股权激励对持续研发型企业绩效的影响——以华为公司为例

訾鸿发

（青海民族大学，西宁 810007）

1 引言

自20世纪60年代以来，企业管理者对复杂研发项目的落地难以确定方向，企业价值的增长越来越依赖技术人员创造的新技术，于是新的工薪制度——股权激励应运而生。该方案主要是给予企业员工未来收益，将员工利益和企业发展进行深度捆绑，将部分企业监督转变为自我监督。特别是对于我国而言，这一创新手段对于我国的产品生产、突破“卡脖子”问题至关重要。自1990年以来，华为公司实施并多次改进了股权激励方案，使得公司的营收、净利润、专利质量一路走高，这对我国民营企业的发展具有重要意义。

2 华为公司股权激励的基本情况

2.1 华为公司概况

1987年，任正非创办了深圳华为技术有限公司，3年后，由于企业经营困难，该公司实行了内部员工持股制度，且大部分股权由工会委员会代持。2021年，华为共实现营收6 368 亿元，虽然遭受美国制裁同比下滑了20%左右，但对于2022年全球通信市场份额来说，华为仍以29%的份额位列全球第一，其产品横跨通信交换机、手机制造、新能源汽车等多个领域。

2.2 员工持股计划的实施原因

2.2.1 行业背景

在通信和半导体产业，多数公司采用了各种股权激励方案。一方面，新成立的科技企业往往资金短缺，需要预留一定的现金购买大量的研发设备，这导致企业无法为员工提供高额的现金收益。如果没有股权激励，实体企业很难与薪酬水平较高的金融、互联网行业争夺人才。另一方面，高新技术企业对知识型人才的依赖程度较高，高研发投入的行业不仅产品迭代较快，而且要求企业员工在迅速变化的市场中快速调整。同时，研发是一项长期的活动，需要一定的时间来培养相关人员。股权收益作为一种与企业未来发展密切相关的薪酬，可以将员工转化为业务伙伴，这是解决小企业融资困境的“良方”。

2.2.2 公司内部

20世纪90年代，由于当时我国部分企业实行职工持股制度，同时，华为公司缺少研发先进交换机的资金，华为公司开始向内部员工进行股权融资，当时采取的是自愿式认购的方法，即在员工允许的条件下，将一半的累计月薪转化为企业的股份，并允许员工出资购买，当时参股的价格为每股1元，这一手段极大地缓解了企业的资金短缺问题。

2.3 华为公司员工持股计划的内容

2021年，华为公司的股东主要由华为工会委员会和创始人任正非组成，分别占据约99%和1%的份额。在该企业中，被激励对象可以向华为公司贷款用于购买企业发行的股票，被激励对象的股权多数为虚拟受限股，只对股票享有分红权和增值权，离职后按当年毕马威会计师事务所确定的资产定价回购。第一次员工持股计划：1990年，华为公司以一元一股的价格向广大员工推行内部购股计划，对象包括企业的普通员工和中上管理层，该股票为员工所有，每年享有股票分红权，并允许后进员工以一元每股的价格认购和退出股票。第二次员工持股计划：2001年，华为公司实行虚拟股权计划，该方案逐步将企业原有的股票转变成为虚拟受限股，员工并不拥有股票的表决权和所有权，由华为员工工会委员会代持，由员工从委员会中选举相关人员监督企业运行。第三次员工持股计划：2013年，华为公司为了防止老员工“坐享其成”，导致针对新员工的激励不足，推出了时间单位计划，该方案是向新加入研发人员赠送解锁期为5年、5年后可增值的虚拟股权，这是针对年轻、一线工作人员的资源倾斜，大大减轻了年轻人员的负担。第四次员工持股计划：2020年，华为公司为了持续打造创新高地，加大针对员工的激励力度，增强其创新能力，制定了ESOP1 方案，其股票的授予对象是在该企业工作5年的普通员工。即使该名员工从企业离职，仍然可以在多年内从企业获得高达35%左右的股票收益。

2013-2021年，华为公司股权激励的方法和人数如表1所示。

表1 2013-2021年华为公司股权激励的方法和人数

3 华为公司股权激励对财务绩效的影响

3.1 华为公司的财务情况

2011-2021年，华为公司的财务情况如表2所示。

3.2 提高净利润增长率

华为公司2011-2013年的净利润分别为116 亿元、153亿元、210 亿元，但2012年的净利润增长率只有31.89%，而到了2013 财年结束时，实行双股权激励当年的净利润增长率达到37.25%，提高了近6 个百分点。在2021年华为实行第四次股权激励时，2019-2021年3年的净利润为627 亿元、646 亿元、1 137 亿元，2020年的净利润增长率仅为3.03%，增长近乎停滞，而在实行股权激励的2021年，净利润得到了大幅增长，尤其是在研发支出没有显著增加的情况下。

3.3 提高研发速度和研发资金利用率

2011-2014年，华为公司获得的专利数量分别为2 751件、2 734 件、2 251 件和2 409 件。由于技术和专利研发的滞后性，有必要延迟一年查看专利数量。可以观察到，在实行双重股权激励之前的几年，华为公司专利数量的增长速度放缓，虽然研发费用随着营收的增加而增加，但只有在实行双重股权激励之后，专利数量的增长速率才真正实现了提升，并连续3 次以每年100 件左右的数量持续上涨，而后一路走高。因此，股权激励计划的实施有效提高了华为公司的研发速度和研发资金利用率。

