城投类国有企业财务风险控制与防范研究

文/许宏利 （临沂国际生态城实业发展有限公司）

从行业特征看，城投类企业与建筑类企业、工程项目施工类企业有着很多相似之处，如投资资金体量大、资金回笼周期长、实际收支和预算差异大等，所以在实际业务项目开展过程中由于预算执行力度的薄弱，经常会出现项目资金不足的现象，极大地增加了项目运行风险。而任何企业风险的发生并非偶然，也并非只有单一的影响因素，通常都是在多个影响因素共同作用下造成的结果。对于城投类企业而言，其财务风险发生的影响因素有内部和外部两种，从内部分析关联因素有融资渠道、经营规模、体制建设、预算制度体系、内控体系、绩效评价体系、组织架构、审计能力等；从外部分析关联因素有市场行情变动、税收优惠政策、宏观调控政策等。基于此，本文针对城投类企业财务风险话题展开研究有着重要的理论和实践意义。

一、城投类国有企业财务风险分析

（一）资产流动性差

城投类企业整体资产规模较大，但是其流动性资产较多，其中其他长期资产占比将近在40%以上，这类资产的价值、变现能力取决于地方政府。如果地方政府能够依据协议规定在预期内用优质资产置换或用大量现金收购，这类资产就可转变为经济效益，但是实际上很难做到。而且项目建设一般都在每年末进行一次结算，时间周期较长，也会降低企业资产有效周转率。城投类企业其他方面的应收账款占比也较多，几乎每年都占比15%以上，这些账款多数是工程承包结算款、大额资金占用利息、地方政府欠款等，如果这部分账款进行长期挂账存在，因为其涉及资金体量大，后续还款时间、方式都存在着极大的不确定性，这些都会影响企业整体的资产流动性。如果企业用股利进行偿还，一方面会缩小现有经营规模，使企业净资产缩减，另一方面也会增大资产负债率[1]。如图1中GH城投企业资产流动性趋势。

图1 GH城投企业资产流动性趋势

据更多数据信息调研可知，GH城投企业应收账款占资产总额依次为0.37%、2.38%、4.18%，其对应应收账款周转率分别为7.41、4.77、1.74；其他应收款、存货周转速率也在持续减弱，再加上图中流动比率、速动比率趋势，可知该企业流动资产变现能力越来越差，短期偿债能力也越来越差。

（二）盈利能力低

GH城投企业近三年的净利润依次为5600万元、13700万元、11100万元，虽然从数值中可看出企业实现了盈利增加，但是这些盈利并不是主营业务获得，而是国家财政补助，实际上企业这三年的营业利润为负值。说明该企业实际运营对政府财政部门的依赖度较高，要想真正如民营类企业一样，实现自负盈亏还有一定难度。在往后的市场经营中，企业要尽可能盘活现有资产，为其提供合理的造血方式，以期在市场中实现良性循环。另外GH企业近几年的期间费用也一直处于较高水平，有财务费、销售费、管理费等，简单拿财务费的增长来看，是因为企业在进行部分业务活动项目时，多数是从银行进行借款，在业务活动项目逐渐完工期间，涉及的项目资金并未及时回收，就需要GH企业自行垫付，这些都会计入财务费用中，所以会造成财务费用的不断升高[2]。

（三）公益性项目承担多，负债率高

在国家投入4亿政策的导向刺激下，城投类国有企业所承担的基础性、公益类项目也越来越多，这些项目后续产生的盈利并不多，会使得企业回流现金无法满足投入成本，这就会增大企业负债率，同时也加剧了城投类企业财务风险发生概率。这样的局势必然会给城投企业后期进行再融资造成较大压力，比如常规的银行等金融机构贷款会受限、债券发行受限等。关于债券发行，国家有关部门提出了相应的发行条件：经营收益来源于承担政府类业务项目、公益性项目，而且项目营业收入占总收入比重超过30%的投融资平台进行债券发行，还要向债券发行机构提供更多完整信息，以此来作为债券发行参考。如果有的投融资平台所在地方政府负债高达100%，则提交的债券发行申请不予通过。由此可见，如果不实时解决企业负债率较高的问题，不仅会给后期融资、业务活动运营带来困难，严重情况下甚至会影响到企业自身生存发展。

