经济新常态下国有企业融资多元化管理的思考

邢 雪

（淄博文旅发展集团有限公司，山东 淄博 255000）

一、研究背景

国有企业是我国社会主义经济的重要组成部分，在社会经济发展中起着主导作用，尤其是在当前经济新常态下，国有企业更是在我国国民经济发展中发挥着重要作用。近年来，随着我国经济的不断发展和国有企业改革的不断深入，特别是在国有企业三年改革行动方案的推动下，国有企业的经营管理模式发生了深刻变化，在这种背景下，国有企业面临着全新的市场环境和竞争形势，而在激烈的市场竞争中，国有企业要想实现健康、快速发展就必须有充足的资金作支撑。但从目前我国国有企业融资现状来看，国有企业融资面临着巨大挑战和压力。在这种背景下，如何转变经营模式、提高经济效益、促进国有企业健康发展成为国有企业当前面临的重要问题。与此同时，融资难、融资贵等问题也困扰着国有企业，国有企业面临着巨大的融资压力和挑战。如何转变经营模式、有效解决融资难题，提高经济效益、促进国有企业健康发展成为当前研究的重要课题。

二、当前国有企业拓展多元化融资渠道的必要性

1.传统融资方式的局限性

我国企业目前主要存在着两种融资方式：一是直接融资方式；二是间接融资方式。直接融资方式包括股票、债券等，间接融资方式主要包括银行贷款、商业票据、票据贴现和抵押贷款等。传统融资方式的局限性主要有：

（1）融资渠道单一。传统融资方式主要包括银行贷款和股票发行等，但这些方式存在着一定的局限性。当前，大多数国有企业的融资方式主要集中于银行贷款方式，对于少数规模较大且盈利能力较强的国有企业完成了上市，后者可以通过股票发行（含增发）来融资。不可否认许多非上市国有企业只能依靠银行贷款进行融资。然而银行贷款存在着一定的风险，当银行贷款到期时，会影响国有企业的资金周转和发展，如果国有企业的资金周转或经营存在困难，不能及时偿还贷款造成违约的话，就会给国有企业带来很大的经济损失并影响其银行征信[1]。

（2）融资成本较高。一般而言，债务性融资成本低于权益性融资成本，直接融资中债务性融资成本低于间接融资的债务性融资成本。对于部分符合资本市场筹资条件的国有企业通过IPO、增发股票等方式融资的，不仅流程相对复杂，且监管严格，融资费用和融资成本较高。对于不符合资本市场融资条件的国有企业，往往通过债务性融资的方式。当前在金融行业普遍从严把握风险的前提下，办理的融资一般都是附带条件，如担保、抵押，资金流转也要受到金融机构的严格监管，实际成本相比以往仍有所提升 。

（3）资本结构不合理。国有企业资本结构应保持合理的水平，否则将影响企业的可持续发展，企业的资本结构直接决定了企业的经营状况和发展前景。首先，由于债权融资所具有的相对简便的优势，使一些国有企业更倾向于选择债权融资方式，这样就容易造成过度负债，导致了资本结构不合理。其次，由于国有企业存在着巨大的债务负担，所以它们不得不选择一种较为保守的资本结构，又反过来加剧了企业资本结构不合理。再次，企业资本结构不合理会对国有企业造成较大的负面影响。一方面，过度负债会影响国有企业的正常经营和发展，从而导致财务危机；另一方面，债务利息占营业收入比例过大会增加企业的财务负担和财务风险。我国国有企业普遍存在的过度负债问题，这不仅影响了国有企业的正常发展，而且还会给我国经济带来负面影响。

（4）财务风险较大。由于市场和经营风险具有不确定性，因此财务风险也具有不确定性。当国有企业的财务风险不能完全规避时，它会遭受一定程度的财务损失。首先，国有企业融资渠道单一导致财务风险较大，这是因为企业融资渠道单一的情况下企业很难通过市场途径来筹集资金，从而导致了企业无法获得足够的资金来满足正常生产和发展的需要，不利于企业的长期发展。其次，企业融资渠道单一也会影响国有企业的决策。由于国有企业没有其他可以选择的融资途径，因此只能依靠银行贷款来筹集资金，所以当银行贷款出现问题时，就会影响国有企业的正常决策。再次，由于一些国有企业只能通过银行贷款来筹集资金，因此一旦银行贷款无法正常取得或者无法按时偿还，就会给国有企业带来巨大的财务风险。

2.多元化融资渠道的优势

（1）提高资本市场的覆盖面和深度。首先，在资本市场上，国有企业可以通过股权融资、债券融资等方式来筹集资金，扩大了资本市场的覆盖面和深度。其次，多元化融资渠道可以进一步丰富企业的融资方式，提高国有企业的融资能力，使企业拥有更多的选择，也增加了企业的资金来源，避免了国有企业因单一渠道而出现的资金短缺问题，提高了国有企业的融资能力。

