速读

2023年5月16日，山西省太原市，售楼部销售人员为市民推介商品房户型，中国房地产销售持续回暖。

保持流动性

合理充裕

人民银行5月15日发布的2023年第一季度中国货币政策执行报告指出，稳健的货币政策要精准有力，总量适度，节奏平稳。中国经济运行有望持续整体好转，其中二季度在低基数影响下增速可能明显回升。当前中国经济没有出现通缩。对于下阶段实施货币政策，报告强调，保持货币信贷总量适度、节奏平稳。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。在结构性货币政策方面，报告提出，结构性货币政策聚焦重点、合理适度、有进有退。保持再贷款、再贴现政策稳定性，继续对涉农、小微企业、民营企业提供普惠性、持续性的资金支持。继续实施普惠养老、交通物流等专项再贷款政策，推动房企纾困专项再贷款和租赁住房贷款支持计划落地生效。

长期通缩或通胀

不存在基础

人民银行5月15日发布的2023年第一季度中国货币政策执行报告指出，“经济延续复苏态势有诸多有利条件。”总体看，中国经济运行有望持续整体好转，其中二季度在低基数影响下增速可能明显回升，为顺利实现全年增长目标打下坚实基础。对于物价运行，报告认为，未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。2023年5-7月，CPI还将阶段性保持低位，主要受2022年同期CPI涨幅基本在2.5%左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应的进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。报告强调，当前中国经济没有出现通缩。中国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7%左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩特征。中长期看，中国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀基础。

合理把握

宏观利率水平

近年来，在市场利率整体下行的带动下，实际贷款利率明显降低，有效支持了实体经济发展。报告披露的数据显示，2023年3月，新发放贷款加权平均利率为4.34%，其中企业贷款加权平均利率为3.95%，均处于历史低位。展望下阶段，人民银行5月15日发布的2023年第一季度中国货币政策执行报告指出，将继续实施好稳健的货币政策，合理把握宏观利率水平，持续深入推进利率市场化改革，健全“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”传导机制，为促进经济实现质的有效提升和量的合理增长营造有利条件。对于硅谷银行事件，报告指出，中国金融机构对硅谷银行风险敞口小，硅谷银行破产对中国金融市场影响可控。当前中国金融体系运行稳健，金融业总资产中占比超过90%的银行业总体稳定，绝大多数银行业金融机构处于安全边界内，银行业总资产中占比约七成的24家大型银行一直保持评级优良。报告指出，下一步，金融管理部门将持续强化金融稳定保障体系建设，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

“互换通”启动 

金融开放稳步推进

5月15日，“北向互换通”正式上线，境外投资者可经由香港与内地基础设施机构之间在交易等方面互联互通的机制安排，参与内地银行间金融衍生品市场。人民银行介绍，“北向互换通”初期可交易品种为利率互换产品，报价、交易及结算币种为人民币。在交易额度方面，初期，全部境外投资者通过“北向互换通”开展利率互换交易在轧差后的名义本金净额每日不超过人民币200亿元，后续可根据市场情况适时调整额度。债券通公司近日公布了“北向互换通”第一批报价商名单，包括工商銀行、农业银行、汇丰中国、德意志中国、中信证券、中金公司等20家机构。人民银行、香港证监会、香港金管局此前强调，外汇交易中心、上海清算所和场外结算公司应当依法履行“互换通”下的各项职责，组织市场各方有序开展“北向互换通”业务。清算会员应当遵守相关监管规定及业务规则，加强内部控制，防范和控制风险，做好投资者教育和服务，切实维护投资者合法权益。投资者应当充分了解两地市场法律法规、业务规则和实践操作的差异，评估和控制风险，理性开展相关投资。业内人士普遍认为，“互换通”的开通是中国稳步推进金融业高水平对外开放的一个重要体现。谈及“互换通”发展计划，人民银行有关部门负责人介绍，两地监管当局将结合各方面情况，在风险可控、对等互利的原则下，适时研究扩展至“南向互换通”。此外，除了“债券通”与“互换通”，徐肇廷提出，境外投资者也由衷地期盼中国市场开放更多产品，比如，境内的回购、期货、期权等产品；同时，进一步拓宽海外投资者进入中国市场的渠道。当前人民币资产对外资的吸引力逐渐增强，境外投资者投资中国的热情高涨。国家外汇管理局副局长王春英日前表示，近几个月，随着内外部环境的改善，外资对中国证券投资总体向好。其中，2023年1月，外资净买入境内股票创历史新高；3月，外资持有境内债券余额环比回升。

利用境外港口

拓展跨境运输

近日海关总署发布公告，为落实国家振兴东北老工业基地的战略部署，促进利用境外港口开展内贸货物跨境运输合作，海关总署决定进一步拓展吉林省内贸货物跨境运输业务范围。海关总署同意在原有吉林省内贸货物跨境运输业务范围的基础上，增加俄罗斯符拉迪沃斯托克港为内贸货物跨境运输中转口岸，增加浙江省舟山甬舟集装箱码头和嘉兴乍浦港两个港口为内贸货物跨境运输入境口岸。跨境运输过程中，运输企业须采取有效防控措施，防止动植物疫情和外来物种传入。其余事项按照海关总署公告2014年第42号执行。公告自2023年6月1日起实施。5月15日，海关总署口岸监管司负责人就上述事项答记者提问时表示，为降低中国东北地区大宗货物南运物流成本，从2007年起，中国按国际中转业务，同意该地区货物运至毗邻国家港口中转再运抵中国南方港口入境。国际中转是一项国际通行的海关业务，中方已积累了多年的实践经验。2007年，海关总署发布公告，允许黑龙江省货物通过包括俄罗斯符拉迪沃斯托克港在内的多个境外港口开展国际中转业务，相关业务运行良好。