（四）偿债能力弱

部分城投类企业存在着用新债偿还旧债的行为，而且其还债比例竟然呈现逐渐增长趋势，再加上企业开展的业务活动公益性项目偏多，所以项目后期的盈利收益较少，最重要的是，多数业务活动项目投入资金体量大、建设周期长。这些业务项目结束后才能逐渐产生收益，前期都要城投企业进行财务费用的垫付，因为其原本的资产流动性并不好，所以也会影响其偿债能力。虽然文中以一家城投类企业进行描述，但是不同的城投企业基本都存在着这些问题，是因为城投企业本身的企业、政府双重性质所决定，而且同时有着投融资平台、资产经营管理平台。截至目前，我国依旧处于发展中国家行列，在经济体制变革路上还有很大的进步空间，当前的投融资体系、平台、国有资产管理机制等都未完善，完全解决应对这些问题还需要花费较多时间和精力[3]。

二、降低城投类国有企业财务风险的对策

（一）加强资本流动性

1.强化与地方政府沟通交流合作，提升应收账款周转率

城投类企业实际营收与预期间有着很大差异，主要是因为多数账款以应收账款的形式存在于账目中，所以其资金、资源等的变现能力较弱。从城投企业欠款构成看，有将近98%都是业务项目抵减保证金、政府部门欠款、代付资金占用利息等，为了强化资本流动性，企业可适当与当地政府部门进行沟通交流、协调，及时收回业务活动垫付账款，提高应收账款流动性。

城投类企业还可以充分借助融资平台优势，吸引更多政府类资金注入，城投国有企业在当地的建设对当地政府来讲，属于优质企业，能够解决当地人民就业、税收等问题，也能够带动当地经济稳步发展，所以当地政府、财政可以采用资金资本注入、拨款等方式来增强城投企业权益资本，提高其资产实力。

2.创新项目承包方式，引入社会资本方

城投类企业在融资过程中不仅可以考虑常规银行，还可以选择其他多种融资方式，如BOT（业务活动有私人资本的参与）、PPP（公私合作方式）等。其中PPP方式是广受欢迎的一种融资方式，主要是由政府、营利性企业、非营利性企业共同合作进行业务活动项目建设，这种方式是让各方主体充分发挥其优势，也能够实现责任共担、风险共担，这样的合作既能够提高各方对融资项目的关注度，也因政府同样承担了风险，而受到广大社会资本方的青睐，使得社会投资方面临的风险也减小了，多方监管的业务活动项目开展，其项目资金的使用效率也得到了极大提升[4]。

（二）拓展多元化业务，增强盈利水平

1.实现经营资源重组，打造多元化业务模式

城投类企业的长久稳定运营发展，必然要有稳定的盈利项目、强有力的产业支撑，所以各城投类企业要充分认识到自身业务活动优势，并合理进行战略发展布局，形成具有独特特点的主营业务板。可借鉴板块有：其一，强化当前核心业务，利用核心主业务实现企业做大做强的战略目标，为其积累一定的资产规模储备。其二，开发地产领域项目，可适当承接优秀地产类项目，特别是具有公益性的地产项目，有廉租房、保障性住房、经济适用房等。其三，扩展金融业务。可适当投资各类银行，与海外私募基金进行合作，或联合各方成立小额贷款企业等，需要有长期的、战略性的投资规划和相关的专业型人才。这些行为为后续成为金融类控股主力奠定基础。其四，进行股权投资，推崇产业多元化发展，对一些即将上市改制企业进行战略性投资，带动其向工业化方向转变，为民生提供一定保障。

2.对不同业务采取不同战略管理方式

城投类企业的发展不能仅局限于眼前主营业务，还要依靠自身优势，拓展更多领域业务。其一，基建领域，可收购、兼并、合作建筑类企业。其二，土地储备，利用专业人才知识储备发现有价值的地域，并进行深入开发，可与政府有关部门进行稳定协作。其三，地产，实现各种地产间资源的整合，如商业地产、养生地产、文化地产、旅游地产、农业地产等。其四，金融类。在国内金融产业市场仍然是比较稀缺的资源之一，大力发展金融产业也可以是企业重点关注领域。目前已有金融领域受限条件较多，政府有关部门可以适当对其进行放松管理，促进金融机构、政府机构和金融产业间的合作；但是放松并不是不管，是要有条件的放松，既要有门槛，也要有一定的利润空间，所以企业还可以进行金融领域方面业务的探索。

