PDBC：最大的商品型ETF

石伟

Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF成立于2014年11月7日，同日在纳斯达克交易所开始进行交易，代码为PDBC，截至2022年6月17日的规模为94亿美元，在同期全美ETF行业中位居第124位，而根据www.etfchannel.com的最新数据，截至2023年3月29日，Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF的规模仅为56.10亿美元，相比9个月之前大幅缩水37.90亿美元，缩水幅度超过40%。

值得注意的是，Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF是一只商品型ETF。虽然在整个ETF行业寂寂无名，但在商品型ETF这个细分领域，Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF可谓一支独大，因为其规模遥遥领先于排名第二的商品型ETF——SPDR Gold MiniShares（GLDM），后者截至2022年6月17日的规模为51亿美元，仅为Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF同期规模的一半左右。

最大的商品型ETF

需要说明的是，虽然一些以黄金/金矿、白银为基础资产的ETF规模大于Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF，例如道富环球旗下的SPDR Gold Shares（GLD）、全球最大資管贝莱德集团旗下的iShares Gold Trust（IAU）、Grayscale 公司所发行的Grayscale Bitcoin Investment Trust（GBTC）、贝莱德集团发行的另外一只Grayscale Bitcoin Investment Trust（GBTC），这四只ETF截至2022年6月17日的规模分别为637亿美元、304亿美元、131亿美元和119亿美元，但Wind资讯却是将其归类为“另类投资基金”，而不是商品型基金。

其中，SPDR Gold Shares（GLD）和iShares Gold Trust（IAU）跟踪的是黄金或者金矿公司，是全美同期位列第一和第二的黄金ETF；Grayscale Bitcoin Investment Trust（GBTC）跟踪的是新兴的数字货币比特币，是全球同期最大的比特币ETF；而Grayscale Bitcoin Investment Trust（GBTC）的基础资产是实物白银，该ETF仅持有实物白银一类资产，是全球最大的白银ETF。

那么，Wind资讯为什么要将Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF单独归类为“商品型基金”呢，这只ETF有什么特别之处呢？

根据www.aastocks.com的信息，Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF跟踪的指数为DBIQ Optimum Yield Dividend Commodity（DBIQ最优收益多元商品指数），该指数涵盖了能源、贵金属、工业金属、农产品等14个品种。

不但过去9个月规模锐减，即使在过往收益方面，Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF恐怕也不能令持有人满意。根据www.aastocks.com的信息，截至2023年3月29日的过去1个月、2个月、3个月、1年，Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF的收益率分别为-1.62%、-6.04%、-4.31%和-20.63%，可谓“全军覆没”，四个考察期没有一个录得正收益；即便拉长时间来看，其表现也只能用“差强人意”来解释，截至2023年3月29日的过去3年和5年，该基金的收益率分别为17.15%和-21.22%，如果是一名奉“价值投资”为圭臬的投资人并坚持持有5年之久，则其不但毫无进益，反而会亏掉20%以上的本金，这种体验只能用糟糕头顶来形容。

更为夸张的是，虽然是一只“商品型基金”，但截至2023年3月28日，Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF的资产中有80.69%是现金，“其他”头寸占比19.31%。也就是说，Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF仅仅进行了最低限度的投资，基本上是“现金为王”，考虑到目前动荡的美国资本市场，基金经理此举是在“择机而动”？此外也有一种可能，作为全球重要的石油和天然气出口国，俄罗斯在与乌克兰爆发冲突之后一直受到以美国为首的西方社会打压，其石油出口价格被设置了上限，而俄罗斯也相应削减了石油和天然气产量，导致全球石油和天然气处于紧平衡状态，国际油价波动较大，相关企业及衍生品也随之波动，或许Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF的基金经理认为这种状况下不适合进行投资，何况在接连加息之后美国目前的利率已经高达5%左右，与其冒着较大风险进行投资还不如持有现金坐吃利息。