（2）提高企业竞争力和抗风险能力。多元化融资渠道可以降低国有企业在不同资本市场上的风险，提高了国有企业在市场上的竞争力和抗风险能力。首先，多元化融资渠道可以降低国有企业的财务风险，使国有企业的经营管理更加规范和稳健，也增加了国有企业在不同资本市场上的竞争力和抗风险能力，使国有企业在面对突发情况时能够及时调整企业战略，避免出现破产倒闭等严重后果。其次，多元化融资渠道可以提高国有企业的盈利能力，增强国有企业的市场竞争力。多元化融资渠道可以使国有企业的资金来源更加多元化，进而扩大生产规模，实现规模效应，提高国有企业的盈利能力，为国有企业创造更多的财富。再次，多元化融资渠道可以有效地减少国有企业的负债率，降低了国有企业的财务风险，为国有企业创造了更多的财富。最后，多元化融资渠道可以减少国有企业在资本市场上的风险，提高了国有企业在资本市场上的抗风险能力[2]。

（3）提高企业价值和透明度。多元化融资渠道可以增加国有企业的透明度和可信度，提高了国有企业在市场上的竞争力和知名度。一方面，多元化融资渠道可以使国有企业的信息更加公开，增加了国有企业的透明度，使国有企业能够及时了解资本市场的变化情况，调整企业发展战略，提高了国有企业的可信度，有利于国有企业在资本市场上树立良好的形象。另一方面。多元化融资渠道可以使国有企业的经营管理更加规范和稳健，有利于提高国有企业的财务风险和经营风险，降低国有企业在资本市场上的风险，减少国有企业在资本市场上的损失，从而提高了国有企业的价值。

三、多元化融资渠道的主要方式与着力点

1.股权融资

股权融资是指企业进行制改造，引入战略投资者、IPO 或已上市企业增资扩股等方式进行融资。股权融资可以扩大国有企业的资本规模和资本结构，提高其竞争力和抗风险能力。国有企业股权融资的着力点主要如下：

一是在现有资本市场环境下，国有企业通过股权融资，可以补充其资本实力，扩大其资本规模，提高其抗风险能力。目前我国主要的上市公司为国有企业和部分民营企业，而上市公司对净资产有一定的要求，国有企业通过股权融资可以满足上市公司对净资产的要求。

二是国有企业股权融资可以减少公司债务，降低财务风险。企业采用股权融资，在资金用途方面可以更加灵活，既可用于购买原材料、设备等固定资产，也可用于日常经营费用开支等；在股权结构方面，国有企业可以引入更多的外部股东，降低股权集中度，提高决策效率。

三是做好长远规划，国有企业要先行完成股份制改造，引入战略投资者，再制定上市计划，利用IPO 等方式进入资本市场。同时，国有企业要制定相应的股权融资规划，以IPO 作为进入资本市场的主要方式，并根据实际情况调整资本结构，及时补充资本金，在条件成熟时，可采用非公开发行方式或并购方式实现股权融资，最终完成上市[3]。

四是做好股权融资后的管理。国有企业在做好股权融资后，需要建立相应的公司治理制度，完善董事会、监事会等组织结构，提高管理水平和经营效率实现股权多元化后的有效监管。同时，要建立健全内部审计制度、独立董事制度、监事会制度等，有效防范财务风险。同时，国有企业要做好股权融资后的信息披露工作，让投资者了解企业的经营状况和发展前景。

2.债券融资

国有企业可以通过发行债券来筹集资金，如公司债券、市政债券等。债券融资是指通过发行债券来筹集资金，包括中长期债券、短期债券等。债券融资可以降低国有企业的财务杠杆率，降低财务风险，提高国有企业的资本结构和盈利能力。各地方政府要按照《公司法》等法律法规要求，加快建立健全债券发行管理制度，在提高债券发行的审核效率和透明度的同时，严格依照法律规定的程序，规范审核流程，完善信息披露制度。着力点主要如下：

（1）发行公司债券。对于缺乏抵押担保手续非常复杂的国有企业而言，发行公司债券是一种较为便捷的融资方式。国有企业可以向投资者发行公司债券来融资。公司债券通常有较高的票面利率和较长的到期时间，可以提供稳定的现金流和长期资金支持。

（2）发行可转换债券。国有企业可以通过发行可转换债券来吸引更多的投资者。可转换债券可以在一定期限内转换成股票，使投资者能够分享公司的未来增长和收益。

（3）发行地方政府债券。国有企业可以作为地方政府融资平台，向市场发行地方政府债券，获得更多的资金支持。当前，各地根据地方财政不同，对地方政府债券要结合财政情况综合考虑，原则上仅针对社会公共事业或基础设施建设发行地方政府债券。此外，要严格落实发行主体的偿债能力，鼓励国有企业在提高自身信用等级的同时，积极申请发行项目收益债、绿色债券，降低资金成本，提高资金使用效率。

