牧原股份：刚扭亏又再陷亏损

吴慧敏

4月27日晚间，上市猪企牧原股份（002714）发布2022年年报和2023年一季报，根据报告信息显示，在去年下半年扭亏之后，公司今年一季度再度陷入亏损中。

据年报，2022年牧原股份实现营业收入1248.26亿元，较上年同期增长58.23%。归属于上市公司股东的净利润132.66亿元，同比增92.16%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为130.29亿元，同比增92.03%。基本每股收益2.49元，2021年为1.28元，同比增94.53%。

分季度看，去年四个季度，牧原股份的归母净利润分别是-51.80亿元、-15.03亿元、81.96亿元、117.54亿元。

一季报显示，牧原股份一季度营业收入241.98亿元，上年同期182.78亿元，同比增32.39%。归属于上市公司股东的净利润为-11.98亿元，上年同期净亏损51.8亿元。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-12.52亿元，比上年同期增76.11%。

也就是说，牧原股份在去年下半年扭亏之后，今年一季度再度亏损。

牧原股份年报显示，2022年，销售生猪6120.1万头，其中商品猪5529.6万头（包括向全资子公司牧原肉食及其子公司合计销售736.8万头），仔猪555.8万头，种猪34.6万头；2022年屠宰生猪736.2万头，销售鲜、冻品等猪肉产品75.7万吨。2022年牧原股份全年平均商品猪完全成本在15.7元/kg左右，第四季度商品猪完全成本已降至15.5元/kg以下，剔除原粮价格上涨对成本的影响后，已基本实现年度成本下降目标。截至2022年末，牧原股份已有全资及控股子公司288家，分布全国24个省级行政区。年报还提到，2023年，牧原股份预计出栏生猪6500万头至7100万头。

公司管理层在业绩交流会上表示，2022年，公司财务结构不断优化。货币资金余额从年初121.98亿元增长至年末的207.94亿元，应付账款下降68.02亿元，应付票据下降15.23亿元，资产负债率从年初的61.30%下降至54.36%，资产结构与现金流情况明显改善。

不过，业绩报告披露同日，牧原股份发布关于公开发行公司债券预案的公告。本次发行公司债券规模不超过人民币50亿元（含50亿元），在获准发行后，以一次或分期形式在中国境内公开发行。期限不超过3年（含3年），可以为单一期限品种，也可以为多种期限的混合品种。本次发行公司债券的募集资金拟用于偿还公司及下属子公司债务、优化公司债务结构、补充流动资金。

连作为老大的牧原股份都陷入亏损，其他同行就更惨了。我们看看其他农牧同行的情况。

温氏股份：2023年一季度营业收入199.70亿元，同比增长36.92%；归属于上市公司股东的净利润-27.49亿元，同比增长26.95%。

新希望：2023年一季度主营收入339.07亿元，同比上升14.92%；归母净利润-16.86亿元，同比上升41.45%。

海大集团：2023年一季度营业收入233.58亿元，同比增长17.07%，实现归属于上市公司股东的净利润4.08亿元，同比增长103.24%。

大北农：2023年一季度实现营业收入77.75亿元，同比增长20.36%；净利润亏损3.05亿元，上年同期亏损2.33亿元。

天邦食品：2023年一季度营收约21.74亿元，同比增加32.59%；净利润亏损约6.64亿元。

傲农生物：2023年第一季度营业收入48.18亿元，同比增长15.95%，净亏损1.8亿元，同比减亏。

唐人神：2023年第一季度营收约65.23亿元，同比增加32.93%；归属于上市公司股东的净利润亏损约3.4亿元，同比下降128%。

金新农：2023年第一季度营收约10.89亿元，同比增加1.84%；归属于上市公司股东的净利润亏损约9905万元，同比增长34.38%。

京基智农：2023年第一季度营收约66.63亿元，同比增加1347.36%；归属于上市公司股东的净利润约12.2亿元；基本每股收益约2.33元。

新五丰：2023年第一季度营收约12.1亿元，同比增长158.93%；归属于上市公司股东的净利润亏损约2.26亿元。

巨星农牧：2023年第一季度营收约8.94亿元，同比增长21.65%；归属于上市公司股东的净利润亏损约2.06亿元。

亏损背后是，猪价跌落成本线。数据显示，4月27日，全国外三元生猪均价为14.72元/公斤，较26日价格（14.74元/公斤）下跌了0.02元/公斤，较上月（14.95元/公斤）下跌了0.23元/公斤。

牧原股份在2月披露的数据则显示，该公司2022年年底商品猪完全成本略低于15.5元/公斤，这一价格依旧低于猪肉售价。且牧原股份成本控制在行业处于领先位置，可见行业之艰难。

不过，牧原股份的亏损却并没有被券商看淡，反而被多数券商解读为较为积极。

例如，东亚前海证券表示，牧原股份成本持续优化，产能稳步回升。

1）管理、生产双向发力，成本持续下降。随疾病净化、强化管理等措施落地，公司养殖效率提升显著。对比2022年初，现阶段公司生猪全程成活率从80%左右大幅提高至86%左右；育肥猪日增重从年初的600g左右提高至750g以上。生产成绩提升助力养殖成本持续下降，2022年公司商品猪养殖完全成本为15.7元/kg左右，截至2023年4月公司完全成本已低于15.5元/kg，成本优势进一步夯实。随生产成绩的改善完全反映至成本端，养殖成本仍有下降空间。

2）能繁母猪存栏回升，出栏扩张存在稳定支撑。截至2022年12月底，经过前期逐步恢复，公司能繁母猪存栏量为281.5万头，Q4单季度增加21.7万头，顺利完成能繁母猪的更新目标。随2022Q3以来猪价上涨，公司重启新增养殖产能建设，目前建成养殖产能在7500万头左右。2023年公司預计出栏生猪6500-7100万头，同比预计增长6.21%至16.01%。

资产负债结构优化，货币资金充裕。随2022年下半年盈利状况好转，公司资产负债、现金水平显著改善。截至2022Q4公司资产负债率为54.36%，同比-6.94pct，2023Q1虽小幅增至56.37%，但同比仍有大幅改善。2022年底公司货币资金为207.94亿元，同比+70.47%，2023Q1增至232.10亿元。同时公司积极调整负债结构，截至2023Q1公司长期负债占比为18.80%，较2022年底继续下滑1.76pct。负债结构持续优化，叠加流动性充裕，公司有望稳健经营、穿越周期。

产能持续去化，把握猪周期布局机遇。根据国家统计局数据，2022年5月起，我国能繁母猪存栏量环比转正，截至2022年12月已较4月低点回升5.10%，对应2023Q1后生猪供给整体呈增长态势，此外考虑到行业二元母猪占比大幅提升，我们需要关注母猪生产效率提升带来的生猪供给增量。在供给增长大背景下，2023年猪价主旋律或为承压回落，而需求恢复程度决定了猪价的弹性区间，预计全年行业处于小幅盈利状态，成本较高的企业有亏损风险。近期受猪价超跌和猪病影响，产能去化持续发生。涌益数据显示3月能繁环比-1.95%，已连续5个月环比下降，能繁产能去化有望持续从而利好远期猪价，板块投资机会已现。

中信证券、华安证券等也表示，牧原股份一季度业绩超预期。

各位投资者如何看待呢？