2023年一季度炼焦煤市场展望

一、宏观预期最差的时候可能已经过去，市场将在强预期与弱恢复中反复拉扯

新冠疫情防控政策优化以来市场不断抬高对复工复产和经济复苏的预期。一定程度也将引领现货价格进而刺激补库情绪，推升投机性备货。加之2022年12月后3个重要的会议接踵而至，从中央政治局会议到中央经济工作会议，直至2023 年3 月份“两会”召开。市场对于大力提振2023 年经济的预期很足。市场交易核心始终在强预期和弱现实之间拉扯，并且现有困难越多、下行压力越大，对于政策松绑加快复工复产、持续惠民刺激内需的政策预期就越强。然而惨淡的现实和美好的预期之间存在时间的鸿沟，一旦不及预期又要再回到产业的逻辑，再次寻求支撑。

随着新冠疫情缓解后对经济复苏的预期强烈，从产业政策和行业盈利角度来看，降低煤价有助于缓解电力行业亏损进而提高出口产成品竞争力，有助于降低目前钢铁企业的煤焦成本。因此从宏观政策预期角度分析，2023年政策有可能会集中在打压煤价保护下游的方面。

二、政策连发四箭，房地产行业供给侧改革告一段落

房地产行业迎来前所未有的政策支持，先是三支箭从“信贷、债券和股权融资”三方面重开房企融资渠道。随后第四支箭以四大行为国内优质的房地产企业提供离岸贷款，即内保外贷跨境增信落地。四箭齐发房地产行业政策力度超预期，也说明了之前房地产行业供给侧改革告一段落。

重建购房者对房企的信心只是迈出了第一步。在房地产销售低迷现状下，先稳定市场主体，提供融资渠道、防范房地产行业出现大规模违约风险、遏制系统性风险发生的可能性是目前政策主要的发力方向。不难看出目前政策主要还是集中在房地产行业的供给端。房地产销售回暖还是要看经济实际复苏的力度。不排除在持续下行压力下，政策会在购房者需求端发力。购房者在历经三年疫情之后，需较长时间来恢复市场信心和重新积累财富。因此预计2023 年下半年才会有逐步企稳的房地产销售数据，房地产新开工数据仍难言乐观。

三、煤炭行业进入动力煤新增产能释放期

2021年四季度以来，我国新投产及核增产能集中释放，国家能源局在全国能源工作会议上发布的数据显示，2022年国内煤炭总产量约44.5亿t，同比增长8%，全年实现增产煤炭3.2亿t。这些新增产能也将在2023年一季度煤炭消费淡季到来时，对市场形成持续压力。在复苏缓慢、政策滞后和产能持续释放的多重作用下，将压低整体煤价重心。炼焦煤面临最大的风险点在2023 年一季度供暖季结束之后，原煤可以做动力煤的炼焦配煤，例如气煤和1/3焦煤随着动力煤价格持续走弱。这些原煤重新洗选作为炼焦配煤，对炼焦煤整体市场定价形成较大回调压力。

四、炼焦煤国内新增产能有限，但新冠疫情缓解提升进口增量预期

由于国内动力煤保供任务和2020 年以来山西和山东煤炭国企整合，炼焦煤5 省（山西、河北、河南、山东和贵州）新增焦煤产能有限。山西省炼焦煤新增产能从2017 年至今累计新增3890 万t/a，河南省炼焦煤新增产能从2018 年至今累计新增300万t/a。2022 年实际已经达到了炼焦煤国内供给的极限，新的炼焦煤产能审批和建设尚需时日。对炼焦煤供给最大的影响因素来自于全球新冠疫情缓解后进口增量，蒙古、俄罗斯以及其他主要国家的进口焦煤仍有较大潜力。