3.银行贷款

银行贷款是指通过向商业银行等金融机构申请贷款来筹集资金，但银行贷款也存在一定的风险。

（1）商业性贷款。国有企业可以通过向商业银行申请贷款来融资，商业性贷款通常具有较高的利率和较短的期限，但可以快速获得资金支持。对国有企业而言，商业贷款一般需要经过银行等金融机构的审批，国有企业在申请商业贷款时，需要按照相关规定向银行等金融机构提交申请资料。如果国有企业需要向银行等金融机构申请其他贷款，也需要按照相关规定提交相关资料。

（2）政策性贷款。国有企业可以向政策性银行申请政策性贷款，政策性贷款通常利率较低、期限较长，可以提供较为优惠的融资条件[4]。对国有企业而言，政策性贷款一般会根据项目的实际情况和银行等金融机构的审批情况来决定。对于符合条件的项目，国有企业可以通过申请政策性贷款，减少资金成本，提高资金使用效率。当前，国有企业在进行基建或基础产业投资时，往往向国家开发银行、进出口银行、中国农业发展银行等政策性银行或类似金融机构申请政策性贷款。对国有企业而言，政策性贷款通常具有较高的利率和较长的期限，可以帮助国有企业解决短期资金短缺问题，促进国有企业加快发展。政策性贷款一般不会对国有企业的资产负债率和财务状况产生较大影响，可以有效降低国有企业的财务风险。

（3）配套贷款。国有企业可以通过建立合作关系，向合作伙伴申请配套贷款，共同推进项目的发展和落地。对国有企业而言，配套贷款具有更强的灵活性，可以根据实际情况及时调整资金用途。例如，对于符合条件的项目，国有企业可以申请配套贷款，向其他金融机构申请其他贷款。

4.资产证券化

资产证券化是指将具有稳定现金流价值或未来现金流价值较高的资产组合进行打包、分割、组合后再发行债券或其他证券。国有企业可以通过发行资产证券化产品来筹集资金，将具有稳定现金流或未来现金流价值较高的资产打包处理，以资产池为支撑发行信用类债券，从而获得更多资金支持。

（1）发行资产支持证券。国有企业可以通过将自己的资产转化为资产支持证券，向市场发行，从而获得更多资金支持。对国有企业而言，资产支持证券通常具有较高的信用等级，可以获得较低的利率和较长的期限。对于国有企业而言，资产支持证券可以提高企业的资金流动性，为企业提供更多的资金支持[5]。

（2）发行抵押债券。国有企业可以将自己的资产进行抵押，向投资者发行抵押债券，以此来获得更多资金支持。例如发行资产支持票据是指商业银行将具有稳定现金流或未来现金流价值较高的资产打包处理，以资产池为支撑发行的信用类债券。资产支持票据通常具有较低的利率和较长的期限，可以为国有企业提供更多资金支持。

（3）发行收益权转让证券。国有企业可以将自己的收益权进行转让，向投资者发行收益权转让证券，获得更多的融资渠道。例如国有企业可以通过设立信托计划，将自己的收益权进行转让，向投资者发行信托受益权[6]。

5.其他资本市场融资

其他资本市场融资是指通过发行证券投资的相关衍生品等方式来筹集资金。这些资金可以为国有企业提供更多的资本支持，扩大其业务范围和市场份额。

（1）私募股权融资和信托计划等。国有企业可以通过与私募股权投资机构合作，进行私募股权融资。对于有条件的国有企业，可将部分贷款转换为银行理财产品，通过发行信托计划、融资租赁等方式筹集资金。国有企业可以通过成立信托计划来筹集资金。信托计划是指由信托公司作为受托人，以委托人的财产或权益为受益人发行的有价证券。对国有企业而言，信托计划可以帮助国有企业解决短期资金短缺问题，同时也可以为国有企业提供更多的市场机会。对信托公司而言，信托计划具有安全性高、流动性好等优点。随着金融创新的不断发展，信托计划将成为未来融资的重要方式之一[7]。

（2）互联网金融。国有企业可以通过利用互联网金融平台来进行融资，互联网金融平台可以通过提供交易场所、信用评估等，为投资者提供更加便捷的服务。当前，国有企业可以利用互联网金融平台，建立合作关系，吸引投资者参与进来，通过提供融资服务，获得更多资金支持。