城投类企业还可以以企业融资为要点探索相应的融资路径，比如发行信托产品、发行债券、售卖股权和资产、实现资产重组、资产证券化、投资基金等，也可以充分借助当前平台优势，实现资源的有效整合，并探索更多先进平台。

（三）加强股权投资，股权混改

城投类企业获得融资可以从城建平台发行债券，也可以从金融类行业入手，比如对金融类企业进行参股、控股、担保等来获得更多项目资金；也可以实现股权投资，进行股权混改，增强市场占有份额，以便提高其盈利能力。比如GH城投企业曾出资7100万元购入CQ有限公司71%的控制权，CQ企业是当地一家政策类的担保企业，也是首批获得中小规模企业信用担保的企业，并且经过一段时间的经营发展已经与光大银行、农业银行、地方特色银行、国开行等都建立了良好的合作关系。两年后，GH企业又以180万元得到RQ投资有限公司30%的股权。目前GH企业在筹划申请注册一家小额贷款企业，拟注册资本20000万元，保障GH企业持股40%左右，并严格遵循国家银保监会的相关规定，进行小额贷款公司运营，后续在合适时机进行改制，变为村镇银行，从目前看，其有着较好的发展前景[5]。

（四）拓宽融资渠道，设置平稳偿债机制

1.尽力争取政府方面投资

城投类企业可以说是地方政府和基础业务活动项目间的有效桥梁，是地方业务活动项目融资、管理、建设的重要主体，并且完全承担了项目代融资业务。在实际运营中，依靠自身性质、规模等优势，得到各方的资金、资源等支持，与相关部门、平台合作共同打造一个科学合理的投融资平台。投融资平台的正式运行，一方面有助于城投企业获得各方的资金支持，另一方面也有助于吸引各方新资本力量，不断扩大自身经营规模，提高偿债能力。

2.应用BT方式进行企业债券发行

城投类国有企业在融资过程中，不能局限于商业银行这种传统融资方式，还可以应用BT方式，实现融资。BT融资其本质上是BOT融资方式的一种变形，主要是让政府部门或政府直接授权方当招商人，对投资人进行委托建设投资，项目结束后直接交由招商人，招商人则要在一定时间内支付投资人部分投资款和投资收益，即建设— —转让，这种融资方式的应用有利于强化项目全过程管理，能够有效应对融资风险，能够缓解项目承包方资金短缺问题等。上述方式是针对基础建设项目众多，其他项目可采用企业债券发行方式解决资金问题。例如GH城投企业曾发行8亿元企业债券，期限设置为7年，在经过国际资信方评估后，确定发行人的长期信用等级为双A，后依据实际业务活动把8亿元筹集资金划分为两大部分，其中6亿元用于大型公益类项目建设；剩余2亿元用于银行方借款及利息偿还，这样可以极大地缓解企业资金压力，也拓宽了其融资渠道[6]。

三、总结

总而言之，当前城投类企业市场竞争压力日益增大，各企业原本占据的市场份额也在不断减少，再加上国家宏观方面出台的各种政策，使得城投企业经营发展补助逐渐减少，而支出却越来越多，极大地增加了其发生财务风险的概率。所以强化城投类企业实现财务风险管控、内部经营变革至关重要。上文中详细分析了城投类国有企业财务风险防范和控制方面存在的不足，后文经过一系列相关资料查阅，提出了科学可行的应对对策，具体对策有：加强资本流动性，拓宽多元化业务、增强盈利水平，加强股权投资、股权混改，拓宽融资渠道、设置平稳偿债机制等。希望通过本文的研究能够为更多类似业务企业有效预防和控制财务风险，实现内部业务活动高效有序进行，也促进各企业提高盈利水平，充分发挥其社会职能。