金融科技对民营经济韧性的影响——以金融资源配置效率为中介变量分析

王一一

北京工商大学 经济学院

一、引言

我国经济由高速增长转变为高质量发展，承载着中国经济半壁江山的民营经济，其发展壮大是中国经济转型成功的重要保障，而金融是经济的命脉。为推动我国经济高质量发展，加快金融服务民营经济的能力与水平是促进这一转变的必要保证。金融科技可以提升金融机构的服务效率，覆盖各类型经济体，降低金融服务于民营经济的门槛，为各民营经济体提供更专属具体的服务；此外，金融科技能够提供多元化的融资渠道，并精准甄别民营经济体的融资需求，提高金融资源配置效率，助力民营经济韧性的增强和持续高质量发展。同时，金融科技的发展进一步虚化金融业务的界限，使金融风险的传导冲破传统限制，以更加隐秘、迅速的方式扩散。那么，金融科技是否已经对民营经济韧性产生显著的促进作用？

本文从民营经济韧性入手，揭示金融科技对民营经济韧性的作用机制，并借助中介效应模型剖析金融科技对民营经济韧性作用的传导机制。充分发挥金融科技在资源配置及民营经济增长方面的作用，为提高民营经济增长寻找合适的对策与方法。

二、理论分析与研究假设

金融科技是技术驱动的金融创新，就金融发展层面而言，金融科技最基本的功能是发挥资源配置的功能，提高资源配置效率，进而促进经济增长。

第一，在传统金融“嫌贫爱富”的模式下，金融资源配置效率低下、信息不对称等状况会极大地削弱民营经济体的融资能力。其原因在于直接融资门槛高，民营企业往往不能直接获得资金，而金融机构在分配资源时往往会把国有大型企业放在首位，因为民营经济体的规模较小，又没有足够的信用能力，所以通常无法通过间接融资得到充足的贷款，使得民营经济体在资源分配中受到排斥。

金融科技能够提供多元化的融资渠道，降低民营经济体在融资过程中的交易成本，同时能够降低传统融资模式中的“长尾”壁垒，此外金融科技技术能够准确识别民营经济体的融资需求，降低金融机构的获客成本，形成金融供需的良性匹配，减少金融科技服务实体经济传导机制中的阻塞、失灵和脱节等情况，解决民营经济融资时由于借贷双方信息不对称而造成的金融资源分配失衡问题，提升金融资源配置效率与资金可得性。

第二，在风险管理方面，金融科技能够及时预警系统性风险，提高风险管理工作的精确性，丰富风险管理方式。一方面，对金融机构而言，金融科技可以帮助金融机构获得民营经济体的动态信息，有效助力金融机构的监督行为，增强监管效率、减少支出。另一方面，对民营经济而言，由于金融业的迅猛发展与民营经济体逐渐金融化，金融风险的传染性日渐增加，一旦造成系统性风险，将对民营经济造成巨大冲击。金融科技能够为政策提供数据支持，反馈政策效果。

综上，得出本文的研究假设：

H1：金融科技水平的提升可以显著促进民营经济韧性的增强。

H2：金融资源配置效率在金融科技对民营经济韧性作用的过程中作中介变量。

三、研究设计

（一）变量定义

1.金融科技

本文以金融科技的技术手段与金融功能观理论为基础，选择与金融科技有关的15个关键词，借鉴沈悦、郭品等人在互联网金融指数测度所用的“文本挖掘法”及主成分分析与因子分析作金融科技指数（FT）测度，具体步骤如下：

根据金融科技所包含内容及功能，建立关键词词库。参考学者已有的研究，结合本文及百度搜索指数的数据可得性，确定出关键词初始词库。

借助百度指数官网，搜索关键词词频。

通过相关分析，筛选关键词。参考Larson and Farber，剔除相关系数在0.3以下的初始关键词。

以综合因子分析，得到金融科技社会认知指数。基于有效关键词的词频，综合因子分析后Bartlett球形检验统计量为7735.818，显著性sig为0.000，KMO统计量为0.892，高于0.7，说明变量非常适合进行因子分析，据此通过主成分及综合得分分析得到金融科技社会认知指数。

2.金融资源配置效率

本文使用DEA方法对各省的金融资源配置效率进行测度。参考田新民、刘伟华等学者在此方面的研究，本文选取金融业从业人员、保费收入、年末金融机构存款余额、股票总市值为投入指标，金融业增加值、人均GDP为产出指标，运用deap2.1对投入产出指标进行DEA分析，得到金融资源配置效率。

3.民营经济韧性

本文在已有的我国省域民营经济韧性评价体系的基础上，得到2013年～2017年韧性数据，并借鉴该篇文章的构建方法，补充加入2018年和2019年韧性分数。

4.控制变量

为防止因遗漏变量而带来的研究结果出现偏差，本文以下列变量作为控制变量：从经济开放程度、交通便利程度、社会发展水平及营商环境四个角度出发，选取政府效率、城镇化率、铁路里程数和进出口总额/GDP为控制变量。对于营商环境，根据杜运周《中国城市营商环境评价》报告，本文选取政府效率作为衡量营商环境的指标，具体2013年～2017年的数据参考李茜等对中国省级政府效率测算的文献得到2018年和2019年的政府效率值。