（3）基金投资。国有企业也可以通过成立或参与基金，来获取资本市场的资金支持。比如当前，国有企业作为投资者，吸引社会投资方进行PPP 投资，也是一种较好的操作模式。国有企业作为投资者，具有多年的经验和技术优势，可以提供稳定的投资基础和可靠的技术支持，这对于社会投资方来说是一种非常有吸引力的选择。此外，国有企业还能够提供政府支持和政策保障，以确保项目的顺利进行和合法合规。因此，采用国有企业作为投资者的PPP 模式，可以帮助社会投资方降低风险、提高投资收益，同时也可以促进国有企业与社会资本的深度合作，共同推动PPP 模式在建设领域的应用和发展。

四、经济新常态下多元化融资的关键要素分析

1.风险管理

多元化融资渠道带来的风险和如何进行有效的风险管理是多元化融资管理中需要解决的首要问题。国有企业在多元化融资管理方面需要进行改革创新，包括制度创新、管理创新等方面。政府需要出台相关政策支持国有企业多元化融资管理，包括税收优惠、融资担保等方面。

（1）多元化融资渠道带来的风险包括流动性风险、信用风险、市场风险等，这是国有企业在多元化融资中必须面对的问题。国有企业应当充分利用多元化融资渠道，合理制定融资方案，控制好资金的使用效率，控制好融资成本。国有企业可以通过多个融资渠道筹集资金，充分利用多元化融资渠道，缓解短期资金短缺问题，降低短期财务风险。

（2）风险管理需要通过建立完善的风险评估机制，增强企业的风险意识和管理能力，以及建立适当的风险管理工具。国有企业可以加强风险意识，建立风险管理机制，将风险管理贯穿于企业经营管理的全过程，制定全面的风险管理制度和风险评估机制，完善企业风险管理组织结构，明确风险责任划分，强化风险防范意识和能力，实现企业价值最大化。

（3）有效的风险管理需要加强内部控制，完善信息披露机制，以及建立风险应对预案。国有企业应当加强内部控制，完善信息披露机制，及时披露信息，降低企业面临的风险。国有企业应当建立风险应对预案，针对可能出现的各种风险进行评估，制定应对措施，当出现风险时及时采取应对措施，最大限度地降低融资相关风险带来的损失。

2.改革创新

国有企业在多元化融资管理方面需要进行改革创新，包括制度创新、管理创新等方面。

（1）制度创新方面。需要建立符合市场经济规律的融资机制，包括完善国有企业所有权和治理结构、深化资本市场改革等。国有企业需要根据自身的实际情况，完善企业的内部控制机制，规范企业的经营管理行为，制定科学合理的财务战略规划和融资方案，提高企业的盈利能力和抗风险能力，加强对内部资金的管理和利用，以提高国有企业的竞争力。

（2）管理创新方面。需要加强国有企业经营管理能力，提高资产负债管理水平，优化资本结构，加强企业内部资源配置效率。国有企业需要不断完善其内部管理制度，规范其经营管理行为，提高其财务管理水平，建立完善的资产负债管理体系，明确资产负债结构和优化资本结构的目标，并通过加强内部控制和财务风险防范来提高国有企业的经营绩效[8]。

（3）创新思维方面。需要推进企业数字化转型，建立大数据平台，实现智能决策和管理，提高国有企业的核心竞争力。国有企业也需要加强与外部投资者和金融机构的合作关系，共同探讨新途径和新模式来解决多元化融资难题。

3.政策支持

政府需要出台相关政策支持国有企业多元化融资管理，包括税收优惠、融资担保等方面。

（1）政府层面的相关优惠政策。政府可以通过制定相关优惠政策，对部分区域经济龙头、科技创新型国有企业的专项贷款进行贴息等，降低企业融资成本，提高企业融资成本效益。

（2）完善融资担保制度。政府应该进一步完善相关担保制度，加强对国有企业的融资信用评级，为企业的直接融资提供良好的环境。从而在一定程度上降低融资难度和成本。

（3）加大对重点产业和领域的扶持力度。政府可以根据地区实际情况，制定相应的政策，对重点产业和领域进行扶持，鼓励国有企业在科技创新、环保能源等领域进行多元化融资，从而提高企业的核心竞争力。

（4）加大对金融机构监管力度、加强金融市场监管。政府可以通过对金融机构和市场的监管来控制金融风险，保障投资者利益不受损害。

五、结论与展望

经济新常态下，国有企业面临的发展环境发生了巨大变化，既有机遇也有挑战。国有企业融资多元化管理是当前国企改革发展的重要任务之一。本文通过对经济新常态下国有企业融资多元化管理的研究，发现多元化融资管理在提升国有企业融资能力方面发挥着重要作用。在经济新常态下，各级政府需要进一步完善相关制度和政策，国有企业需要不断提升自身实力，加强风险管理和创新思维，努力开辟新的融资渠道，并合理使用多元化融资手段，以实现自身价值最大化和可持续发展。