切入“果链”后，半导体龙头能否翻身

郭勇

半导体巨头利润腰斩

“吞下”安世半导体、切入“果链”……谁能想到风光无限的闻泰科技却在过去一年多时间里蒸发掉千亿市值，身处半导体这样一个大风口赛道中，闻泰科技交出的2022 年年度财报和2023 年Q1 季度财报却让人大跌眼镜。

前不久， 闻泰科技披露2022 年年报，实现营收580.79 亿元，同比增加10.15%；实现归母净利润14.6 亿元，同比下降44.1%。其中，去年第四季度公司营收159.94 亿元，净利亏损4.84 亿元。年报净利润几乎腰斩的同时，闻泰科技同期公告的2023 年Q1 报告同样有些尴尬，数据显示，闻泰科技第一季度实现营业收入144.27亿元，同比下降2.54%；归属于上市公司股东的净利润4.6 亿元，同比下降8.42%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.92 亿元，同比下降38.06%。

对于归母净利润大幅下滑，闻泰科技在电话会议中回复表示，主要原因包括商誉减值6 亿元，固定资产与无形资产减值2 亿元，可转债财务费用全年4亿元，公允价值变动损失3 亿元，合计15 亿元。

商誉减值是造成闻泰科技第一大业务产品集成业务2022 年亏损的重要因素之一，而闻泰科技2022 年底账面商誉约228 亿元，其中13 亿元是产品集成业务相关的，此次对该业务计提了6亿元商誉减值后，公司2022 年底商誉账面价值仍达到221.88 亿元！

背负巨额商誉

安世半导体拥有悠久历史

“蛇吞象”的风险和机遇都是巨大的。

2019 年， 净利润为负的闻泰科技以268.54 亿元收购了安世半导体79.98% 的股权，正式进入半导体行业。半导体业务成功拉动了闻泰科技整体业绩的大幅提升，毛利率亦远超其他业务板块。尽管半导体业务后续为闻泰科技带来了近17 倍的业绩增长，市值也翻了近10 倍，但由于收购交易作价较高，也给该公司带来了近237 亿元的巨额商誉，远超该公司当年的净资产，而业绩承诺的缺失也增加了此次收购的风险。

安世半导体的主营产品是晶体管（包括保护类器件 ESD/TVS 等）、Mosfet功率管、模拟与逻辑 IC，2022 年上半年三大品类合计贡献收入95.2%。然而在新能源汽车，尤其是纯电动汽车上，更需要能够适应高压工作环境的IGBT，或者是以第三代半导体为基底材料的MOS 管。虽然成长性可观，但对产品技术的迭代要求也更高。安世半导体虽在全球有一定地位，但是在新技术新方向上，安世半导体同样刚起步。在产业成熟、技术成熟的同时，往往伴随着竞争的加剧。安世半导体能否持续领跑，还得画個问号。

所谓商誉，就是挂在财报上的一项虚拟资产。如果安世控股利润尚可，商誉就在那挂着，无关紧要。但一旦安世半导体业绩下滑，那么收购安世控股形成的200 多亿商誉，也得跟着计提减值。而受益于汽车半导体的增长需求，安世半导体经营上处于保持增长的态势，市场机会与份额也在很快提升，作为车规龙头表现突出。不过2023 年第一季度，闻泰科技半导体业务实现收入为37.97 亿元，同比增长3%， 业务毛利率为41.67%，同比降了1 个百分点，实现净利润6.60亿元，同比下降23%，出现增收不增利的情况。

面对这样的情况，死守汽车半导体业务显然是不科学的，守住汽车半导体业务“基本盘”的同时，闻泰科技开始积极拓展。

“蛇吞象”的风险和机遇都是巨大的。

2019 年， 净利润为负的闻泰科技以268.54 亿元收购了安世半导体79.98% 的股权，正式进入半导体行业。半导体业务成功拉动了闻泰科技整体业绩的大幅提升，毛利率亦远超其他业务板块。尽管半导体业务后续为闻泰科技带来了近17 倍的业绩增长，市值也翻了近10 倍，但由于收购交易作价较高，也给该公司带来了近237 亿元的巨额商誉，远超该公司当年的净资产，而业绩承诺的缺失也增加了此次收购的风险。

安世半导体的主营产品是晶体管（包括保护类器件 ESD/TVS 等）、Mosfet功率管、模拟与逻辑 IC，2022 年上半年三大品类合计贡献收入95.2%。然而在新能源汽车，尤其是纯电动汽车上，更需要能够适应高压工作环境的IGBT，或者是以第三代半导体为基底材料的MOS 管。虽然成长性可观，但对产品技术的迭代要求也更高。安世半导体虽在全球有一定地位，但是在新技术新方向上，安世半导体同样刚起步。在产业成熟、技术成熟的同时，往往伴随着竞争的加剧。安世半导体能否持续领跑，还得画个问号。

所谓商誉，就是挂在财报上的一项虚拟资产。如果安世控股利润尚可，商誉就在那挂着，无关紧要。但一旦安世半导体业绩下滑，那么收购安世控股形成的200 多亿商誉，也得跟着计提减值。而受益于汽车半导体的增长需求，安世半导体经营上处于保持增长的态势，市场机会与份额也在很快提升，作为车规龙头表现突出。不过2023 年第一季度，闻泰科技半导体业务实现收入为37.97 亿元，同比增长3%， 业务毛利率为41.67%，同比降了1 个百分点，实现净利润6.60亿元，同比下降23%，出现增收不增利的情况。

面对这样的情况，死守汽车半导体业务显然是不科学的，守住汽车半导体业务“基本盘”的同时，闻泰科技开始积极拓展。

切入“果链”

理想与现实，总是存在巨大差异，而苹果产业链的风在资本市场从未停止。

“2022 年闻泰科技实现产品集成业务收入为395.69 亿元，同比增长2.10%，毛利率为8.74%，净亏损15.69 亿元。”——这其中，闻泰科技产品集成业务的亏损或与苹果有关。公司在年报中指出，“在特定客户产品领域，公司进一步加强研发和客户配套，推动相关项目持续上量”。

2021 年初，闻泰科技以24.2 亿元购买欧菲光拥有的向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产，包括广州得尔塔的100% 股权、欧菲光在中国及境外所拥有的向境外特定客户供应摄像头相关业务的经营性资产、无形资产等，从而切入“果链”。

市场普遍认为闻泰科技在多份财报中提到的“特定客户”特指苹果公司。值得注意的是，近期据中证网报道，闻泰科技昆明工厂已于2022年底开始量产组装苹果MacBook Air 笔记本电脑，现在产能处于快速爬坡上升阶段，用工需求量增加。

完成并购后，闻泰科技也成为一家集研发设计和生产制造于一体的半导体、产品集成和光学模组企业。三大业务板块中，以手机ODM 为主的产品集成业务是第一大收入来源，2022 年收入为395.69 亿元，同比增长2.10%，毛利率仅为8.74%，手机消费市场目前的表现很难让人安心。

根据数据调研机构Techinsights（ 原Strategy Analytics）5 月发布的2023 年Q1 中国手机市场出货数据显示，2023 Q1 市场总体出货量同比下降了13%，而另一家市场调查机构Counterpoint Research 报告也显示，2023年Q1 全球智能手机市场出货量为2.802 亿部，同比下降14%，全球手机市场回暖被打上问号的同时，在消费类半导体市场押上重注的闻泰科技前景似乎也没有想象的明朗……

闻泰科技通过收购欧菲光的业务切入“果链”