然而，实际上，最近两年石油和天然气价格一直处于上升趋势，尤其是2021年年初以来，并在美联储于2022年3月开启加息之后的一个月触及了历史纪录高点，这一方面也是受了地缘政治和能源市场不确定性上升的推动。

Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF不仅提供能源大宗商品的投资敞口，也提供金属和农产品的风险暴露，其主要投资于与大宗商品有关的期货，因此其交易价格也从2020年年末的8.747美元一路上涨，并在2022年6月9日一度触及18.303美元的历史最高点，期间涨幅最高达到109.25%；但此后却长期处于下跌过程，鲜有反弹，2023年3月29日，Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF收于14美元，已经较高点跌去了23.51%。

根据www.etfchannel.com的数据，截至2023年3月29日，Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF共持有22個头寸，但考虑到该ETF仅有19.31%的资产投资于非现金，可投资的资金只有10亿美元左右，因此每个头寸的规模都不大。

此外，根据纳斯达克官网的数据，Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF基本上按照每年一次的节奏进行分红，自2014年成立以来，该ETF在2016-2022年连续分红8次，而且每次都是在12月份分红，其中2021年分红两次，分别在当年的12月3日和12月20日；分红金额从每份0.00128美元至5.39美元不等，可见其分红力度的波动相当大，其最近的一次分红是在2022年12月19日，每份分红1.9283美元。

实力雄厚的发行人

根据东方财富Choice金融终端，Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 ETF的发行人为Invesco Actively Managed Exhange-Traded Commodity Fund Trust，这是景顺集团（Invesco）旗下专门负责“主动管理型交易所交易大宗商品”业务的子公司，而景顺集团成立于1935年12月，是一家全球领先的独立投资管理机构，在超过25个国家经营业务，为全球各地的个人、机构及私人财富管理客户提供全面的投资产品，在纽约证券交易所上市，代码为IVZ，截至2023年3月底的市值在73亿美元左右。

东方财富Choice金融终端显示，2022年，景顺集团实现营业收入60.49亿美元，相比2021年的68.95亿美元减少8.46亿美元，降幅12.27%；持续经营净利润为9.26亿美元，相比2021年的19.69亿美元更是大幅减少10.43亿美元，降幅高达52.97%。营业收入同比微降、净利润腰斩不止，这就导致景顺集团2022年的净利润率从2021年的28.56%大幅下降至15.31%，也基本上接近腰斩。那么，2022年，景顺集团的经营真的出现问题了吗？实际上，如果剔除业绩大爆发的2021年，景顺集团2022年的表现实属正常。东方财富Choice金融终端显示，2018-2020年，景顺集团的营业收入分别为53.14亿美元、61.17亿美元和61.46亿美元，持续经营净利润分别为8.83亿美元、7.38亿美元和8.08亿美元。通过数据对比不难发现，景顺集团2022年的营业收入60.49亿美元与2018-2020年间并无太大反差，而持续经营净利润9.26亿美元更是高于2018-2020年间的任何一年。考虑到美联储自2022年3月开始持续“暴力”加息，以资产管理为基本业务的华尔街各大投行和商业银行都深受其害，2023年3月甚至接连出现硅谷银行、第一共和银行和瑞士信贷等全美乃至全球性大型金融机构不断爆雷的事件，景顺集团在2022年取得的成绩更显得难能可贵。

景顺集团1962年开始就已经进入亚洲市场，在中国香港地区也已经展业30年，目前在中国香港、中国内地、新加坡、日本、中国台湾及澳大利亚都设有办事处，提供包括股票、债券、均衡型及货币市场类投资产品，其在中国大陆最著名的存在应该是景顺长城基金管理公司，该基金公司成立于2003年6月12日，为国内第一家中美合资的基金管理公司，总部设在深圳，注册资本1.3亿元人民币，景顺集团和长城证券各持有49%的股份。