金融的本质，央行的初心

2023-03-06董鹏飞

小康 2023年6期

关键词：伯南克科技股金融体系

董鹏飞

《金融的本质：伯南克四讲美联储》

作者：【美】本·伯南克

定价：58.00元

出版社：中信出版集团

现代社会，金融环境稳定可是件大事。一不小心，可能会酿成大祸，比如说2008年的金融危机。在阅读《金融的本质》时，我深深体会到，随着金融市场发展，作为央行，美联储也在不断进化，为金融环境稳定的保驾护航而鞠躬尽瘁。

几十年运作下来，美联储的结论是，不管对任何事情，都不要太过肯定，要虚心一点，要学习市场，要给出相应的动态调整。

随着社会发展，金融体系越来越复杂。美联储发现，任何一个理论模型都不是完美的，预测也并不是准确的；即使拥有如此之多的经济学家和模型，他们也无法找到恰当的时机收紧或放松货币。美联储必须持续观察现状，边看边学，并且适时作出调整。比如说，20世纪60年代，因为信奉通胀率和失业率之间的替代关系——菲利普斯曲线，美联储的货币开始转向过度宽松，并且为通货膨胀埋下了隐患。70年代，美联储花大力气治理通胀。

即便是虚心加上小心，美联储还是低估了2006年房价下跌的影响——此次下跌导致了次债危机，最终引发了金融危机。事实上，2001年互联网科技股破灭后导致的股票市值下跌幅度与引发金融危机的房地产总账面价值缩水量相差无几，但是，互联网科技股的破灭却仅仅带来了一次较为温和的衰退，而房价下跌却造成了金融危机，这是为什么呢？

在互联网泡沫破裂期间，尽管股票价格跌宕起伏，但没有对金融体系和经济环境造成持续而严重的打击，但是在金融危机中，房价下跌对金融体系和经济的影响，远远超过了股票价格下跌的影响。也就是说，互联网科技股破灭的影响，仅仅限于股票市场之内，但是，2006年房价的下跌却通过传导机制传递到了整个金融和经济体系，这个传导机制就是经济和金融体系的漏洞。正是由于这些漏洞的存在，才使得原本可能只是温和的衰退演变成严重的危机。

虽然事后来看一切都非常清楚，但是在2006年伯南克成为美联储主席之际，他发表声明说房价下跌对经济虽然会产生负面作用，但结果究竟如何还无法确定。即便是现在，伯南克还是坚信，真正难以预测的是房价下跌之后的后果会比互联网股票类似下跌的后果严重很多。所以，在事前对一些事件作出准确的定性判断，真的是挺难的，就连美联储也做不到。但是，美联储没有固步自封，而是不断进化，不断提升监管能力。

金融危机过后，美联储开启了大监管时代，不但监管银行、保险、证券公司，还监管一切他们认为值得监管的企业。美国设定了金融稳定监督委员会，对于任何被认为没有受到充分监管的机构，金融稳定监督委员会均可以通过投票来指定其接受美联储的监督。这样一来，未来不会再有任何规模更大、系统关键性程度更高的公司游离在监管之外。

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