新闻热点 2023经济政策定调

张学庆

未来一段时间，我国经济面临疫情的短期扰动。但从更远时间来看，随着疫情达峰回落，经济活动或再次回升，经济活动表现总体呈现N字型。

2022年12月15日召开的中央经济工作会议已释出稳增长的信号。

会议强调要着力稳增长、稳就业、稳物价，要加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。

稳中求进

与之对应，宏观政策定调宽松积极，把恢复和扩大消费摆在优先位置，重申了对房地产行业的支持基调，并明确要求加大对民企、外资和平台企业的支持。

首先，会议强调“2023年要坚持稳字当头，稳中求进”，虽然会议没有明确经济增长目标，但市场预计2023年经济增长目标可能设定为5%左右。

其次，货币政策方面，保持货币政策“稳健”的基调，强调要“精准有力”。会议要求保持流动性合理充裕，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。

中信证券认为，2023年结构性货币政策可能发挥更大作用，预计流动性在疫情高峰期过去后将回归常态。

瑞银证券预计央行可能继续降准，不会降低政策利率、但LPR有可能小幅下调5～10个基点；信贷稳健增长但略弱于2022年。

财政政策方面，会议要求积极的财政政策要“加力提效”，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。

瑞银预计，一般公共预算赤字率和地方政府专项债新增限额会小幅扩大；不过，基建投资增速可能从2022年的12%以上的强劲增长回落到5%～6%的稳健水平。增广财政赤字会继续扩大，但幅度小于2022年。

再次，會议明确将内需作为稳增长抓手，提出着力扩大国内需求，要把恢复和扩大消费摆在优先位置，多渠道增加城乡居民收入，通过高质量供给创造有效需求，支持以多种方式和渠道扩大内需。

最后，消费方面，会议提出支持住房改善、新能源汽车、养老等相关消费。

结构性政策

中信证券认为，结构性政策有六大看点值得关注。

①会议着重强调支持民营经济与深化对外开放，篇幅多、措辞强、方法实，有助于缓解“预期转弱”的压力，提振民营企业信心。②旗帜鲜明支持数字经济和平台企业发展，平台经济监管转为常态化监管。③深化国资国企改革，完善中国特色国有企业现代公司治理。④产业政策强调发展与安全并举，科技政策聚焦自立自强。⑤社会政策要兜牢民生底线，包括改善就业、扩大医疗资源等；同时，积极应对人口老龄化跻身国家战略。⑥继续乘风破浪，统筹好发展和安全，防范化解地产、地方政府隐性债务，物价不稳、就业不稳、规模性返贫等经济金融民生风险。

房住不炒

在引人关注的房地产政策方面，会议依然强调“房住不炒”。

中信证券认为，当前房地产政策的重心在防风险，即避免房地产金融体系进一步爆雷，避免房地产开发投资下降，避免政府性基金收入不断下滑，避免房地产继续陷入“销售-交付-信用”的恶性循环之中。

政策本身既重视需求侧，也重视供给侧；既要实现保主体，也要实现保市场；既要强调房地产市场稳定经济增速的作用，又要重视房地产市场对居民资产负债表的巨大意义。预计政府对房地产企业将继续加大流动性支持和预期管理，尽管还有部分存量房地产困境主体需要解决展期和违约之后的保交付问题，但新的信用爆雷事件发生概率将明显降低。

同时，对自住购房需求的正面引导和释放有助于推动整个房地产市场逐步回暖。中信证券预计2023年全年新房销售同比增长4.7%，房地产开发投资同比下降5.0%，在2023年二季度之后开始明显修复。

此外，会议要求找准关键核心技术和零部件薄弱环节，保证产业体系自主可控和安全可靠。新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广或将获得更多政策支持。

疫情达峰

过去一个月，政府加速放松疫情防控措施之后，中央经济工作会议要求顺利渡过流行期，确保平稳转段和社会秩序稳定。

由于感染病例激增再度引发对经济复苏的担忧，瑞银预计短期内市场波动将加大，未来市场走向将取决于疫情形势及房地产支持措施等因素。

瑞银表示，决策者已将防疫政策的重心从防感染转向防重症，并确保平稳过渡。这显示出中央政府重新开放的决心，但过程可能较为颠簸。重新开放应推动消费从2023年一季度末或二季度初开始逐渐反弹，而在此之前，第一波感染病例可能将于1月中旬前后达到峰值，并在春节后趋于平稳。

在经济增长恢复到疫情前或接近2019年的水平之前，政策将保持宽松。地方政府专项债额度料将与2021年的规模类似，并继续提前发放以支持基础设施投资。瑞银估计春节前人民银行可能再次降准，贷款市场报价利率或下调且信贷政策继续放宽。

中信证券表示，综合人流、物流和信息流趋势判断，预计本轮疫情峰值在2023年1月达峰。政策预期博弈交易退潮后，国内疫情将成为市场观察适应期的核心变量。预计疫情流行期高峰退潮和节后经济活动恢复将形成共振，2023年2月经济将快速修复。

结合海外经验和国内高频数据，考虑到Omicron毒株传播速度快、病程短，中金公司预计第一波疫情对于经济活动的影响可能在2022年四季度至2023年一季度集中体现。

中金公司认为，参考其他防疫路径相似的经济体经验（中国台湾、新西兰等），防疫调整后疫情规模会快速上升，在1～3个月内达峰回落。经济活动与疫情表现基本呈现镜像关系，疫情反弹阶段经济承压，疫情达峰回落后经济活动便逐步改善。经济活动表现总体呈现N字型。