中国神华ESG 表现对企业财务绩效影响分析

陆静诗

（河北经贸大学， 河北 石家庄 050061）

0 引言

在国家及监管部门不断推进环境保护政策、引导ESG 路径的同时，金融机构及投资者对ESG 投资的关注程度也在不断提高，这在一定程度上激励了企业实施ESG。随着“双碳”目标的实施，我国煤炭企业建设传统矿井的积极性明显降低，如何在我国生态环境问题日益突出的大背景下，实现煤炭产业的高质量发展，是当前亟待解决的问题。ESG 理念的提出与实施，为我国煤炭行业带来了新的发展契机，其实施将对我国煤炭行业的生产经营产生重大影响。与已有的财务业绩评估理念、企业评价准则相比，ESG 更加注重企业在推动可持续发展、承担社会责任中的价值。

1 ESG 表现对企业绩效的作用机制

如图1 所示，ESG 在提高企业绩效方面具有明确的作用机理：一方面，ESG 可以帮助企业实现长期可持续发展。ESG 理念分别通过环境（E）、社会（S）、治理（G）三方面出发，优化产业结构，降低环境风险；履行社会责任，赢得声誉；增强企业独立性，作出科学决策等为公司提供长远利益，从而实现企业长期可持续发展。另一方面，根据资源依赖理论、利益相关者理论以及信息不对称理论，企业必须要在外部环境中寻求自己的生存和发展所需要的资源，而承担环境责任和社会责任对于提升企业形象是有利的。另外，由于信息不对称性，企业要积极地披露相关信息，从而争取利益相关方对公司发展的信任，减少交易费用，创造公司发展良好的“生态环境”[1]。

图1 ESG 作用机理

2 中国神华ESG 表现

中国神华集团是一家以煤为主的综合能源集团，是中国最大的煤炭生产型和销售型企业，全球第二大煤炭上市公司，并拥有中国最大规模的优质煤炭储量。在石油、天然气与供消费用燃料行业中，根据万得数据库统计，ESG 评级维持在AA 级别的少之又少，仅占总行业的2.56%。然而，中国神华在2020—2022年ESG 评级一直维持在AA 级别，可以看出，中国神华在ESG 方面达到了高水平，故本文选取中国神华作为案例公司进行研究。

2.1 环境（E）维度

中国神华在重要议题的识别与评估中指出，中国神华主要环境议题是水资源及废水管理、碳排放管理、废弃物处置与利用。

中国神华十分重视环境保护，公司加大多项研究工作的研发投入，通过探索新的制氢技术、氧化技术等，为公司节能降排。通过表1 可知，2020—2022 年环保资金投入金额逐年增加，尤其是在2022 年环保投入金额由23.45 亿元增加至38.43 亿元，较上年上涨了63.88%，涨幅非常明显。在绿色环保产出方面，得益于绿色技术的开发，2020—2022 年宝钢股份废气污废水产生量持续下降，碳排放强度较前年略微升高，此外，中国神华在危险废物处置水平也在逐年上升。

表1 2020—2022 年环境维度的相关指标

2.2 社会（S）维度

根据中国神华能源股份有限公司2022 年环境、社会责任和公司治理报告可知，中国神华中高度重要社会议题是安全生产与职业健康、员工发展及培训、劳工权益与关爱促进社区关系。

中国神华在安全与职业健康领域，构建了总部-子公司- 矿（厂、处、段）三个层次的安全管理系统，并在子公司一级成立了安全工作委员会，并将其职责与工作考核、奖惩机制相结合，形成了一套完整的安全生产责任制，形成了一套完整的安全风险预警机制。如表2 所示，近三年来，中国神华总工伤人数逐年下降，在2022 年相较于2021 年下降了74.42%。中国神华也非常重视员工的健康，对员工职业健康状况的进行跟踪和保障，公司每年对员工进行健康体检，并且对员工健康体检实现了全覆盖。在员工培训与发展方面，截止2022 年，员工的总培训时长逐年增长，提高了员工的专业素质水平。此外，为了保障员工权益，参加工会员工比例几乎全覆盖，下情上达通道较为流畅。中国神华也积极参与公益事业，社会捐赠额三年期间由1.78 亿上涨至5.31 亿元，涨幅约为198.31%。志愿者服务总时长在三年时间里，从488，413 小时增加到117 544 h。中国神华在不断履行社会责任的过程中，不仅树立了企业形象，也赢得了公众的好感。

表2 2020—2022 年社会维度的相关指标

2.3 治理（G）维度

根据中国神华能源股份有限公司2022 年环境、社会责任和公司治理报告，中国神华在治理方面的高度重要治理议题是：风险控制与合规管理、反腐倡廉。

在风险预控管理方面，公司通过内控风险管理信息化平台，实现信息收集、风险预警、风险评估、管理改进、监控与报告、内控评价等业务功能；建立了风险预警指标体系，增强了对风险指标的监控；建立重大风险事件报送机制，制定应对方案，防范重大风险蔓延和叠加；每年开展公司重大风险评估，对重大风险制定风险管控措施；按季度持续对公司重大风险管控及重大风险事件处置进行跟踪监控，促进企业的可持续发展。在2022 年，公司完成年度内部控制有效性评价和重大风险评估工作，未发生重大风险事件。