富途、老虎证券

中国境内下架App

5月16日，富途控股公告称，为响应中国证监会规范跨境证券业务的行业整改要求，富途拟在中国境内线上应用商店下架富途牛牛App，以推动业务全面符合境内监管精神。存量境内客户仍可通过富途牛牛App进行交易，相关服务和业务均不受任何影响。香港地区及所有境外用户下载和使用富途牛牛App均不受任何影响。老虎证券公告，公司将于5月18日起调整境内用户更新客户端的方式，在境内应用市场下架旗下App“老虎国际”。本次调整不影响存量客户对App的正常使用。对于新用户，公司已于2022年12月31日零点起不再受理中国境内用户的开户申请。未来，公司将按照中国监管要求，继续依法合规地服务好存量客户。

住宅销售价格

环比涨幅回落

国家统计局发布的数据显示，2023年4月份，70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数减少，同比上涨城市个数增加。70个大中城市商品住宅销售价格环比整体涨幅回落、二手住宅环比涨幅回落更为明显，各线城市商品住宅销售价格同比上涨或降势趋缓。商品住宅销售价格环比上涨城市个数减少、同比上涨城市个数增加：4月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有62个和36个，比上月分别减少2个和21个，二手住宅减少个数较多。新建商品住宅和二手住宅销售价格同比上涨城市分别有22个和9个，比上月分别增加4个和1个。商品住宅销售价格环比整体涨幅回落：从新房看，4月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.4%，涨幅比上月略扩0.1个百分点，其中，北京、上海、广州和深圳环比分别上涨0.6%、0.4%、0.2%和0.3%；二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别上涨0.4%和0.2%，涨幅比上月分别回落0.2和0.1个百分点。从二手房看，环比整体涨幅回落更为明显。4月份，一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.3个百分点，其中，北京、广州和深圳环比分别上涨0.1%、0.3%和0.5%，上海由上月上涨0.7%转为下降0.2%；二三线城市二手住宅销售价格环比均由上月上涨转为持平。一线城市商品住宅销售价格同比上涨、二三线城市同比降势趋缓：4月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨2.0%，涨幅比上月扩大0.3个百分点；二手住宅销售价格同比上涨0.9%，涨幅比上月回落0.2个百分点。二线城市新建商品住宅销售价格同比由上月下降0.2%转为上涨0.2%；二手住宅销售价格同比下降2.2%，降幅比上月收窄0.2个百分点。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别下降1.9%和3.6%，降幅比上月分别收窄0.8和0.3个百分点。

美债收益率

被债务危机推升

美国债务僵局未解，但无论是白宫还是国会两党都出面安抚道，5月16日的谈判富有成效。共和党籍众议长麦卡锡还对外表态，债务协议仍有望在近期达成。尽管如此，债务僵局的存在仍让华尔街心中焦躁。5月16日，美国近150位商界领袖联名呼吁美国政府尽早解决债务僵局，以防止美国经济承受毁灭性的破坏。违约的情景令华尔街不寒而栗，但债务谈判的僵持本身也带来了不断扩大的风险。美国固收资管大佬太平洋投资（PIMCO）的短期組合管理和募资主管施耐德（Jerome Schneider）表示，如果僵局持续，在部分美国国债到期之前还未解决的话，这些债券的收益率可能将攀升到10%。截至5月16日，美国1月期国债收益率报5.6097%，比2月期国债收益率高出近700个基点。施耐德指出，恐慌将被放大为数百个基点的利差，某些国债的收益率甚至可能慢慢超过7%、8%、9%，乃至10%。但他称这并非是PIMCO的基线预测，他只是想要强调目前短期债务市场上的高波动性。5月9日，美国财政部发行的4周期国债收益率达到5.84%，创下该期限债券的最高收益率，也是自2000年以来所有期限国债发行的最高收益率。而这支国债预计到期日为6月6日，十分靠近美国财长耶伦警告的债务上限到期日，充分显示出市场对这一时点的敏感性。如果施耐德担忧的事情真实发生的话，这支到期日靠近债务上限的债券很有可能还会创造新的收益率纪录。在呼吁立刻达成协议之外，华尔街也开始评估违约带来的风险。摩根大通、美国银行和花旗三大银行的高管正在国会中积极走动，希望立刻达成债务协议。其他金融公司则开始让团队研究，政府若无法支付账单市场将如何走向，并为客户设计一系列应急计划。美国贸易组织——工业和金融市场协会的证券资本市场主管图米（Rob Toomey）表示，希望市场参与者能在债务上限被突破后能有一个集体意识，来应对违约造成的冲击。违约在美国从未发生过，没有人知道市场会受到多大程度的影响。虽然不少机构仍相信两党会在千钧一发之际达成协议，避免违约，但越来越多的银行家已经开始分配大量资源，来为最坏情况做准备。摩根大通首席执行官戴蒙甚至将其团队的准备工作地点描述为“作战室”。他指出，债务危机非常耗时，它影响到了合同、抵押品、清算所、各类客户……相比于美国经济中的其他问题——例如美国近期的银行业危机，美国债务违约更难建模，也更具灾难性，需要更多的时间和人力来处理相关问题。这也让花旗首席执行官弗雷泽感叹，世界和美国最不需要的东西是债务上限危机。