3.4 提高应收账款周转率

由表2可知，2013年华为公司的应收账款周转天数为90 天，和2012年持平，这说明华为实施的ESOP1 计划在短时间内无法发挥作用，考虑到该方案具有5年的长期解锁期，应收账款周转天数减少，这也说明该方案适合长期实施。同时，实行赠送股权的ESOP1 计划后，企业需要付出较多的离职后福利，企业资产负债率走高，这说明需要修改ESOP1激励方案，最好在保持企业稳定运行的情况下，做到员工权益和企业发展二者兼得。

表2 2011-2021年华为公司的财务情况

4 华为公司股权激励制度的优点和缺点

4.1 激励制度的优点

4.1.1 吸引员工参与研发

华为公司研发人员的收入不仅包括工资和奖金，还包括高额的股票分红，这种薪酬组合使得华为员工人均年薪达到30 万元，而我国研发人员的平均年薪只有8.4 万元。华为研发人员在企业中的比例和薪酬远远超过我国企业的平均水平，华为研发人员占公司员工总数的49%，间接促成华为连续多年位居我国专利申请榜单的榜首。高研发支出使企业获得高技术红利，并以较低的财务风险持续成长。研发人员的高收入虽然不是提升企业价值的必要因素，但必然是企业创新理念落地的基础。我国企业想要提升竞争力，吸引优秀人才为企业工作，应给予人才高额的未来收益。

4.1.2 多重解锁指标评价激励受益人

华为公司在技术和知识产权创新方面连续多年位居我国第一，除了华为处在智能互联风口的原因外，还包括华为在实施股权激励制度时，制定了工资、奖金、分工等多重指标。多重指标的设定和执行不但降低管理层人为舞弊的可能性，防止“安然事件”重演，也防止效率低下的员工享有不合理的劳动溢价，有利于提高其他员工的工作积极性。只有企业的技术和内部人事制度实现良性循环演进，才能使企业站在某一行业的前沿，这也是企业实现自身价值、兼顾社会效益的关键所在。

4.1.3 激励制度随着企业的发展不断完善

华为公司在鞭策员工时，并不因循守旧，特别是对于前沿奋斗者和年轻天才员工，华为从不吝啬。为了充分利用其物理、数学、管理等方面的能力，该企业采用了多重、高额的激励手段，这对于实现员工研发时的自我管控和主动奉献是非常重要的。华为的股权激励手段始终走在国际前沿，紧跟学术潮流，充分借鉴国际、国内学者的研究成果，不断推出适应我国市场的人才发展制度，包括在改革开放之后的几十年内，接连推出内部认股制度、员工持股计划、虚拟股制度、时间单位计划。

4.2 激励制度的缺点

4.2.1 存在企业道德和管理风险

一方面，员工持有的华股票并不能转售到第三者手中，如果公司在某一高速发展阶段，过高的资产收益会导致部分员工抛售虚拟股票，虽然公司在条款中规定每年最多可以兑现25%的激励股，但庞大的员工基数会导致公司调拨大量资金，影响企业的业务能力和资金链的稳定性；另一方面，相关员工的虚拟股票并不是二级市场上广泛定义的股票，不具有直接表决权，而是由华为工会委员会代表华为员工持有和监督，存在部分管理层滥用资金的可能。

4.2.2 股权激励要求资产保持高速增长

华为公司和传统的上市公司不同，其融资方式主要依赖内部员工的认购，通过向13 万名员工出售股份，以实现聚集资金、集中研发，而当员工离职时企业回购股票，在这种模式下需要高级管理者主要对内部的职工负责。企业的员工不仅是企业的股东，还是生产的参与者，对于内部企业的经营情况往往是有切身体会的，想要让企业员工掏出真金白银购买企业的股票，就必须具有未来的高度期望值来激发员工的自我驱动力。但是，受新冠肺炎疫情和外部恶劣环境的影响，华为的消费者业务受到很大影响，这些都会影响华为的股权激励效果。

4.2.3 现金流动速度减缓，偿债能力减弱

为了保证股权激励制度的有效性，华为每年需要支付大量现金，这就要求华为在其账户上保留大量现金。现金持有量的突然增加会增加企业的利息负担，特别是在外部环境不利的情况下，需要大量裁员断臂求生，大量的股权激励者会退出自己的股份。企业需要支付大量现金，必然会降低企业的偿付能力。华为的年度薪酬包括股票分红、工资和奖金，其中股票分红多为现金分红，发放股利需要企业向银行借款或者对外发债，这使得企业支付更多的资金成本，不利于拓展新业务和偿还短期债务。

5 股权激励制度的建议

5.1 实施兜底股权激励

股权激励具有一定的滞后性，在行权终止日之前存在3～5年的解锁期，这往往包含一定的时间风险，但企业不能让员工蒙受损失，因此，在实行股权激励时应当采取兜底措施。当到达解锁日时，如果行权价格低于股权购买价格，应当由企业支付相关差价和利息。同时，设立专门账户存放认购资金，除商业机密外，要最大限度地保障资金使用公开透明，只有这样才能解决技术人员经济方面的后顾之忧，股权激励制度才能在企业中得到大规模实行的基础。

5.2 平衡分红、资产、研发的关系

员工通过股权激励成为企业短期甚至长期的所有者，因此，管理层应该考虑到员工在企业发展过程中可以将股票套现。当企业刚刚经历快速发展，目前处于低速发展阶段时，就会出现资产收益过高的情况。同时，当员工注重套现收益时，就会出现集中抛售的情况，这极易导致企业在短期内损失大量现金流。如果企业不允许员工套现，股权激励制度的可信度就会受到影响。因此，企业需要未雨绸缪，将除分红以外的部分利润投入新产品的研发中，使企业能够长期稳定地发展。企业稳定的发展同样可以提升企业价值，在未来给予员工更多的资产收益，做到二者互惠互利。