（二）模型构建

本文主要研究金融科技基于金融资源配置效率的中介效应对民营经济韧性的影响，参考温忠麟（2004）与Baron和Kenny（1986）对中介效应模型的研究，构建了模型（1）-（3）来检验金融资源配置效率是否在金融科技影响民营经济韧性的过程中作中介变量：

其中，PR是民营经济韧性，FT是金融科技水平，CD是控制变量，ε是随机误差项，假设服从均值为零、方差有限的正态分布；i表示省份，j表示年份。此外，式（1）中的a1表示金融科技对于民营经济韧性的总体效应，式（2）中的b1表示金融科技对金融资源配置效率的效应，式（3）中的c1表示金融科技对于民营经济韧性的直接效应，c2表示金融科技对金融资源配置效率的效应。

将式（2）代入式（3）中并整理截距项与随机误差项后：

b1c2表示金融科技对民营经济韧性的间接效应，若b1c2显著，则可证明金融资源配置效率在金融科技——民营经济韧性的作用机制中起中介效应的作用；而通过证明b1、c2分别显著，则可证明b1c2显著；同时，若模型（1）中的a1显著，则说明金融资源配置效率做部分中介变量，若a1不显著，则为完全中介变量。

四、实证分析

（一）描述性统计

本文对主要变量进行描述性统计分析，金融科技指数（FT）均值为0.5461，最大值为1.26，说明各省金融科技水平差异较大，出现0的原因是西藏在2013年并未有金融科技方面的投入；民营经济韧性（PR）的均值为0.562，最小值为0.05，最大值为2.62，说明在2013年～2019年间民营经济韧性的发展速度很快；中介变量金融资源配置效率（FE）的均值为0.8955，最小值为0.45，最大值为1.00，标准差为0.69094，说明与金融科技水平的态势相似，各省份的金融资源配置效率存在差别较大的情况。

（二）金融资源配置效率的中介效应检验

检验中介效应最常用的方法是逐步检验回归系数，根据此方法：（1）检验模型1的系数a1，即第一步检验金融科技发展水平（FT）对民营经济韧性（PR）的总效应；（2）依次检验模型2的系数b1和模型3的系数c2，即金融科技对金融资源配置效率的回归系数与金融资源配置效率对民营经济韧性的回归系数。首先，如果模型2中系数b1和模型3中系数c2均显著，则存在中介效应；其次，若模型1中的系数a1和模型3中系数c1不显著，证明是完全中介效应，若显著，证明是部分中介效应。

由表1中回归结果分析显示：第一，金融科技指数与民营经济韧性在1%水平上显著正相关，表明金融科技对民营经济韧性具有直接正向促进作用。第二，金融科技指数与金融资源配置效率在5%水平上显著正相关，即意味着金融科技对金融资源配置效率具有正向激励作用；同时金融资源配置效率与民营经济韧性在10%水平上正相关，说明金融资源配置效率是中介变量这一假设成立，并且是部分中介变量，中介效应b1c2，即0.2196×0.3346=0.0735。表明金融科技为民营经济提供了多元化的融资渠道，降低了民营经济体在融资过程中交易成本，提升了金融资源配置效率。

表1 金融资源配置效率中介效应的逐步检验回归结果

五、结论及建议

本文研究结果表明：第一，在当前金融环境下，金融科技对民营经济韧性表现出显著的正向促进作用；第二，金融资源配置效率在金融科技促进民营经济韧性增强的过程中具有中介效应，并且是部分中介。在以上结果的基础上，本文提出以下几点建议：

1.通过深入推进金融科技水平的发展促进民营经济韧性提升。首先，应增强科技企业和金融机构的合作，使其在政策方面拥有红利，让科技和传统金融的优势互补，推进金融科技水平提升；另外，政府必须努力构造多元化金融业态，让金融机构和企业做到准确协作，让金融机构门槛降低，更好地以金融带动科技进步。

2.通过深化金融市场化改革提高金融资源配置的市场效率。首先，尽管动员式配置能在很大程度上让国有部门得到发展，但却损害了市场的公平性，所以，要努力推动金融机构的市场化进程，以市场来配置资源。另外，要让商业银行转型的步伐进一步加快，避免信贷歧视等问题产生。同时，提升市场规范度，让金融机构获得发展契机，形成多元的金融竞争市场格局，有效激励金融部门依据效率原则配置资金，提高资金运营效率。

3.通过加强金融科技的普惠性强化对民营经济的服务能力。首先应推进构建多维度、网络化的普惠金融大数据平台，实现跨层级的互通互联，打破数据壁垒，从根本上解决民营经济体信息匮乏的问题；此外，金融机构应充分利用金融科技技术，深度挖掘民营经济体的关键数据，构建民营经济体的精准画像，确定其授信区间值，并为民营经济体系中不同行业制定不同授信策略，进一步精准扶持民营经济的发展。