华商基金：产品回报不佳佣金去向引质疑

林蔓

2022年，基金市场中出现了不少“出钱不讨好”的基金，一边向券商缴纳着高佣金，一边却交出了让人撇嘴的业绩，华商万众创新混合就是其中之一。

2022年，华商万众创新混合A收益仅有-33.54%，在全市场主动权益基金中排在后5%。

但这一年，华商万众创新混合A向券商贡献的佣金高达4546.36万元，在11360只基金（区分份额）排名50，成为华商基金旗下佣金最高的产品。

通常而言，基金佣金较高，或是换手率价高，或是规模较大。2022年，华商万众创新混合A换手率高达737.03%，在全市场主动权益基金中排在15%左右位置，远高于平均换手率334.35%。

超高的换手率，说明基金经理调仓换股较为频繁。2022年每个季度，华商万众创新混合A前十大重仓股均出现了较大变动，第一季度，该基金重仓了宁德时代、恩捷股份、紫光国微等新能源和芯片股，到了第二季度便大换血，换成了爱尔眼科、中航电子等股。三、四季度也仅有四只相同标的。

一通操作下来结果并不理想，不禁让投资者怀疑自己交出去的钱是否值得。

事实上，2019-2021年，掌管华商万众创新的基金经理梁皓曾凭借医药、消费、新能源等抱团股，实现率净值飞跃，然而2022年，新能源急速回调后，梁皓虽及时更换了方向，辗转军工、电子、有色等多个领域，但却收效甚微，叠加市场大环境转冷，华商万众创新混合的净值还是一落千丈。

梁皓为博士毕业，进入华商基金已有十年，从研究员起步，做到基金经理，用了五年时间，也算是一位投资老将，在华商基金任职后期还担任了公司权益投资副总监、公司公募业务权益投资决策委员会委员。但从后期业绩来看，其对抗熊市的能力并不突出。

2022年6月，梁皓离任，转投私募，之后该基金便由基金经理童立接管。尽管童立接手后任职回报跑赢同期其他基金，但由于前期挖下的大坑，想完全回血尚需时间。

这并不是华商基金唯一一只高佣金、低产出的基金。此前，华商双擎领航混合就已暴露出这一问题。

作为一只消费和科技主题基金，从华商双擎领航混合2021年全年的操作来看，一季度主要配置以白酒为代表的核心资产，二季度减仓了消费白酒，重点配置在了军工和医药相关行业，四季度增配了电子和汽车。

2021年，该基金的买入股票成本总额、卖出股票收入总额分别达到198.48亿元和196.28亿元，约为其基金规模的十倍，具体来看换手率——高达994.05%，明显超过同类产品平均水平。

高换手率意味着高交易费用。2021年，华商双擎领航混合净利润为亏损1.61亿元，其中，交易费用就吞噬了5990.31万元，成为费用构成的大头。值得注意的是，这个交易费用，在同等规模同类型的产品中排在首位。

对于基金换手率，业内认为，除了量化基金外，高换手率往往并不会带来超额收益。交易需要适度，否则容易在大进大出中给基民带来“不适感”。

这只基金当时还遭遇了基民持续赎回，基金不靠谱，投资者便用脚投票。数据显示，2021年，该基金被赎回23.03亿份。

该基金自2020年11月23日成立以来，同样由梁皓担任基金经理。2021年10月26日，张晓加入，此后至2022年5月18日，该基金由两人共同管理。梁皓的投资风格比较散户化。数据显示，截止2022年6月梁皓离任前，其共管理8只基金，其中6只基金中3只产品2021年换手率都超过了10倍，累计产生交易费用超过2亿元。2022年初至5月末，梁皓旗下的基金几乎回撤都超过三成。

更值得注意的是，從公司整体角度看，华商基金基金经理交出去的大笔佣金，不少都流入了华龙证券的口袋，而华龙证券正是华商基金第一大股东。（见表一）

东方财富Choice数据显示，华商基金2022年向华龙证券贡献了7516.13万元佣金，席位占比达20.81%，远甩第二名长江证券。（见表二）

数据来源：东方财富Choice

2022年，华商基金总佣金高达3.95亿元，在186家基金/证券公司中排名第15。华商基金究竟有没有借着调仓换股的名号，偷偷为自己的大股东华龙证券“输血”，我们不得而知。

事实上，证券公司作为股东的公募基金管理公司数量并非少数，行业占比超过四成，“券商系”公募为了满足监管要求，每年的交易佣金多是在30%的下限贴着走，在此背景下，有时候便会滋生出基金公司与股东券商之间不成文的利益链条，成为了基金圈亟待解决的顽疾。

投资者为什么会委托基金公司帮自己选择基金？为的就是寻找专业的人士为自己作出合理的投资决策，帮助自身更好盈利。而交了该交的费用，却没收到应收的成果，很难不令人对所委托的基金经理和基金公司产生怀疑，最后陷入大量赎回，净值继续崩盘的恶性循环。如果只顾眼前利益而放弃长远业绩，大概率也只会迎来投资者与基金公司双输的结局。

数据来源：天眼查