疫后复苏预期升温A股行情回暖节前利于大盘蓝筹节后利于中小成长

梁杏

行业板块方面，金融、消费类权重板块或更适宜节前布局，而芯片、计算机等科技成长行业，在节后的表现可能会更好。

从历史来看，A股通常会有一定的“春节效应”。春节前，随着中央经济工作会议召开，稳增长预期升温，市场往往演绎大盘蓝筹风格，而春节前流动性相对削弱，导致中小成长的压力较大。而春节后，中小成长业绩预告逐渐披露落地，进入业绩真空期和下一年的新预期形成阶段，且市场流动性相对更充裕，有利于中小成长表现。

2023年首周，A股市场迎来开门红，延续去年末以来的强势表现，主要指数纷纷大涨，上证指数更是站上了3150点。近期政策层面利好不断出现，1月4日央行提出要加大金融对国内需求和供给体系的支持力度，落实金融16条措施，支持房地产市场平稳健康发展等内容；1月5日，国务院宣布优化内地与港澳人员往来措施，自1月8日起实施。

展望后市，市场积极因素有望继续发挥作用。美国11月份通胀数据低于市场预期，美联储12月份如期加息50BP，加息力度已经开始放缓。A股上市公司盈利下滑最快的阶段或许也已经过去，有望逐步企稳回升。

短期一季度虽然还处于较为疲软的阶段，经济数据难以见到太大改观，但是放眼全年，不管从政策的力度、节奏，还是从整个基本面的修复来看问题都不大，强预期或将带动市场出现“春季躁动”行情。

至于如何去把握这一行情机会，可以参考A股的“春节效应”。从往年来看，春节前，随着中央经济工作会议召开，稳增长预期升温。今年更是在经济下行压力进一步加大的情况下，稳地产、促销费政策密集出台。另在疫情防控层面，近期也出現了一系列调整。

而春节前往往流动性相对有压力，是企业缴税和信贷投放较为集中的时点，市场提现需求增加，导致流动性出现阶段性收紧，资金利率上行。此外，1月是业绩预告披露的高峰期，今年春节后第一个交易日1月30日，也是业绩预告披露的最后一天。因此春节前的业绩披露，以及流动性偏紧，相对不利于中小成长板块的表现，而大盘蓝筹在政策催化下或有相对收益。

春节后，中小成长业绩披露阶段性落地，利空兑现后可能出现反弹。同时，随着资金重新回流市场，流动性改善，资金利率回落。市场对于成长风格的风险偏好，一定程度依赖于流动性支撑，因此春节后中小盘指数的表现总体来说会更好。

整体而言，从投资宽基指数的角度看，春节前或许可以关注以沪深300指数为代表的大盘蓝筹风格。而春节后，中证500等中小盘指数，以及代表科技成长股的科创创业50指数胜率可能会更高一些。

从行业配置的角度出发，节前首先可以关注金融板块。回顾过去十年1月走势，申万银行指数有8年跑赢沪深300指数。短期随着政治局会议和中央经济工作会议对于2023年的经济发展做出积极定调，经济回暖加速预期强烈，银行板块有望在2023年保持“1月行情”。此外，市场行情回暖、资本市场改革深化预期下，证券板块的行情往往也不会缺席。

另外促销费的基调下，家电、汽车等消费品板块也是可选标的。据不完全统计，12月以来，全国超过40地宣布启动消费券发放相关活动，从消费券支持的消费类别来看，商品消费集中在汽车、家电等大件领域。

1月1日～3日，30大中城市商品房成交套数同比增加34%，预计受内需景气度影响，家电社零规模或也逐步企稳。近期广州车展开幕，参展的汽车品牌近80余家，约有20余款车型在本届车展上实现首发，有望刺激汽车消费回暖，推动汽车产业复工复产、提振行业信心。

而节后的重点可以考虑放在科技成长领域。目前经济修复，消费和地产政策密集催化，但起到显著效果可能还需要时间传导。相对而言，确定性比较强的有可能是偏制造业升级和泛国产替代的大方向，而且这也是未来中长期的方向。

目前数字经济由党政向行业扩散，其中金融、电力、电信等重点行业信创建设已率先开启，12月有多个项目招投标。2023年国内信创市场应用范围的扩张，有望带动市场规模快速增长，信创产业有望迎来发展机遇，利好计算机、软件行业的发展。

而芯片行业受制于下游消费电子等领域终端需求疲软，市场数据持续减速。但随着今年消费类产品企稳回升、新能源赛道景气延续贡献增量，行业销售增速有望在下半年触底反弹，资本市场也可能会提前反应。在中美科技摩擦背景下，芯片行业国产替代依然是长期投资逻辑。当前板块估值处在历史低位，修复空间较大。