在合规管理方面，在2022 年，中国神华公司开展“合规管理强化年”活动，制定《上市公司A+H 合规风险预控指引》《重点领域合规库》《合规审查实施办法》，夯实上市监管领域、重点领域合规审查的管理基础。

在反腐倡廉方面，据统计，公司在2022 年并未发生发生的贪腐诉讼案件数量，此外，2022 年，公司纪委制定《关于纪委加强同级监督工作实施办法》等13项管理制度，修订《问题线索管理办法》等6 项制度，从机制上保证反腐倡廉工作的有效开展。

透过分维度的ESG 分析可以发现，中国神华近几年来，在ESG 各重要议题的引导下，在公司治理、生产、经营环境、社会责任等各个领域，都在不断地进行投入与改善。

3 中国神华ESG 表现对企业财务绩效的影响

从长远来看，良好的ESG 表现与企业财务绩效有显著的正向关系。ESG 表现良好的公司，可以更好地对当前和未来的风险进行预测，并对其进行有效的管理，同时也会对环保工作给予更多的关注，从而减少经营成本，树立公司的良好形象，从而达到公司的可持续发展[2]。因此，本文将通过以下层面去衡量ESG 对企业财务绩效的影响。

针对于企业的盈利能力，选取了销售净利润率进行分析。如表3 所示，2020 年，中国神华的销售净利润率为16.79%，但是到了2021 年中国神华的销售净利润率下降到了15%，这与其当年大幅增加ESG 领域资金投入，降低净利润有关。直到2022 年，中国神华该指数增加了5.21%，这说明了前期在ESG 领域的资金投入开始起作用，为企业较好地控制了成本。与行业对比来看，中国神华的利润率始终保持在较高的水平，这表明中国神华的盈利能力较强，并能在外部环境恶劣的情况下，利用自身的技术优势，提高营业收入，同时也能发挥自身的控费、降本增效的作用，有效地减少ESG 投资成本带来的收益损失。

表3 中国神华2020—2022 年销售利润率行业水平对比

在偿债能力方面，表4 中国神华2022 年的资产负债率为26.13%，2021 年的资产负债率为26.58%，两者相较于2020 年的资产负债率23.87%有所上升。这其中有部分原因是中国神华为了深入贯彻落实创新驱动发展战略，加大研发投入，加强与行业权威科研院所开展联合科技攻关，促进科技创新与价值创造的融合和转化，支撑企业实现安全高效发展、清洁绿色发展和智能智慧发展。2022 年研发投入54 亿左右（2021 年为33 亿元左右；2020 年为21 亿元左右），与2021 年相比增长了61.5%。虽然近几年不断加大ESG方面的投入力度，但依靠自身规模与较大的市场占有优势，企业偿债能力与行业水平相对比，始终能保持在一个较低水平。

表4 中国神华2020—2022 年资产负债率行业水平对比

在营运能力方面，选取了存货周转率作为指标。如表5 发现，企业的存货周转率从17.68 下降到了16.99，而且存货周转率的指标也低于行业平均水平。这也同样说明了，加大研发资金的投入，企业的营运能力也受到了一定的影响，虽然在节能减排方面降低了高达80 多亿的成本，摊到成本增加的产品上，企业的存货资金占用较高，存货周转率也还是会受到影响。

表5 中国神华2020—2022 年存货周转率行业水平对比

纵观反映企业未来的生产经营活动的发展趋势和发展潜能的发展能力，选取了净利润增长率以及营业利润增长率进行分析，如表6 所示，可以看到中国神华的净利润增长率持续增长，从2020 年的负增长到现在的正增长，而且2022 年较2021 年增长了38.69%。此外，营业利润增长率也是从23.79%增加到了25.79%。由此可见，中国神华的发展能力不断增加，这也能够说明中国神华正在不断为它的股东创造财富，为企业本身增加企业价值。

4 结论

在我国当前对绿色发展的重视程度、上市公司的ESG 评价的逐渐细化、各利益相关者对非财务信息的关注度的基础上，实现更为可持续的发展已经成为企业今后努力的方向[3]。本文通过对中国神华ESG 表现进行研究，可以得出以下结论：首先，中国神华ESG战略随着其的推进而日趋成熟，ESG 理念已经被整合到了企业的许多决策过程中，它对环境、社会和治理都产生了积极的影响。出色的ESG 表现让企业获得了更好的业绩，使得中国神华的营业收入在稳定地增长，净利润在不断地上升，它不仅给股东创造了价值，还给社会带来了丰厚的回报，为自己树立了一个良好的社会形象，也提升了自身的社会地位。其次，因为大部分ESG 指标都是非财务数据，短时间内很难被量化，在产生巨大的成本的同时，也很难给公司带来迅速的收益，因此，这就要求管理者要有长期的眼光，不能只看到眼前的利益，而忽略了公司的长期发展，要始终贯彻公司的可持续发展策略。