3月制造业PMI为51.9%制造业保持扩张态势

华泰证券：考虑到2月春节因素的扰动，对比1～2月均值来看，3月制造业PMI稳步回升0.5个百分点，非制造业大幅回升2.9个百分点。显示内需快速回升、制造业及非制造业消费活动景气度均继续向好。生产方面，3月制造业复工节奏加快叠加内需继续回升，拉动工业生产景气度持续走高。3月生产指数为54.6%，较1～2月均值上行1.4个百分点。分行业看，设备制造、汽车制造等出口相关行业产需景气度回升较快。分规模看，3月大/中/小型企业PMI均值均处于扩张区间。此外，3月制造业供应商配送时间指数上行1.0个百分点至50.8%，体现物流情况持续好转，制造业原材料供应量交货时间持续加快。3月居民出行消费活跃度仍较为强劲，带动非制造业PMI较1～2月均值上行2.9个百分点至58.2%，建筑业商务活动亦大幅上行超7个百分点至65.6%，或体现基建开工加快及地产回暖。具体而言，居民服务业景气度继续向好，3月服务业商务活动指数上行2.1个百分点至56.9%。分行业看，道路及航空运输、零售、租赁等等与旅游出行消费相关商务活动指数均位于60%以上的高景气区间。此外，基建开工节奏继续加快叠加地产基本面回暖，3月建筑业商务活动指数较1～2月均值大幅上行至65.6%的高景气度区间。

整体而言，3月制造业及非制造业景气度继续上行、经济复苏走势进一步得到确认，其中服务业和建筑业活动回暖推动非制造业商业活动PMI持续攀升、而制造业出口订单也可能呈现早期筑底迹象。3月制造业新订单及非制造业PMI中消费出行相关分项均较1～2月继续上行，与我们观察到节后居民出行消费高频指标持续复苏相呼应，内需回暖可能继续推升制造业及非制造业景气度回升。另一方面，前期拖累全球制造业需求的因素边际改善，外需相关指标下行速度有所放缓，有望继续推高出口相关行业景气度。

红塔证券：本次的PMI数据为我们确认了经济的修复情况，即处在继续修复通道中，只是斜率放缓了。从结构来看，建筑业施工竣工提速，服务业修复加快，制造业维持韧性。近日保持宏观政策相对稳定、对外开放、呵护民企等信号频出，稳经济增长的意愿强烈。往后看，伴随着居民就业的逐步稳定，消费需求修复的趋势会延续，地产的良性循环也在推进过程中，叠加国内经济将进入低基数阶段，后续同比和环比读数大概率会回升。不过，考虑到制造业利润增速还处在底部、企业和居民收入的改善和信心的修复是长期过程，以及高质量发展的要求，后续经济的修复路径大概率是温和渐进式的。

图说

2022年1～2月规上工业企业利润增速滑坡，主因营收利润率走低且同期高基数影响。一方面，减税降费退坡导致企业成本加速上行；另一方面，今年1～2月疫后供需仍處修复阶段，营收利润率低于季节性中枢。在疫后经济修复及增强企业信心政策的支撑背景下，我们维持工业企业盈利全年增速-2%的观点，随着经济修复有望逐季回升。库存阶段性抬升或为结构性原因而非主动补库拐点，预计本轮去库周期或在今年二季度末三季度初左右完成。

——摘自浙商证券宏观经济研究报告