘数和产权比率，从资产负债率来看，永胜医疗总体呈现上升趋势，但数值较低，低于40%～60%的健康区间，企业负债占资产的比例较少，长期偿债压力不大，但可能存在财务杠杆利用程度不足的问题，从权益乘数和产权比率来看，公司对于债权人的保护程度较高，自有资产占总资本的比例较大，但举债力度较多，可能会影响企业资金水平。從短期偿债能力来看，公司流动比率和速动比率在近五年整体呈现下降趋势，流动比率由2017年的3.44%降至2021年的2.75%，速动比率由2017年的2.54%下降至2021年的1.71%，公司资产变现用以偿还短期债务的能力显著下滑，企业短期偿债风险上升。

3.3 营运能力

评价企业营运管理能力的指标主要为各类资产的周转率水平，从总资产周转率来看，永胜医疗总资产周转率2020年得到了大幅提升，由上年度的0.91增至1.52，企业资产整体的流动性水平显著加强，但2021年又出现了回落，这主要还是由于疫情导致的供需环境发生了变化，以呼吸机为代表的产品销量出现了下滑，从要素分析也能看出这一点，说明企业存货市场销售能力有所下滑，存货变现所需要的时间有所延长，整体来看，永胜医药营运管理能力有待提升。

3.4 成长能力

从成长能力来看，永胜医疗营业收入增长率起伏巨大，2020年达到了约130%的高增长，而2021年仅为-32.69%，同样，营业利润和净利润在2020年增长率分别为1138.01%和1781.69%，2021年均出现了负增长，公司在2020年出现大幅度增长主要是由于新冠肺炎疫情影响，公司呼吸类器械的市场需求大幅上升，不论是国内还是海外的市场需求都得到了极大的释放。2021年在常态化管控和奥密克戎毒株毒性减弱后，企业产品销量下滑，企业增速也同期变动。剔除2020年来看，公司多项财务指标的增长率水平均缺乏稳定性，企业资产和负债的扩张效益还需要进一步优化，企业整体的成长能力缺乏稳定性和可持续性。

4 前景分析

我国当前医疗卫生总值约占国内生产总值的7%，与之对比美国则高达17%，我国的医疗消费还处于起步阶段。随着经济水平的不断提高，收入水平的增长将持续拉动人均医疗消费支出增长，医疗诊所和医院数量剧增与不断涌现的低价药策略，促使行业参与者转而寻求其他收入来源。同时老龄化社会现象凸显以及我国医疗社保体系改革，新冠肺炎疫情这一系列事件将会让医疗行业前景和发展面临着新的机遇和挑战——能否承担起相应的社会责任，为社会生产提供有质有量的医疗物资，扩大市场规模把握机遇还是大浪淘沙在激烈的竞争中被其他企业并购甚至破产。

我国医疗器械发展规模已经远超药品企业，且持续增长。近年来以永胜医疗为代表的中低端医疗器械产品在国际市场上备受欢迎，出口数量不断增大，国内企业开辟国外市场的前景十分广阔。但在国内，市场现有竞争者竞争激烈，中低端产品同质化现象严重。我国医疗器械行业面临较高的资质、人才和技术服务等壁垒，行业准入门槛较高。

未来中国医疗器械行业可能存在以下趋势：一是随着行业法规的日趋完善，监管趋严对企业的研发、制造、资金能力提出了高要求，市场竞争行业整合将进一步加剧，最终将一批产品以市场化方式淘汰出局，国内医疗器械产业也会通过并购整合迎来巨头时代。二是随着互联网发展塑造医疗领域全新的消费逻辑和习惯，多元化的医药电商将覆盖整个医药产业链，成为新的发展助推力量。三是我国医疗器械产品主要聚焦于国内中低端市场，但随着国内产品质量提升和资本力量的积累，我国医疗器械企业也将向中高端市场渗透，迈入和高技术跨国医疗集团新竞争。

5 改进建议

5.1 加强产品创新，树立品牌形象

永胜医疗产品在市场上竞争力不强，销量波动巨大。这还是由于中低端产品同质化严重、企业间替代性强导致的，企业应当致力于产品创新研发，可以选择与全球先进的医疗科技公司和知名分销商建立稳定的战略合作关系，通过科研创新提升管理水平和管理效力，在合作的过程中不断降低资本成本，提升医疗器械使用率和市场占有率。同时加强推进旗下英仕医疗品牌，将产品研发理念、生产制造流程和售后服务三位一体结合起来塑造品牌形象，不断创造客户价值。

5.2 优化存货管理，防范市场风险

从2020年起，永胜医疗的存货金额开始大幅度上升，尽管由于疫情对产能进行了充分释放，但随着疫情形式回暖，市场对永胜医疗的呼吸医疗器械的需求正常化和供应链中断、更高的运费和原材料成本，直接影响了永胜医疗的财务表现。企业应该意识到疫情只是“黑天鹅”事件，市场份额缩水后应当有长期的发展规划，避免存货积压贬值，占用营运资金。

5.3 把握政策导向，拓宽盈利渠道

近年来，国家对医疗器械行业重视程度显著提高，在政策层面给予较大支持。同时，相关部门也在不断深化医疗体制改革，对医疗器械行业制定了更为细致、明确的监管要求，以保障医疗器械行业的健康发展。永胜医疗想要在激烈的市场竞争中保持竞争力，就需要拓宽产品链条，发掘新的盈利渠道。同时积极顺应“互联网+医疗”的时代潮流，尽快开拓网络医疗服务业务形成新的增长点。

参考文献：

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