电子：行业春意渐浓布局周期拐点

刘吉洪

过去一年，电子行业可谓愁云惨淡，无论是下游的终端企业，还是上游的半导体、元器件等企业，均面临着巨大的经营压力，板块及诸多个股的跌幅也惊人。

进入2023年，行业在经历“深夜”的同时，前方也逐渐显现微微曙光。近期，国信电子团队就发布研报认为行业春意渐浓，可以考虑着眼远期布局周期拐点。

苹果也难逃下滑

2月3日，苹果公司发布截至12月31日的2023财年第一财季（2022自然年第四季度）财报。

具体分业务看，四季度，以终端设备产品计算：

iPhone营收：657.8亿美元，同比下降8.17%，分析师预估682.9亿美元；

Mac业务营收：77.4亿美元，同比减少28.66%，预估96.3亿美元；

iPad营收：94亿美元，同比增长29.66%，预估77.6亿美元；

其他产品营收（含AirPods和Ap?pleWatch）：134.8亿美元，同比下降8.3%，预估152.3亿美元；

服务营收（含iCloud、AppleMu?sic）：207.7亿美元，同比增长6.4%，预估206.7亿美元。

财报显示，2022年第四季度，苹果公司实现总营收1171.54亿美元，同比下降5.49%，既是2019以来首次同比下滑，也是2016年以来的年季度跌幅最大，远低于分析师预估的1214亿美元；净利润为299.98亿美元，同比下降13%；摊薄后每股收益（EPS）为1.88美元，同比跌近11%，是近七年来首次不如市场预期；毛利率为42.96%。

苹果CEO蒂姆·库克把上季财报失利的原因，归咎于美元升值、iPhone14Pro/Max高端系列新机的生产情况受阻、以及整体宏观经济环境不佳上。

连苹果都出现罕见的业绩显著下滑情况，其它电子终端企业可想而知也不好过，产业链经营压力巨大，例如韦尔股份、欧菲光等产业链公司甚至出现了业绩爆雷的惨况。

行业春意渐浓

不过，国信电子团队近期建议关注行业周期拐点。国信证券表示，半导体限制政策“靴子落地”，关注景气高位的能源电子以及复苏预期下的消费电子和芯片设计。

国信电子称，过去一周上证下跌0.04%，电子上涨2.93%，子行业中消费电子上涨6.09%。由于市场此前所担心的日、荷两国跟进对中国半导体产业限制的政策性利空已经落地，行业景气周期在2023年年中触底反转的一致预期已基本形成。

基于不断强化的消费、经济复苏预期，国信电子认为电子行业的估值水平将领先财务数据反转，看好景气维持高位的能源电子，终端需求改善、积极布局新能源方向的消费电子产业链以及受益于代工成本下降、下游复苏的IC设计龙头，继续推荐周期相位领先的被动元件及面板。

国信电子称，2月LCD面板价格预计将延续平稳趋势，友达董事长释放正面展望。根据Omdia，1月32/43/55/65英寸LCD面板价格为31/52/87/116美金，均环比持平，Omdia预计2月面板价格将延续平稳趋势。2月2日友达董事长表示：电子产业过去4、5个季度的库存调整将告一段落，叠加美联储放缓加息、中国疫情政策调整对终端消费的正面影响，预计电子产业景气度即将触底并在2Q22开始回暖。随着终端需求逐步回暖，国信电子看好面板产业链企业底部布局的投资机遇。

2022年中国折叠屏手机销量同比增长144%，华为份额排名第一。根据CINNO数据，2022年中國折叠屏手机销量283万部，同比增长144.4%，同时国内折叠屏手机销量已连续9个季度实现同比正增长。分品牌来看，华为折叠机销量144万部，同比增长132%，市场份额51%排名第一；三星、OPPO、小米、vivo、荣耀分别以22.8%、7.7%、6.6%、5.8%、5.0%的份额位居第二至六位。2022年在手机整体需求疲软的背景下，折叠屏手机细分赛道逆势实现高速增长，国信电子看好折叠屏作为智能手机和个人电脑的集合体进一步拓展大屏显示应用场景，刺激用户换机需求。

2022年全球半导体销售额增长3.2%，其中模拟和汽车IC增速较高。据SIA数据，2022年全球半导体销售额增长3.2%至新高5735亿美元，全年呈前高后低走势。从产品品类来看，模拟芯片增长7.5%至890亿美元，增速最高；从下游来看，汽车IC增长29.2%至新高341亿美元。SIA总裁表示“尽管市场周期性和宏观经济条件导致销售额出现短期波动，但半导体市场的长期前景仍然非常强劲，因为芯片在让世界变得更智能、更高效、连接更紧密方面发挥着越来越大的作用”。国信电子认为，在半导体周期触底过程中，伴随终端需求拐点信号日益清晰，有望复制前两轮周期当中费城半导体指数的抢跑行情，看好率先复苏且存货压力较小的设计龙头。

值得注意的是，中央再次强调加快科技自立自强步伐、各地集成电路产业政策密集出台。上周，习近平总书记于中共中央政治局就加快构建新发展格局第二次集体学习中指出，要加快科技自立自强步伐，解决外国“卡脖子”问题；打造自主可控、安全可靠、竞争力强的现代化产业体系。一月，北京、上海、广东、江苏、湖北等省市将集成电路纳入当地政府报告或发布了集成电路产业政策，从技术创新、项目建设、资金支持、标准制定等层面入手，加快推动产业链提升。

此外，充电桩进入加速建设期，功率器件需求同步提升。随着《推动能源电子产业发展的指导意见》等政策发布，各地政策不断落地，充电桩进入加速建设期：浙江计划到25年累计建成公共充电桩10万个以上；长沙计划到25年累计建成充电桩16.3万个以上，其中公共充电桩3.8万个以上；深圳计划2023年一季度建设充电设施2万个。作为充电模块的核心器件，国信电子认为，在充电桩建设的拉动下，功率半导体需求同步增加。

重点投资组合

电子是个大行业，国信电子按板块划分给出了自己的投资建议。

消费电子：东山精密、闻泰科技、环旭电子、京东方A、三利谱、海康威视、传音控股、福蓉科技、福立旺、沪电股份、康冠科技、鹏鼎控股、歌尔股份、创维数字、易德龙、博敏电子、永新光学、视源股份、世华科技、光弘科技、精研科技、蓝特光学、长信科技。

半导体：圣邦股份、杰华特、东微半导、斯达半导、晶晨股份、峰岹科技、华虹半导体、纳思达、扬杰科技、宏微科技、士兰微、时代电气、中芯国际、力芯微、韦尔股份、芯朋微、北京君正、澜起科技、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、通富微电、纳芯微、赛微电子。

设备及材料：芯碁微装、鼎龙股份、北方华创、路维光电、富创精密、广立微、万业企业、立昂微、安集科技、中微公司、沪硅产业-U、中晶科技。

被动件：江海股份、洁美科技、顺络电子、三环集团、风华高科、泰晶科技。